刘学智（交通银行金融研究中心）
上半年，输入性通胀导致工业产品价格大幅上涨，引起市场对通胀的担忧。笔者曾谈到，我国不存在全面的通胀风险，不必过度担心结构性价格波动，低通胀将是长期现象。目前来看，下半年物价下行预期增强，凸显疫后经济复苏时期需求偏弱的状况，宏观政策需要对实体经济薄弱环节精准发力。
6月物价水平拐点向下。2021年6月份，CPI和PPI涨幅都有所回落。其中，CPI同比上涨1.1%，涨幅比上个月下降0.2个百分点，年初以来首次回落；PPI同比8.8%，涨幅比上个月收窄0.2个百分点，结束了持续1年的逐月上升势头。整体物价水平出现拐点向下的特点，不存在通胀压力。
食品价格回落是CPI涨幅收窄的主要原因，6月食品价格同比下降1.7%，涨幅显著回落2个百分点。导致食品价格回落的主要原因是猪肉价格走低，6月CPI中猪肉价格同比下降36.5%，降幅比上月扩大12.7个百分点。猪肉价格对CPI同比的拉动为-0.8%，比上月下降0.3个百分点。剔除猪肉价格以外，CPI同比上涨1.9%，物价水平仍然温和。
非食品价格涨幅小幅扩大，6月非食品价格上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。受原油价格上涨的影响，零售燃油价格持续上调，交通工具用燃料价格同比涨幅扩大到23.6%，其中汽油和柴油价格分别上涨24.3%、26.8%。受上游工业品价格上涨的影响，空调、电视机、电脑、装潢材料等价格均有上涨。
6月PPI呈冲高回落特点。PPI环比上涨0.3%，涨幅比上个月收窄1.3个百分点。高频数据显示，国内大宗商品价格指数涨势减弱，钢铁类价格指数回落，表明PPI继续走高的动力减弱。从主要行业来看，石油和天然气开采业价格涨幅显著回落，同比上涨53.6%，比上月回落45.5个百分点；黑色金属、有色金属、化学原料和制品等工业产品价格同比涨幅不同程度回落。
下半年物价下行预期增强。预计PPI年内高点已过，CPI涨势温和，下半年物价将趋弱。首先，疫情好转之后大宗商品价格恢复性上涨，当前已经涨到并超过疫情之前的水平，下半年进一步大幅上涨的空间有限。随着全球疫情的好转，大宗商品和原油产出国的供给能力逐渐恢复，将促进价格涨势趋缓。因此，输入性价格上涨压力将逐渐得到缓解。
其次，从基数和翘尾因素来看，物价涨势将减弱。此轮上游初级产品价格上涨从去年下半年开始，基数的上升促进今年下半年初级产品价格同比涨幅逐渐趋稳。6月份之后CPI和PPI的翘尾因素都逐渐下降，不存在抬升物价水平的情况。
再次，年初以来PPI快速上升，出现PPI与CPI剪刀差显著扩大现象。6月二者差值达到7.7个百分点，价格上涨从PPI向CPI传导不畅，表明价格涨势非均衡性特征，不存在全面的通胀压力，整体物价水平较低的基调未变。
最后，国家多次出台大宗商品保供稳价措施，对遏制价格上涨起到积极作用。主要有：下调部分钢铁产品进口关税，缓解国际钢铁价格上涨对国内产业的冲击；充分利用国内国际两个市场两种资源来保障铁矿石供应，鼓励企业拓宽铁矿石进口渠道，加快推进国内铁矿新项目和在产资源接续项目建设；约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，要求企业带头维护市场价格秩序；密切关注铁矿石现货交易价格变化，及时排查异常交易和恶意炒作行为；遏制价格不合理上涨，防止向居民消费价格传导；出台《重要商品和服务价格指数行为管理办法（试行）》等。
宏观政策可以适度调整。价格是市场经济中反映供需状况非常有效的指标，价格的下降预期通常表明需求减弱。从经济运行状况来看，生产端己经恢复到疫情之前，需求端仍有较大空间。二季度以来经济复苏势头有所减弱，主要原因是需求偏弱，特别是消费增长弱于预期。最近，乘用车零售和批发都出现负增长，前期明显上涨的电影娱乐、电子产品等线下零售指数也明显下降。价格上涨主要停留在生产端，表明工业企业向下游转嫁成本的能力较弱，特别是中小型制造企业经营压力较大。
上半年宏观政策基调较为稳健，财政支出进度偏慢，货币供应和社融增速下行。为了促进疫后经济稳步恢复，实现平稳健康发展，宏观政策可以在稳健的基调上适度调整。当前全年财政赤字额度仍未使用，6-12月可使用的财政资金额度达到15.66万亿。为了完成全年财政预算目标，财政政策可以更显积极，下半年财政支出进度将明显加快，为促进经济增长提供保障。货币政策需要进一步加强对实体经济特别是中小微企业的支持力度，尤其是运用降准等货币政策工具。7月9日，人民银行决定在7月15日下调金融机构存款准备金0.5个百分点，预估释放长期资金约1万亿元。这将有助于进一步优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。
（本文仅代表作者个人观点，不代表所供职单位。）
（作者：刘学智 编辑：洪晓文）
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