Medibank Private Ltd（ASX：现在跌至每股约2.50美元MPL）看上去比3美元以上的产品更具吸引力。它的股息已经膨胀到更具吸引力的4.4％，完全免税，而且该公司仍然没有债务。
但出于以下几个原因，我仍然不是买家。其中之一就是公司的前景，它在八月份的年度报告中发布了。这指导了对公司的保单持有人提供价值的再投资，以及公司IT和面向客户系统的昂贵改进。
正如我在对结果的报道（请参阅上面的链接）中指出的那样，与上半年相比，去年下半年Medibanks的客户损失实际上在加速增长。
我不是买家的第二个主要原因是公司缺乏安全边际。尽管它没有债务，但对于一家保险公司而言，Medibank的资产负债表也相当薄弱，每股有形资产净额（NTA）只有0.46美元。这意味着公司的价值为有形资产净值的5倍，换句话说，公司的大部分价值来自其销售客户的保单。
相比之下，QBE Insurance Group Ltd（ASX：QBE）的估值约为NTA的1.5倍。澳大利亚保险集团有限公司（ASX：IAG的股价约为其NTA的5倍，而NIB Holdings Limited（ASX：NHF）的价格甚至更高（在这种意义上）超过7 x NTA。
由于Medibank一直在失去客户，必须重新投资以确保其政策为客户提供更好的价值（这意味着更高的成本或更低的价格），因此我认为公司的主要价值创造者正受到威胁。我个人不会考虑购买，直到看到减少客户流失和降级的迹象。
Medibank确实具有有吸引力的市场，并受益于受监管的保费增长以及政府将医疗保健需求从公共领域转移到私人健康系统的努力。
因此，尽管我今天不是买家，但Medibank距离我的“必须避免”列表的顶部还有很长的路要走。
