本文来自格隆汇专栏：国信策略燕翔，作者：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗
7月2日，A股单边下行，三大股指全部收跌；上证指数跌1.95%，收报3518.76点，深证成指跌2.45%报14670.71点，创业板指跌3.52%报3333.90点，万得全A跌幅达到1.91%。权重股跌幅较大，小盘股相对抗跌，上证50指数下跌3.6%，沪深300跌2.8%，而中证500和中证1000下跌幅度均为0.9%。行业方面，28个申万一级行业基本全部下跌，仅有色金属和商业贸易两个行业收涨，采掘行业跌幅较小，而大消费板块出现显著调整，休闲服务、医药生物以及食品饮料行业跌幅靠前。从成交量来看，两市成交额再度突破万亿，北向资金全天单边净卖出86.02亿元，单日净卖出额创年内新高，本周北向资金累计净卖出158亿元。
从引发市场大跌的因素看，7月2日并无明显的利空消息出现，昨夜海外市场也没有出现大幅波动。潜在的原因可能一是市场担心七一之后政策会收紧，二是部分品种在最近几个月的反弹中涨幅巨大，估值又回到了高位。部分热门板块如航运、半导体、医疗服务、新能源车等3月底至今涨幅均超过了50%，今日大跌可能更多的还是对于这些前期涨幅较大品种的一种技术性修正。
展望未来，我们认为市场并未出现牛熊转换，我们依然积极看好市场后续的投资机会。从流动性角度看，近期无论国内还是海外，利率总体都是缓慢下行的，前期商品价格大涨通货膨胀快速回升的冲击已经慢慢消退，特别是即使在7月2日今天股市大跌之际，国债期货依然是上涨的，显示流动性并没有出现收紧。更重要的是，从2020年下半年至今，本轮行情的核心驱动力是上市公司盈利的大幅快速回升，而从目前的情况来看，企业盈利回升的逻辑并没有破坏。
根据国信策略团队构建的高频盈利跟踪模型显示，二季度A股上市公司整体利润增速预计小幅回落，整体仍将维持50%左右的增速快速增长。结构上看，非金融企业利润同比增速的高点出现在一季度，二季度将显著下滑至105%，其中工业企业利润累计同比增速预计为131%，维持较高水平但显著低于一季度，这主要是因为部分中下游制造业企业的利润增速在低基数效应减弱情况下开始向正常水平回归，而部分上游资源品如煤炭、有色金属等行业的利润在商品价格持续上升的背景下预计将加速增长。此外，受益于净息差走阔、资产质量好转同时叠加低基数效应，二季度银行业利润同比增速预计将上行至16.7%，并带动整体金融行业的利润增速上升至15.2%。
从市场估值来看，目前市场整体的估值水平依然不高，沪深300整体市盈率仅14.4倍，我们自己统计的全部A股市盈率中位数是33.1倍，处在2000年以来均值以下。市场整体估值不高，叠加今年企业盈利会有大幅上涨，意味着市场会存在着很多的机会。事实上，从2月份以来，市场已经出现了很明显的行情扩散特征，中证1000明显跑赢市场整体，在目前的估值水平和盈利变化下，我们预计这个趋势还会延续。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
