中新经纬10月11日电 题：《申港证券：可转债市场食品、医药板块性价比提高》
作者 申港策略研究
从可转债市场一级行业区分来看，同2021年初相比，周期中的有色、采掘、化工、钢铁和电气设备、交运等涨幅较高热门行业可转债余额降幅较大(大涨后触发强赎)。全市场转股溢价率方面呈现整体上浮，期权价值也大幅增加。周期板块今年以来可转债期权价值过高，PPI同比增速即将见顶，超额收益性价比降低；TMT板块中除电子行业外，传媒、通信、计算机板块受政策影响和2022成长增速衰减预期，转债期权价值提升空间依然较小。
目前最高性价比可转债行业板块是农林牧渔、食品饮料、医药生物板块，未来一年处于全球无风险收益率上行周期，有利于传统消费价值行业。随着年初至今大幅回调，三个行业转股价值分别下降12.92、11.01、14.95，逐渐迎来左侧布局空间，同时转股溢价率同比年初上升24.9%、18.61%、18.04%，看涨期权价值不减反增。
随着美联储加息预期已经提前至2022年下半年，美国十年期国债收益率已经从月初1.3%提升至1.55%，而同期中国无风险收益率仍在2.86%低位不变，短期呈现以我为主，但以未来半年长度展望，边际提升可能性逐渐升高，不利于高成长高估值小盘股，利于高股息率和高ROE蓝筹股，这种市场风格对于以中小盘为主的可转债估值整体将出现下修。
从可转债市场价格结构来看，最近一周小于90的可转债比例分别从2月份17.6%的高值降至0.0%；处于90-100的可转债比例从2月份的32.6%的高值降至2.4%；处于100-110的可转债比例从2月份低值的8.8%升至23.3%(环比上周降低3.8%)；处于110-120的可转债比例从2月份的低值8.5%升至29.5%(环比上周降低3.2%)；处于120-130的可转债比例分别从2月份的低值5%升至12.9%(环比上周下跌4.3%)；130以上的可转债比例从2月份的低值15.8%升至28.4%(环比上周下跌5.4%)。
平均价格从2月份低点119.4上升至133.5(环比上周下跌7.4)，平均双低从2月份低点119上升至169.7(环比上周下降3.9)。平均转股溢价率从2月份低点25%提升至35.4%(环比上周上升3.1%)。
目前仍处全A股盈利向上复苏阶段，在万得一致预期方面，在2022年周期将出现最大的增速环比回落，成长增速也将回归常态。同时中证500和国证2000为主的中小盘股，也将面临着 2022年出现增速环比大幅回落，这使得金融消费、大盘价值行情有望2022年回归。2021Q4可转债市场将整体呈现震荡格局，未来逐步转向高股息、低估值类正股(传统消费、医药、农林牧渔等方向)的转债策略。(中新经纬APP)
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