英雄Motocorp评级/持有 - 估值解释合理的鉴赏

英雄在我们的观点中有多种增长逆风：（i）入境摩托车将滞后产业增长; BS-6是一个额外的头风; （ii）Maestro的急剧下降是一个已经弱小的滑板车特许经营权的关注; （iii）在优质摩托车中疲弱; （iv）出口增速缓慢。FY19-21E上的高经销商库存和保证金压力增加了我们的担忧。因此，尽管折扣为Bajaj，但我们认为估值降价是合理的，并且仍然存在留气。