ICICI Direct关于Hero MotoCorp的研究报告
Hero MotoCorp（HMCL）报告了19财年第二季度的稳定表现，在顶线和底线方面均被击败，这是由于备件收入增加（同比增长24％）和其他收入增加所致，该季度2W总销量为213万亿单位，同比增长5.5％。踏板车销量为21万辆，同比下降13.8％。摩托车销量为1,930万辆，同比增长8.4％。因此，净销售额为9,091千万卢比，同比增长8.7％。19财年第二季度的混合平均售价为42,600卢比/单位，而19财年第二季度的EBITDA为1,379千万卢比，同比下降5.3％，相应的EBITDA利润率为15.2％。从原材料成本中实现的节省远远超过了高级员工和其他支出所能弥补的。19财年第二季度的PAT收入为97.63亿卢比。
外表
HMCL的现金盈余资产负债表的收益率状况良好（RoCE> 40％）。它还实现了负的营运资金周期，并拥有约5％的健康FCF收益率。具备结构性需求驱动因素；人均渗透率低，农场收入增加，高端产品和125 cc踏板车领域的产品发布以及金融渗透率的提高，我们预计HMCL的销量将持续增长。在18-20财年，预计销量将以9.4％的复合年增长率增长。因此，PAT CAGR预计为11.6％，6.4％。我们对HMCL的估值为3350卢比，即20倍20财年每股收益210卢比的市盈率，并给予买入评级。
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