锐叔论市 “春季躁动”行情值得期待，抓紧“备战”

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘A股三大指数平开为主。开盘之后，指数震荡下挫，近期人气板块集体杀跌，创业板指黄白线大幅背离，领跌两市。此后指数一度反抽至平盘线附近震荡。午后，三大指数再次震荡走弱直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别跌0.54%、0.53%、1.05%报收。盘面上，上涨个股数量略多于下跌个股，涨停股（剔除ST和未开板次新股）57家但跌停股也达50家，显示市场情绪分歧较大，赚钱效应一般。两市成交额8597亿，相比前一天下降2,42%。北上资金大幅净流入超44亿。

昨天曾提到机构抱团即将告一段落，并提示“但随着年底过去，机构有可能会选择布局一些新的方向，这也就意味着其中部分抱团品种很可能会出现松动，这个是大家需要注意和小心的”，不成想一语成谶，一开盘，酿酒、光伏、锂电池等高位机构抱团板块就集体杀跌，大致昨天个股虽然整体涨多跌少，但指数却集体调整。

对于机构抱团的瓦解，从而引发指数的震荡，锐叔认为倒不一定是坏事。首先，抱团股前期涨幅巨大，股价高高在上，在一定程度上也限制了市场上众多普通投资者的参与，导致指数看似不错，但实际上整体上赚钱效应并不好。如果后期高低切换若能成功，参与门槛降低之后，赚钱效应反而容易扩散，比如昨天就已经看到，前期低迷的通信、计算机等板块逆势上涨，整体上涨个股数量反而增多。其次，机构抱团的瓦解并不意味着机构资金的出逃，在很大程度上恐怕更多与年底机构业绩考核和排名争夺有关。

消息面上，一内一外有两个利好。一是央行货币政策委员会2020年第四季度例会召开，例会重提保持流动性合理充裕，并指出，保持货币政策的连续性、稳定性、可持续性，把握好政策时度效，保持对经济恢复的必要支持力度。央行的表态，再次释放出政策“不急转弯”的信号，未来一段时期，预计流动性仍将保持相对充裕状态，有利于“春季躁动”的展开。二是，北京时间周一上午，特朗普签署了9000亿美元的新冠纾困法案，以及1.4万亿美元的联邦支出法案，合计2.3万亿美元。美国新一轮的放水又要开始了，这将进一步推升资产价格，并带来流动性向包括中国在内的新兴国家市场的溢出效应。

在流动性、经济持续复苏两大市场驱动逻辑向好的背景下，以往的“春季躁动”有理由在明年再次重现。因此，大家没必要担心后市，继续利用震荡调整机会逢低布局。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，行业方面，通信、计算机、传媒、交通运输等行业逆势上涨，有色金属、电气设备、采掘、汽车等行业跌幅较大。板块概念方面，光模块、射频及天线、5G、自主可控等板块涨幅超过4%，锂矿、光伏屋顶、新能源、光伏等板块跌幅超过6%。

昨天通信、计算机等一些前期持续低迷的科技板块出现了集体反弹。科技股是很多投资者比较关心的，那么在明年春季行情中，科技股是否也存在机会呢？锐叔的答案是肯定的。事实上，通过回溯 2005 年以来 2 月的市场表现来看，科技成长板块在2月实现上涨的概率达到 75%，跑赢沪深 300 的概率达到 81.25%，具有显著的日历效应。科技成长板块2月日历效应的与当期流动性环境相对较为宽松、市场风险偏好较高密不可分。从流动性环境来看，考虑到与财政政策的配合以及季度初缴税季的客观压力，年初往往是一个比较合适的投放流动性的窗口。而年底定调比较谨慎+年初实际的流动性投放，会形成“流动性比想象中要好”的感觉，这一层“预期差”也成为2月科技板块躁动、超额收益显著的重要原因。而从明年的具体情况来看，在产业周期与流动性环境的支撑下，成长板块实现日历效应的概率仍然较高。一方面，虽然在经济复苏的背景下，科技板块业绩趋势相对沪深300指数并不占优，但在5G产业周期的支撑下，科技板块盈利增速也不会大幅走弱，反而保持在一个相对较高的增速水平。另一方面，在货币政策已经边际收紧、通胀水平并不高的情况下，货币政策进一步收紧的必要性并不高，年初流动性环境有望边际改善。

科技细分领域那么多，那么哪些领域机会可能更大呢？结合未来板块景气度、日历效应发生概率、年初至今板块表现来看，建议关注两条主线：（1）一是三季度业绩在逐步兑现，盈利有望在2021年维持30%以上增长，或者显著加速的行业是：生产线设备（工控、机器人、自动化、功率半导体）、军工上游、新能源车（包括车联网）、消费电子。（2）二是今年超跌且可能有一定边际改善的成分细分板块，比如前期调整幅度较大的信创、金融IT、医疗信息化、5G等方向。从昨天市场的表现来看，具有高低切换性质的第二条主线以已经开始受到资金关注。

在第二条主线中，锐叔相对比较看好信创。所谓信创，就是信息技术应用创新产业的简称。涉及到的行业包括IT基础设施：CPU芯片、服务器、存储、交换机、路由器、各种云和相关服务内容，基础软件：数据库、操作系统、中间件，应用软件：OA、 ERP、办公软件、政务应用、流版签软件，信息安全：边界安全产品、终端安全产品等。今年是党政信创落地元年，国家全面推行党政办公系统国产化。虽然上半年因为疫情因素，招标有些延迟，但目前，全国各省本年度党政信创招标已基本完成，进入合同签约、收入确认阶段，预计采购总量200万套，年内有望交付60-70%，剩余部分将在明年一季度继续交付。本轮党政信创采购总量为700万套，按3:5:2的比例在2020-2022年逐年推进。今年采购量大约为规划总额的30%，明年采购量将不低于总额的50%，采购金额相比今年有望翻倍。除了党政信创招标之外，其他领域也会带来增量。1）金融领域，11月30日，金融信息技术创新生态实验室成立，标志着我国加快金融领域关键核心技术攻关的决心；2）电力领域，11月25日，基于飞腾CPU自主研发的首套100%全国产化百万千瓦级分散控制系统（DCS）华能“睿渥”在华能玉环电厂成功投运；3）其他领域，12月4日，飞腾表示去年发布的桌面CPU飞腾FT-2000/4成为首个销售量突破百万个的产品。因此，可以预计，信创产业景气度和业绩已经出现拐点，明年将是上升期。近日，中央经济工作会议强调产业链供应链安全稳定是构建新发展格局的基础，要统筹推进补齐短板和锻造长板，针对产业薄弱环节，实施好关键核心技术攻关工程，尽快解决一批卡脖子问题。国家顶层设计也更有利于推动产业需求释放，加快产业链的完善，推进产业有序竞争。

5G和通信板块在昨天表现最为亮眼，涨停股超过了10只。其驱动除了前述补涨逻辑外，在消息面上还有两个刺激。一是工信部部长肖亚庆在28日召开的2021年全国工业和信息化工作会议上表示，2021年将有序推进5G网络建设及应用，加快主要城市5G覆盖，推进共建共享，新建5G基站60万个以上；二是中欧投资协定即将签署的预期。如果协议签订，中国在欧洲的投资领域将会扩大，而欧洲在中国的投资也会减少限制，这将促进双方的合作进一步加强，从而拉动受到新冠肺炎影响的颓废的经济，中欧贸易投资协定签订之后将带动电信、金融、能源等多领域的发展。（在第31轮谈判中，欧盟在市场准入方面重申要求改善中国在电信和计算机部门、卫生、生物技术和新能源汽车方面的报价）。前晚有消息称27个欧盟成员国已同意与中国达成协议，协议可能于近期签署，使得该事件预期进一步发酵。对于5G板块的后市，锐叔只是谨慎乐观。从基本面预期来看，明年计划新建5G基站60万个以上，与今年建成的58万个基站相差不大，增长有限。后市主要还在自下而上的选股上，重点在应用领域。此外，中欧贸易投资协定一旦签订，核电、铁路物流、一带一路（西部、港口航运）等也将受益，这些方向也可适当关注一下。

操作策略：

昨天由于机构抱团品种的集体杀跌，导致大盘出现调整。短期市场虽然仍维持震荡格局，但总体上重心上移。而机构抱团的松动虽然造成市场震荡加剧，但只是年底考核和排名争夺下的短期扰动，而且并非坏事，热点高低切换后，反而降低了投资者参与门槛，有利于赚钱效应的扩散和吸引更多增量资金。展望未来，一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济复苏态势有望持续到明年上半年、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策预期对市场情绪的提振等预期下，年底扰动因素消退后，“春季躁动”行情值得期待。大家还需选好品种，抓紧“备战”。中期来看，流动性最充裕时期已过，明年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主，重仓者持股待涨为主，同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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