伦敦（路透社）-意大利新政府最新的预算提案已引起市场的震惊和布鲁塞尔的恼火-然而，许多欧元政策制定者静静地感到，一定的市场纪律正是遏制罗马的必要条件。
让思想保持警惕的人放松吧。意大利政府借贷成本的飙升和该国银行存量的急剧下降，甚至有能力改变最雄心勃勃的预算数学，并迫使意大利联军领导人撤回其计划。
“如果他们做疯狂的事情，让市场发挥作用。正如我们所见，市场纪律存在。”一位决策者最近说道。
理论上听起来不错。但这也可能是“小心您想要的东西”的情况。在什么时候，意大利的市场纪律及其相关的政治影响会影响欧元区其他地区，并破坏单一货币？
博科尼大学经济学教授吉多·塔贝里尼（Guido Tabellini）于7月在经济政策研究中心发表的一篇论文中发现，即使经济基础相对健全，强加市场纪律工作的努力也“非常不完美”。
塔贝利尼写道：“未偿债务越大，市场纪律退化为债务的风险就越大。”一个欧元区国家的信任危机很可能蔓延到其他国家。
“欧元区的弹性并不比最弱的成员国高。因此，增加脆弱国家的脆弱性的改革可能对所有人产生反作用。”
意大利的经济基本面不是特别稳健，其未偿债务巨大。尽管迄今为止，意大利市场动荡的溢出效应相对较小，但最近的欧元危机历史表明，危险的是，无限期地维持下去。
2010年至2012年的伤疤正在治愈，但影响深远。
经济几乎是意大利的十分之一的希腊是这场欧元危机的中心。然而，与爱尔兰，意大利，西班牙和葡萄牙面临前所未有的欧元退出风险相关的金融危机蔓延-最终迫使欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）采取“一切措施”，并刺激银行印钞机以平息风暴。
2011年，意大利债券收益率达到7.45％，与德国的息差突破550个基点。尚未回到那里，但10年期国债收益率接近3.50％，在德国的息差为300 bps，均为两年来最高。
自五月份意大利大选以来，该国的股票市场下跌了18％，银行股票下跌了30％。蔓延的蔓延一直很有限，但在现阶段不能盲目地予以消除。
溢出高盛建立了一个模型，该模型显示自2010年以来，在意大利国债收益率上涨100个基点的日子里，西班牙国债收益率上升了约40个基点，而避险资金流将德国国债收益率下降了约20个基点。
股票方面，这导致西班牙，法国和德国股市下跌3.5％至5％，而美国，英国和日本股市下跌2-3％。
更广泛地说，西班牙的金融状况收紧约40个基点，而美国，英国和日本的财务状况收紧约20个基点。由于欧元汇率和外债收益率的下降，德国的金融状况下降了约15个基点。
（图：意大利的传染情况-reut.rs/2OBrIo0）
（图：2010年至今意大利市场的蔓延-reut.rs/2OBlk00）
2010-13年期间的溢出明显超过自那时以来的年份，但分析表明，意大利债券的有意义的举动确实推动了其他市场的发展。一些比其他更多。
考虑到意大利银行在该国主权债券中投入的资金过多，BTP期货与欧元区银行股之间的相关性特别强。
本周，两者之间的简单日常关联达到0.76，与五月份的水平相匹配，并接近2011年和2012年的危机高峰0.85至0.90。两个资产类别或市场之间的最高可能相关性是1.0。
（图：意大利债券v欧元区银行的相关性-reut.rs/2OwtSFw）
当前动荡的根源是罗马和布鲁塞尔之间的预算僵局。意大利政府消息人士周三对路透社表示，明年的赤字目标仍占国内生产总值的2.4％，到2021年降至2％，甚至可能更低。
但是，意大利的增长多年来一直长期处于低迷状态，远不足以阻止该国债务与国内生产总值的比率上升。这些预测是否足以使该比率降至布鲁塞尔可以接受的水平？
布鲁塞尔对赤字的惩罚可能不会使意大利政客在夜间陷入困境，但市场力量会这样做。债券收益率的上升将进一步损害增长，而增长乏力和债务融资成本上升的完美风暴可能会将债务占GDP的比重推高至130％。
这将使评级机构重新发挥作用。意大利可能被降级，甚至可能降级三个等级。标准银行（Standard Bank）的史蒂夫•巴罗（Steve Barrow）说：“走这条路的更广泛的含义不值得考虑。
（这里表达的观点是路透社专栏作家的观点。）
