RBI利率下调至25个基点；可能采取的宽松立场：摩根大通

由于只有短短几天时间才能满足印度储备银行的信贷政策要求，小额储蓄率的下调和食品价格下跌幅度超出了预期，导致了印度储备银行削减50个基点的希望。银行家们刚刚降低了边际资金借贷成本率（MCLR），但他们更想知道NPA（不良资产）方面是否会有所帮助。银行和债券交易商希望银行体系中有更多的流动性。他们希望印度储备银行能够缓解流动性。目前，银行每天从监管机构那里借入1.5到120亿卢比。交易商和银行家希望削减50个基点（bps）以及宽松的立场。但是，通货膨胀率保持在5-5.5％的稳定水平，降息50个基点的可能性可能不及鸽派降息25个基点的明智。要想进一步了解印度储备银行在4月5日开会时对英国央行的期望，请阅读专家的话。下面是Jahangir Aziz，Jayesh Mehta和Srinivas Varadarajan接受CNBC-TV18的Latha Venkatesh.Q采访的笔录。您的感觉是什么？50 bps的空间？是的，这就是您可以做什么。可能有50％的空间，但问题是，如果您做50％，然后给出信号，那就结束了。我们看到去年，那么市场不会很高兴。因此，您不能削减鹰派。因此，如果印度储备银行（RBI）打算采取50％的利率，则他们必须（4:27危险）进一步降息，将来可能会进一步降息。因此，这是一种可能性。另一种选择是非常安全地玩耍，然后在25点的时候更有说服力的承诺降息25个基点，这将避免人们期望这可能是强硬的降息。您现在确实需要鸽派裁员。RBI必须决定是否是25-50 bps，但实际上您需要鸽派降息以保持市场满意。给我一个字的答案。鸽派削减25或鹰派削减50，您有什么选择？您的期望是什么？这将是温和的25削减，并承诺另外25.Q：您期望什么？Varadarajan：我大致上同意Jehangir所说的话，但您还是要先说一下利率和流动性，而在此时此刻，当世界各地的情况看起来都像是走下坡路而您得到负利率且美国也在谈论加息放缓。因此，从利率的角度来看，整体环境很难变得鹰派。如果您以财政赤字和政府已采取的其他行动来看了一下自己所说的话，那么市场显然会期望马上就要在预算案之后说降息了。明确扣留了该弹药，目的是在4月1日生效的基于资金的边际利率（MCLR）的边际成本在某种程度上可能会更大，因此，为什么在MCLR开始之前浪费降息利率并因此，我认为应该削减50，并确保您发送有关流动性的强烈信息，即有足够的流动性，并且将采取足够的措施以确保流动性可用，并且在某种程度上将否定尝试这是否是最后一次降息。意味着避免流动性下降，削减50，因此，从传输的角度来看，请尝试确保您拥有的弹药达到最佳效果，而我们一直感到惊讶的是，通货膨胀可能会比我们现在所预期的要软世界首先改变了这一点。当然，核心通货膨胀仍然很棘手，但我仍然相信通货膨胀仍然可以继续保持相当适度的水平，在这个范围内，我们从来没有想到会达到六分之一，但现在我们正在谈论六分之一。_PAGEBREAK_Q：基本上，您所说的是，您会说鹰派削减了50个基点。我的假设是，如果削减50个基点，那将是鹰派的，因为尚无剩余机会，但总督可以通过流动性来缓和它，这是您的观点。瓦拉达拉扬：我要提出的观点是-削减50个基点，保持宽松立场并确保流动性。因此，以这种方式，我认为调子不会变得鹰派。问：您希望得到50个基点或25个基点以及基调吗？我的期望是要采取宽容态度，这是50个基点，而对于当今世界，没有理由对此持鹰派态度。以世界移动的方式，截至目前，世界看起来更加柔软。当然，以后可能会改变。那是另一回事，但是在4月5日，即使您取得50个基点，也没有理由鹰派。是的，可以说可能还没有进一步的空间，那将是鹰派的，但宽容的立场本身就足够了。因此，我要说50个基点和宽松的立场。问：正如您所指出的那样，核心通货膨胀率为4.9％-斯里尼瓦斯·瓦拉达拉让（Srinivas Varadarajan）表示为4.9％，几乎是5％。总督一直希望通货膨胀率与信号率之间相差1.5个百分点。因此，我确信一年的远期利率为6.25％，会更高，因此，两者之间就没有差别。因此，是否有一个范围，如果每个人都同意通货膨胀率将为5％，那么在6.25％之后，范围在哪里？难道这不是削减的最后一次，但是他说那不会是鹰派的吗？阿齐兹：这就是Srinivas Varadarajan和Jayesh Mehta所说的起作用的地方，因此您可以在流动性方面说些什么，这将使您更加相信，即使您进行50个基点的降息，也可能不会进一步降息。至少流动性情况会更容易。但是，我的感觉是很难预见，除非印度储备银行（RBI）进行的公开市场操作（OMOs）数量要比保留基础货币所需的数量大得多，否则无论通货膨胀需要多少5％的增长率和7-7.5％的增长率，以提供更高的流动性，目前看来这是不合理的。因此，我认为Srinivas Varadarajan和Jayesh Mehtas都认为最好的事情是50个基点，并承诺提供更多的宽松流动性，但这可能会有些困难。另一方面，该管理机构下的这个印度储备银行一次又一次地证明，当他们想搬家时，他们想大步前进。因此，您可能会看到50个基点具有宽松的立场，但很难看到国际收支流动，要使该经济体能够提供相当大的流动性支持所需的基础货币创造量。问：我的根本问题实际上是通货膨胀率与信号回购率之间的差额，总督希望为1.5个百分点，而当您达到6.25％时，我看不到如何给出50个基点以及合理的适应性瓦拉达拉扬（Varadarajan）：我认为这只是一次修正，我认为上一次在政策中，1.50或1.25％并未与政策利率挂钩，而是与一年期美国国库券（T-Bill）挂钩。因此，这为您提供了更多空间。问：总督最后一项政策提供的宽松态度是，他将成立一个委员会，负责研究流动性的框架。你在期待什么？您是否认为他必须说不需要维持总存款的1％赤字，他可以是剩余流动性，您想从该流动性框架委员会那里听到什么？有两件事。我首先想到的是，当我们说提供流动性宽松立场和提供流动性时，我认为我们去年没有看到一个明显的区别，我认为是抵押借款的回购流动性，当我们需要注入流动性时，也是反映银行存款的增长。当您需要注入流动性时，必须无抵押注入流动性。因此，也许当我们说注入流动性时并不一定，不一定是OMO的购买，也不一定是其他事情，也许政府的盈余可能是–实际上我们一直在谈论，可能是与国有银行有关，所以，为什么不这样做呢？这将解决流动性问题。我们所需要的基本上是系统中的永久流动性，甚至是无抵押流动性。今天的问题是，提供的全部是抵押流动资金。如果我可以问一个问题，也许也要问贾汉吉尔·阿齐兹（Jahangir Aziz），如果您查看宏观经济参数，我们目前拥有最好的宏观经济参数，您的财政赤字得到控制，您的小额储蓄率已经降低，您的经常账户赤字得到控制，石油价格，全球大宗商品价格某种石油价格在帮助我们，全球利率也在帮助我们。那么，在那种情况下，如果您对流动性不抱乐观态度，那么什么时候对流动性抱持乐观态度，即系统中的剩余流动性是否合适呢？流动性过剩的时间到了？阿齐兹：我认为那辆火车已经五年前离开车站了。这就是过去五年来他们运作的框架。问：总督表示，他将任命另一个委员会研究该框架。阿齐兹：这很可能是正确的，但随后的基本论点是，除非我使系统保持赤字流动性0.5个百分点左右，否则我就不会获得任何控制权，我认为情况仍然如此。因此，我的猜测是，要寻求过剩的流动性，这要在过去五年中摆脱困境，这将需要进行重大改变。现在，这个新框架可以说我们可以回到剩余流动性，但是我怀疑我们是否会在短期内回到将系统置于剩余流动性的状况。我们可以要求减少赤字流动性，我认为这确实是问题所在，如果他们承诺0.5％的赤字流动性至少能达到该目标，而不是使系统面临更多的赤字流动性。我认为该参数是有效的参数。_PAGEBREAK_Q：为了发扬流动性争论，正如贾汉吉尔（Jahangir）指出的那样，印度储备银行已经奠定了传输基础，只有当银行系统要向印度储备银行履行其CRR承诺，去借用它是否必须借款900亿卢比或45,000卢比时，传输才可能发生。可能存在争议。您认为是否有剩余流动性的机会？我在那里同意贾汉吉尔的观点，无论出于何种原因，都基于上届委员会的建议。印度储备银行已决定，使系统处于赤字状态是确保传输的最佳方法。新委员会可能要讨论的关键问题是，可以保证隔夜利率将非常接近政策利率，但是它们已经兑现了，但我的意思是，这是一个多么容易的问题伴随着许多新产品的推出，我们如何确保市场得到很大的安慰，以确保无论我的需求量大小如何，我都将轻松实现这一目标，因为如果其中一些更大银行感觉我今天需要那么多钱，一大早就到处乱逛，您会发现其中一些利率更高。因此，请放心，这是可以保证的，如果我们可以说印度储备银行已经能够做到这一点，但在人心中您需要放心这没关系，这不是问题。我认为系统中仍然没有完全提供舒适性。因此Jayesh可以就无抵押借款等问题进行辩论。你想听什么？您想让他这么说，因为Srinivas只是在说银行不必担心最低流动性，RBI一定会提供。如果您从过剩的负流动性从90,000卢比下降至40,000卢比或30,000卢比，那么至少要取消50,000卢比的抵押，然后抵押的流动性需求或短缺将仅为20,000-40,000千万卢比，因此仍然可以接受情况-那是一个。其次，当我们说隔夜利率时，我们还必须看待现货和期货；这就像现金汤姆。因此，如果您查看最近几天，现金通期定额的使用率几乎达到两位数，因此那里并没有得到控制。但是，当我们说要维持6.75时，您可以注入回购交易，且不能超过6.75，但随后其他市场会发生什么。因此，这也很重要。最后，为什么要在回购和反向回购之间保持如此大的1％的差距。将其降低到5 bps-25 bps，我有一个略有不同的观点，因为有两个关于RBI的报告。在提高流动性的紧缩流动性方面，流动性更好，但降低利率的传递则相反。因此，从这个角度来看，我仍然会在某个时候争夺剩余流动性。问：您是否期望-削减50个基点-您认为可以转嫁多少资金，对于微型，中小型企业（MSME）或10亿卢比的贷方，钱会便宜多少？它可以便宜50个基点吗？这取决于多少存款利率变动。如果您现在查看存款利率。我认为，即使按存款证明书（CD）或其他形式进行的批发存款，也可能约为7.70-7.80。您已经看到大多数大型银行的一年期存款利率目前约为7.5。因此，从某种程度上来说，4月份即将出现的流动性定价已经开始。因此，我们将不得不看这能走多远。如果发生政策利率下调50个基点的情况，如果CD下跌，基本上下降到一定程度。邮局，一年是7.1。为什么你们都不能一年存入7英镑或至少具有类似主权的印度国家银行呢？邮局也有自己的税收优势，因此您不仅仅基于收益进行投资。您预计一年后的CD将在降息50个基点的情况下从此处降至7.30-7.40，并且您有将一年期存款利率下调至7.25的空间。那么，您认为贷款利率可能会下降四分之一吗？我认同。问：这会刺激信贷购买吗？这应该有帮助。这加上贷款利率的边际成本（MCLR），因此新借款人可能会便宜35个基点。是的，这是真的，但是因此，如果人们要借更多的钱，我不太确定，但是明年的信贷使用量肯定会比今年好。将实际利率保持在至少150个基点的整个论点是为了鼓励存款，而印度储备银行已经这样做了将近两年，但存款利率却最低，为9.9％？我认为贾汉吉尔（Jahangir）是回答这个问题的更好人，但是货币流通速度要低得多，并且在这种程度上存款增长缓慢。所有这些都存在问题，因为我了解到印度储备银行希望保持存款利率为正值，以便家庭确实获得正收益并产生储蓄​​，但是如果您观察任何周期性的低迷时期，无论是印度还是其他国家在世界的其他地方，每一个周期性的低迷，您都需要利率降为负；存款利率为负，这就是不幸的是，您将资源从家庭部门转移到公司部门，而公司部门的利润开始上升，您摆脱了衰退，但将实际利率保持在正数，您就不允许转移资源发生，这就是为什么公司利润没有增加的原因。瓦拉达拉扬：为了澄清，贾汉吉尔，你可以纠正我。贾汉吉尔（Jahangir）的意思是，如果您有1.2％的收入，走廊可以下降到1％或下降到2％，这取决于您处于经济周期的哪个阶段。