本文来自：天风研究，作者：天风电新孙潇雅团队
为什么EV整车平台高电压化是趋势？
现在电动车的痛点是什么？续航里程和充电时间长焦虑是首要痛点。
如何解决？整车电压平台升级！高压平台能大幅提升整车效率，缩短充电时长。
1）电压提高，同样电阻下电耗损失小，效率提升，续航也相应提升。类似居民电压220V，传输采用高压，电线传输损失减小。
2）800V电压平台搭配350kW超级充电桩，充30度电约5分钟，接近燃油车在加油站的使用体验。
电压升级如何变化？
对于电动车，一般小型代步车的电压是48V、60V、72V等，乘用车基本为200-360V，大巴车和大型车基本电压超过500-1000V。
从2018-2021年中国BEV乘用车分价格带销量看，25万以上车型占比变化最为明显，从2018年4.4%提升到2021年1-7月31.1%，说明消费者倾向于买续航里程高的车。看未来，随着对续航里程、充电时长要求继续提高，电动车电压有望提升至800V、1000V。
800V车型何时上量？
国内：热销车型中，极狐阿尔法S(EV)采用800V平台，售价25.19-42.99万元。比亚迪唐DM-i（PHEV）适用于≥700V的充电桩，售价19-21.7万元。海外：现代和起亚下一代电动车平台可提供800V版本，预计在2021年末上市。Rivian和通用也已经计划将电压改为800V。
高压带动哪些零部件升级？
元器件：在450V下，Si-IGBT的实际耐压需求接近650V，而当电压提升到800V，Si-IGBT的实际耐压需求将达到1200V，之前适用于400V的Si-IGBT模块将不再适用。同时，继电器、熔断器、薄膜电容也会受到高压的影响，使用寿命会出现下降，需要选择具有更高的耐压值的元器件。
软磁合金粉芯：随着充电电压达到800V，需要升压电感进行升压，特别是PHEV车型，须安装升压模块，对软磁合金粉芯使用需求提升。纯电动汽车金属磁粉用量为0.6-0.8kg/辆，混动汽车用量为2-3kg/辆。
高压（400V-800V-1000V）趋势下，迭代速度快，ASP持续提升。800V电压平台下，预计高压直流继电器ASP提升40%，薄膜电容提升20%，熔断器提升约20%。
这些零部件新能源业务的市场空间如何？
看2025年，高压直流继电器市场空间>薄膜电容>熔断器>合金软磁材料。1）高压直流继电器：仅考虑新能源汽车，预计2025年规模169亿元。2）薄膜电容：预计2025年规模106亿元，新能源车83.3亿+光伏13.9亿+风电5.9亿+储能3.1亿。3）熔断器：预计2025年95亿，新能源车63.3亿（含激励）+光伏15.7亿+风电4.1亿+储能11.6亿。4）合金软磁材料：预计2025年54亿元，新能源车17.7亿+光伏28.6亿+储能7.5亿。
竞争格局如何？
不同于电池材料企业，零部件企业的竞争对手多为海外企业。在国产替代过程中预计价格缓慢下降，国内龙头企业能保持较好盈利水平。
高压直流继电器：与海外竞争对手处于同一起跑线，宏发在行业发展初期获得较高市占率，2018年全球市占率20%，位列第二。
薄膜电容：法拉在新能源领域为龙头，且盈利水平高于竞争对手。
熔断器：欧美日企业主导，中熔为新能源车熔断器国内龙头，2019年新能源车约占国内40%份额。在海外客户方面，中熔在2018年11月成为特斯拉熔断器供应商，2020年11月为宝马新平台激励熔断器、电力熔断器送样测试，未来有望在海外客户获得更高市场份额。
合金软磁：竞争对手主要为海外企业，2020年铂科市占率约20%。
未来弹性如何？
我们预计新能源利润在整体盈利的弹性：中熔>铂科>法拉>宏发。看2025年，预计高压直流继电器在新能源车中ASP最大。2025年，预计高压直流继电器、薄膜电容、熔断器、软磁合金在新能源汽车的ASP分别为731、360、273、76元。考虑竞争格局&竞争对手盈利情况，预计2025年宏发、法拉、中熔、铂科在全球电动车市占率分别为37%、46%、39%、40%。
投资建议
推荐高电压趋势下新能源弹性增强（ASP提升）+格局好的零部件细分小龙头：【宏发股份】、【中熔电气】，建议关注【法拉电子】、【铂科新材】。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、风光储装机不及预期、价格战导致盈利能力大幅下降、新客户开拓不顺利、测算具有一定主观性仅供参考
报告来源：天风证券股份有限公司
报告发布时间：2021年10月8日
本资料为格隆汇经天风证券股份有限公司授权发布，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本资料内容。
免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资料内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅本资料中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本资料授权发布旨在沟通研究信息，交流研究经验，本平台不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本资料内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本资料内容当日的判断，可随时更改且不予通告。本资料内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
