家居服在疫情期间成为许多人的必需品。部分细分厂商异军突起，借“疫情东风”上市募资扩产。
6月7日，家居服饰制造商洪兴股份披露招股意向书，计划发行不超过约2349万股募集6.4亿元资金。公司称募集资金将被投向“年产900万套家居服产业化项目”（现有自产产能的3倍）、“信息化管理系统及物流中心建设”、“营销网络扩建及推广”等三大项目及补充流动资金。
招股书显示，洪兴实业属于典型的广东家族企业。控股股东和实际控制人为郭秋洪、郭梧文、郭少君、柯国民、郭静君、周德茂、郭静璇、郭璇风八名家族成员。在经历数轮增资和股权支付及转让后，上述实际控制人合计控制公司64974984股，占公司总股本的92.22%。
红海竞争下的细分厂商
招股书显示，洪兴实业成立于2004年，主营家居服饰的研发、设计、生产及销售，产品包括家居服、内衣内裤及其他相关产品。涉及产业链中游的家居服研发、设计、生产和下游的销售。
公司旗下现已拥有“芬腾”、“玛伦萨”、“芬腾可安”和“千线艺”四大品牌。其中“芬腾”品牌历史最为悠久，品牌产品覆盖各个消费层次及不同年龄段人群，具有较高知名度。
洪兴实业在招股书中表示，中国已经逐渐成为全球最大的服装消费市场之一。国家统计局数据，2009—2019年，我国限额以上零售企业的服装零售商品销售额从981.11亿元增长至4070.96亿元，年复合增长率达到15.29%。公司所属的家居服市场作为重要细分市场，尚未完全开发，具备未来增长潜力。
在细分赛道方面，家居服与内裤、文胸同属内衣大类。经过多年稳步快速发展，行业已经逐渐成熟，进入了品牌化竞争阶段。家居服领域的电商品牌众多，行业集中度不高，行业整体的竞争激烈。传统小型加工企业将面临淘汰或转型。
盈利方面，影响家居服行业利润水平的主要因素包括原材料价格、人工成本、供应链管理能力及品牌溢价等因素，其中原材料成本占主要因素。同时家居服生产企业作为劳动密集型企业，人工成本的不断上涨也将对行业利润产生一定影响 。
营收、净利稳定增长 应收账款呈现波动态势
在营收方面，2018年-2020年，洪兴实业分别实现营收8.6亿元、10.08亿元、11.31亿，年同比增长分别为31.92%、17.24%、12.19%。同期归母净利润为8570.03万元、9175.11万元，13372.89万元，同比增长分别为31.04%、7.06%、45.74%，疫情期间公司利润增长非常明显。
在成本端，公司过去3年营业成本持稳定增长态势，其中原材料占成本的比重在60%左右。同期主营业务毛利率基本保持稳定，过去3年毛利率分别为42.83%、40.59%和40.69%。
在营收增长的同时，公司存货余额也维持较高水平。报告期各期末，存货净额分别为26561.45 万元、24357.79万元和23325.62万元，分别占公司流动资产总额的64.6 4%、50.17%和40.06% 。公司警告称，虽然已谨慎计提了存货跌价准备，但若在以后的经营过程中因内外部环境变化而导致存货大幅减值，公司盈利能力和现金流状况将可能受到不利影响。
单一品牌销售依赖度较高 线上为公司主战场
在产品类别上，家居服依然为洪兴实业营收的主要来源，过去3年相关营收占比超8成。
公司对于"芬腾"品牌的销售依赖度较高，报告期内销售收入占公司整体销售收入的80%左右。
与传统服装制造商相比，洪兴实业对线上渠道的销售依赖度较高。报告期内，公司线上直营和线上代销的销售收入分别为5.3亿元、5.8亿元和78051.89万元 ，占主营业务收入的比例分别为61.45%、58.11%和69.36%，具有较高的集中度。
销售呈现低价格、低密度
公司产品销售呈现低价格、低密度特点。从消费金额分层数据来看，公司线上购买金额主要集中在500元以下，消费金额在500元以上的用户较少。
在消费频次上，线上的月购买频次均小于1.30，主要集中在1.00—1.20之间，月购买频次在每年双11前后有小幅波动，从全年来看，总体波动较小。
盈利持续性值得观察
市场对于洪兴实业最大的疑问还是在行业的景气度以及在疫情影响下公司盈利的持续性。
在同行竞争方面，过去1-2年类似洪兴实业的家居服、内衣生产销售商都在遭遇市场严峻的挑战。有“内衣第一股”之称的都市丽人，在2019年出现近13亿的大幅亏损后，2020年又继续亏损1.16亿。公司股价也经历持续下跌，过去5年下跌超7成。
有市场分析担心，尽管公司业绩过去3年没有经历都市丽人那样惨烈的下跌，但一旦成功上市，不排除存在业绩变脸的可能。
