本文来自：窗口说，作者: 窗口君
国内市场对民营企业的歧视，现在不用多说了，老外都觉得这个歧视可能已经影响了国内股市的可投资性，昨天和一个老外交流了一下，他说现在资金大部分都去投资中国股市的国有企业。但对于中国的债市，他们并没有这种顾虑。
换而言之，对于股市，老外觉得可投资性不如债市。
外资对于10年国债的偏爱十分明显，现在10年国债到了2.8%，已经是一年多来的最低水平了，而近期因为经济增长放缓还有疫情的反复，增加了市场对政策宽松的押注。
国债连续上涨，达到了7周。已经是2018年贸易摩擦以来的最长连涨记录。
其中的外资贡献，不可忽视，他们之所以喜欢国债，主要基于在中国国债有全球的溢价，在与美国10年债的利差超过了160个基点，而且与世界其他地区的关联度很低，所以产生了大量的套利机会。
从彭博拉一个数据，过去10年，中国的国债指数与美国国债指数的关联度按60天平均，基本上是0.
所以，这无形之中加大了对基金经理的吸引力，尤其是现在美国国债收益率又在持续下降的行情中。
而且近期的欧洲和美国的收益率的下跌，现在负利率债券又回升至2月水平，超过了16万亿，而且这并不是完全的统计，所以，带动了投资级收益率的持续下行，BBB以上的债券收益率显得很反常。
所以，境内的债券收益率显得很香，很有吸引力。
那么这么下行的背后，就是政策宽松的预期，鲍威尔提到，处于疫情前水平的就业增长是开始减码的关键，对于现在持续做多的交易来看，这个消息目前还没有兑现，从美国刚发的就业数据来看，实在另人失望。
略低于劳动参与率与职业空缺之差，是一个比较好的指标来关注，但现在看，仍未达到疫情前的水平，所以做多的逻辑仍在。
而这个进一步的迹象也没有表明是什么，当鲍威尔一直被问询时，他也无法回答的是“暂时是意味着什么？逐步会何时转向减码”，可背后的答案可能不是替代，而是就业。
那么美联储喊的改革是什么意思呢？但是看非农数据和另一指标，申请救济金的人数，已经恢复到了疫情前的水平了。
那么现在看，美联储应该减码，当只有到了非减码不可的时候，可能才会解开谜底，从美联储看来，现在是劳动参与率减少到当前职位空缺的是时候。
而这个时候，正在到来，周五就是非农数据发布，很多机构预期比较乐观，疫情的防控之下，学校重新开放和延长就业结束的福利可能正在发生，这应该会提高劳动参与率，并减少就业机会。
那么我们提到的第一个指标可能就会改善。
但短期内，可能性不大，现在也不是恐慌的时候，回顾过去，2013年的政策减码，并没有带来市场大幅度的波动，但债券而言，可能会是另一番景象，利率上行就会来了。
如果减持的到来，债券调整本身就会开始。
只是现在音乐还没停。
