来源：金融界网
金融界网9月26日消息 招商宏观研究认为，影响下一阶段商品价格的关键因素有三个方面。一是美联储正常化进程；二是全球经济恢复进程；三是全球产能限制情况。当前，由于美联储即将启动Taper，同时商品价格上行的幅度与持续期也已接近历史记录，目前商品价格及其对应股市板块存在畏高情绪。
招商宏观提示，这一次不一样的地方，一是美联储受制于巨额政府债务和金融市场脆弱性，因而更加谨小慎微；二是全球经济已在一定程度上对新冠疫情脱敏；三是供给侧冲击呈现频发、普发的特征，尤其是有全球碳中和行动的全面、持续推进。
货币政策层面，美联储已经宣布2021Q4缩减购债规模，但距离完全停止购债、加息仍然比较遥远。这一轮美国政府债务升幅显著，金融资产价格高企。为避免潜在风险的过快暴露，预计美联储的政策正常化进程将极其谨慎。
实际需求层面，全球经济持续复苏，疫情虽有反复但经济社会已逐步脱敏。7月以来全球日新增确诊病例出现新一轮上升，且疫情中心更为分散，由于Delta变异病毒传播速度更快、感染性更强，即使疫苗接种进度领先全球的美国、欧洲等都出现明显反弹。纵向比较而言，本轮Delta变异病毒对油价的影响明显减轻。原因是随着疫苗接种比例逐步提升，社会心态已经发生变化，多个主要经济体在“动态清零”无望的情况下，已基本接受“群体免疫”模式。
供给层面，当前事件性冲击呈现频发、普发的特征。除了新冠疫情长期存在、反复变异之外，当前能源与原材料领域出现供给冲击频发、普发、价格持续上升的情况，如地缘政治影响煤炭与铁矿石等的供应，原油限产协议，自然灾害、安全事故、交通事故的影响，多国推进碳中和行动等。制造业也受到了芯片短缺、海运价格等方面的影响。
