2020年8月3日，证监会披露证监许可[2020]1654号文件，同意批复安徽金春无纺布股份有限公司（简称"金春股份"）首次公开发行股票注册的申请。2020年8月5日金春股份披露上市安排，拟公开发行股票3000万股，股票简称为"金春股份"，股票代码为"300877"。 8月11日金春股份公告确定本次发行价格为30.54元/股，投资者可按此价格在2020年8月13日进行网上和网下申购。
2020年8月13日，金春股份(300877.SZ)公告根据深证证券交易所提供的数据，对本次发行申购进行统计。根据统计，网上有效申购户数为1345.8103万户，有效申购股数为866.37895亿股，由于网上初步有效申购倍数高于100倍，发行人和保荐机构启动回拨机制，将本次公开发行股数的20%（600万股）由网下回拨至网上。回拨后，网下最终发行1545万股，占本次发行总量的51.5%，网上最终发行1455万股，占本次发行总量的48.5%。回拨后，网上发行的中签率为0.0168%，申购倍数为5954.4945倍。
技术领先+高效运营，非织造布领域内领军型企业
金春股份主要从事非织造布的研发、生产、销售，非织造布并非传统意义上由一根根纱线交织、编结而成，而是将纤维直接通过纤网成型技术和固结技术等物理方法粘合而成的具有柔软、透气和平面结构的新型纤维制品，且在自然环境中微生物的作用下能缓慢分解而最终消失的新一代环保无污染材料。
非织造布的优良性能使得其下游应用非常广泛，目前建筑、汽车、服装、卫生材料、航空、环保等行业均有使用，尤其在卫生材料、纺织品、人造革市场应用前景广阔。
非织造布在生产工艺上突破了传统的纺织原理，具有流程短、生产速度快、产量高、成本低、原料来源多等特点。因此，对于非织造布生产企业而言，生产技术的综合实力和运营周转快慢是检验该类型企业经营能力的试金石。
金春股份是国内非织造布领域的领军型企业，亦是中国产业用纺织品行业协会的副会长单位，且多次被评为中国非织造布行业十强企业。该公司的高速高产水刺非织造专有设备及工艺技术具备高自动化、数字化的设备工艺和规模化的生产能力，是金春股份在行业内最为突出的技术标签。
招股书显示，金春股份将自身在水刺工艺上积累的成功经验拓展到热风非织造布、长丝超细纤维，并有成规模的产能落地和产量输出。截至2019年末，金春股份拥有11条非织造布生产线，综合年产能达5.4万吨，其中4号生产线以自主研发的技术为基础，生产速度高达240米/分钟，是行业平均生产速度的2倍。此外，6号生产线建设上，是与国内重工企业联合研制，成功实现生产速度达150米/分钟、幅宽为3.5米的生产技术突破，被中国纺织工业联合认定为达到国际先进水平，为提高国产宽幅高速水刺非织造布生产线技术做出了突出贡献。
除了技术领先性，金春股份另一个突出优势则是高效的运营效率和较低的运营费用率。从2019年的财务数据看，该公司总资产规模仅为6.5227亿元，但却创造了8.3832亿元的营收规模，这对于需要大量固定资产和生产设备投入的生产型企业来说实属难得。同时，与行业可比公司对比，该公司呈现处明显较低的运营费用率和明显偏高的周转效率。销售费用率、管理费用率长期维持在3.5%、2.1%的极低水平，而存货周转率、应收账款周转率却长期维持在7-8的高位。
2019年金春股份非织造布总产量为5.765万吨，其中水刺非织造布产量5.195万吨，占比国内水刺非织造布行业产量的7.44%。该公司在行业内以充足的供应量和全方位的定制化品种为标签树立了强大的品牌力，目前下游客户中已与恒安集团、维达纸业、金红叶纸业、上海美馨卫生用品、扬州倍加洁日化、苏州宝丽洁日化、日本LEC等国内外知名企业建立了长期稳定的业务合作关系。
综上，不管是生产能力和技术实力、自身运营能力、还是产业链上下游的合作关系，金春股份都跻身非织造布行业领先阵营，实属行业内的领军型企业。
终端需求快速扩张，公司产销量长期超100%
除了企业本身的优秀实力，非织造布终端的需求亦在不断快速扩张。金春股份产品类型主要分为水刺非织造布、热风非织造布、超细纤维非织造布。其中，水刺非织造布主要应用于医疗卫生材料、民用清洁材料等终端消费领域，热风非织造布则因其蓬松富有弹性等特性主要用于女性卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等终端消费领域，超细纤维非织造布则因纤维结构致密用于面膜布、高档仿擦拭布等终端消费领域。
目前，国内上述消费领域非织造布的渗透率都相对较低，尤其相对美国、日韩等发达经济体国家明显偏低。据招股书中行业数据，国内一次性医用非织造纺织品的渗透率和湿巾生活用纸渗透率分别仅为5%、1.73%，而日本则分别为45%、13.05%，美国更是高达90%、14.05%。此外，2018年我国婴儿纸尿裤市场渗透率仅为63.9%，同期发达国家婴儿纸尿裤渗透率则为90%，2019年我国15-47岁女性消费者年均面膜使用量为8片，与日韩的消费水平相比较差了2-3倍。
与上述现状相对应的则是，2013-2018年我国湿巾市场复合增速高达20%,2012-2018年我国面膜市场复合增速高达22.8%，而2010-2019年我国水刺非织造布产量复合增速13.02%。未来随着老龄化带来更多生活护理品需求、消费升级下人民对生活习惯的精致化追求，下游需求仍将持续快速扩张。
从金春股份各项产品的产能利用率和产效率数据看，2019年该公司旗下产品除新投产的长丝超细纤维非织造布以外，其他均在100%以上，其中热风非织造布产能利用率高达116%。产销率更能反映下游需求状况，2019年金春股份全部产品的产销率均在100%以上，其中长丝超细纤维非织造布产销率高达113%。本次发行上市募集资金计划中，金春股份亦明确表示产品供不应求，拟募资扩建2万吨热风非织造布产能，以缓解产能限制对业务规模的约束。
盈利稳健，业绩高增速可持续
综上，自身优秀的经营能力和行业风口的终端需求扩张，反映在金春股份的盈利能力上，则是营收和净利润的持续高增长和平稳的高ROE。2017-2019年，该公司营业收入从6.05亿元增长至8.38亿元，营收复合增速达18%，归母净利润则稳定维持在20%以上的增速。此外，从ROE这一判断企业综合盈利能力的指标看，金春股份的加权ROE水平一直稳定维持在20%左右，跑赢A股市场绝大多数的上市企业。
2020年的疫情亦是推动终端需求爆发的冲击性因素。据Research Dive发布的最新研究，2020—2026年全球对医用非织造布需求量的年增长率或达到10%。金春股份自2020年3月就已经被国家发改委、工信部纳入全国性疫情防控重点保障企业名单。金春股份积极响应防疫物质的供应保障责任，2020年上半年实现5.57亿元营业收入，同比增速34.69%，实现1.39亿元归母净利润，同比增速280.49%。
