（彭博社观点）-企业信贷市场对股票投资者而言是个坏消息。低收益率意味着股市很难从这里进一步反弹。
自股票在2018年1月创下历史新高以来，股票市场的表现在很大程度上追踪了投资级公司债券收益率的走势。标普500指数是自2008年以来最糟糕的一年，2018年的收益率上升成为股票的阻力。今年到目前为止，情况正好相反，由于美联储（Fed）的前景改变，国债收益率暴跌。随着利率压力的减轻，股票价格飙升，其中诸如消费必需品和公用事业等“低波动性”股票表现特别出色。它们的表现往往与利率挂钩。
最近两次，企业收益率都处于股市停滞的低位。一件事发生在2015年2月上旬，单产与油价下跌同情。年底股票基本保持不变。另一个例子是在英国脱欧公投后不久的2016年7月。在接下来的四个月中，股市一直走低，直到美国总统大选前。
本论文背后的一个重要因素是盈利增长的前景。从2014年第四季度到2016年第二季度–这段时期或多或少与最近几次企业低收益率相吻合–标准普尔500指数收益增长为负。从长远来看，股票往往会跑赢公司债券，因为收益会随着时间的流逝而增长。没有收益增长，投资者可能会更喜欢债券的安全性而不是股票的风险。
今天的问题是，在经历了两年半的强劲增长之后，收入增长已显着放缓。标普500指数的收益增长在2018年第四季度和2019年第一季度均处于低个位数。尽管预计下半年收入增长将显着回升，但这似乎与全球经济增长放缓以及美联储需要降息的广泛担忧相矛盾。
如果下半年收益增长确实显着回升，那么股票表现可能不会受到公司债券收益率的影响。但是有很多理由怀疑增长不会加快。GDP增长的任何放缓或贸易战的加剧都可能在美国公司的底线中感觉到。员工的工资增长目前处于3％到中低的范围内，比大多数这种扩张过程要高出一个完整百分点，这应该成为利润的障碍。由于对公司杠杆的某些担忧，目前尚不清楚有多少公司愿意通过股票回购或并购来承担额外债务来为盈利增长提供资金。像卡夫·亨氏（Kraft Heinz）（NASDAQ：KHC）这样的公司由于承担过多的债务而被人咬了。
我们过去几年获得的那种收入增长要么是一次性的，要么很难重复。从2016年初到2018年中，全球经济活动出现周期性回升，从而推动了收入增长。2018年初通过的《减税和就业法案》降低了企业税率并允许企业从海外汇回现金，这是对获利能力的一次提升。在这两个因素的推动下，收入增长可能充裕，追踪总体经济增长，也许随着劳动力市场的持续紧缩，工人在馅饼中所占的份额越来越大。
而且，如果收益增长仍然保持适度，股票可能会做更多的事情，而不是追踪公司债券的表现。由于收益率接近周期的低点，这不会给投资者留下太多的榨汁机。
