《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
受外围大涨带动，上周五早盘三大指数集体小幅高开。开盘之后，在短线获利盘抛压下指数震荡回落，创业板指领跌。临近中午，指数出现一波快速跳水，创业板指一度跌近3%。午后，指数继续弱势震荡。临近尾盘，情绪有所回暖，指数跌幅收窄。最终，上证指数、深成指、创业板指分别跌0.24、0.40%、1.97%报收。盘面上，个股跌多涨少，上涨个股数量占比仅27%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）20家，显示市场情绪低迷，赚钱效应较差。
在海外市场一片红的背景下，周五A股的这点绿色略显突兀，也让不少人感到意外。究其原因，主要还是美国大选形势趋于明朗后，预期兑现造成的短期获利盘回吐压力，这点在拜登当选最受益方向上的新能源汽车和光伏等清洁能源板块上，体现的尤为明显。这再次说明，投资要投预期，要比别人更有前瞻性，才能赚到“预期差”的钱。而当所有人都明白过来了，就没有“预期差”了，这时就已经不是最好的时机了。
目前从外围因素来看，本届美国大选基本尘埃落定。经过激烈的角逐，由于拜登在威斯康辛、密歇根、宾州等关键州先后翻盘、反超特朗普，目前拜登已经率先获得270票，如果拜登在佐治亚州也成功翻盘的话，拜登最终将以306票：232票大幅领先特朗普，从而当选新一任美国总统。特朗普并未承认败选，仍在持续发推质疑选举结果，并准备发起新一轮诉讼，但要翻盘，至少需要改变两个州的选举结果，可能性极小，而且美国历史上还没有重新计票后改变结果的先例，因此恐怕只是拖延结果宣布的时间而已。上周锐叔在上周四的早评中分析过，拜登胜选将利好美股，也利好A股乃至于全球股市。至少政策的可预见性将大大增强，再也不会出现过去那种“一顿操作猛如虎，涨跌全看特朗普”情形了。海外扰动因素的减小，自然有利于未来市场风险偏好的提升。
目前，蚂蚁集团和美国大选两大靴子都已落地，行情主要制约因素消除后，短期走势趋于乐观。周末，各大券商，各大股票号的内容基本差不多——“靴子落地，A股有望迎来跨年行情”，连之前较为谨慎的券商也都“翻多”了。不过，锐叔想要提醒大家的是，在市场里要保持一定的逆向思维，金融行为学里面有句经典的话：“当市场里绝大部分人对某件事的预期一致时，趋势必然反向运行”（即一致性预期反向趋势）。因此，我们在策略上还不能盲目的乐观，而事实上，前面提到的两大靴子落地，更多的是改善了市场风险偏好，而市场的基本面背景，尤其是流动性方面并没有出现大的变化。
消息面上，近日，央行发布了《中国金融稳定报告(2020)》，提出继续有效防范化解重大金融风险，精准处置重点领域风险，补齐监管制度短板，数字人民币体系尚无正式推出的时间表。央行这个《中国金融稳定报告》，定调的是金融去杠杆，这次重要讲了几点：一是上半年为应对疫情，采取较大宽松政策， 这是今年股市上涨核心原因；二是央行认为明年有信用违约风险，尤其是信托业，这次直接用了“风险”二字；三是18年金融去杠杆，给宏观杠杆率留出来空间，今年可以加杠杆；四是今年加的杠杆，明年都要去掉，但会考虑节奏力度，不要引发系统风险。这与之前10月21日央行行长易刚在2020金融街论坛年会上的表态。“在今年抗疫的特殊时期，宏观杠杆率有所上升，明年GDP增速回升后，宏观杠杆率将会更稳一些。货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动，使之在长期维持在一个合理的轨道上”，是一脉相承的。要去实体经济，不要去玩“钱生钱”的游戏！对明年A股而言，放水驱动逻辑不成立了，但机构化可能会加强，指数还有慢牛空间，只是个股分化会更厉害。11月6日，央行副行长刘国强也表示，资金去哪里？要去实体经济，不要去玩“钱生钱”的游戏。因此，从上述货币政策预期来看，明年A股市场的流动性驱动逻辑并不成立，大家对“全面牛”还是不要抱过高的期望，未来市场更大的可能还是业绩驱动的“结构牛”。
在后市空间判断上，锐叔再次重申上周的观点，即“短线来看，沪指3345左右有个筹码堆积峰值位，以当前量能水平，要突破的话还是有些难度，应该会对大盘形成一定的压制。中期来看，还是维持之前3500左右为区间震荡上沿的判断”。上周五的回调不是坏事，整理一下有利于消化浮筹。而周初往往在情绪上处于相对高位，预计将再次向3345发起攻击。
板块和热点方面，上周五盘面上，港口航运、家电、半导体、有色金属等涨幅居前，近期最强风口新能源车冲高回落，医药医疗、军工、充电桩、HIT电池等则跌幅居前。
新能源汽车板块的冲高回落并不意外，锐叔在上周就曾提示过，随着《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》落地，以及将大力推动清洁能源和新能源汽车的拜登胜选预期明朗，意味着短期驱动逻辑的兑现，也就可能导致之前介入资金的变现。预计消化前期获利盘还需要一个过程，对这个方向，建议暂时观望为主。但中长期锐叔仍坚定看好新能源汽车产业链，后市要做的就是等待再次上车的时机。
航运板块的崛起，主要逻辑是行业景气度的提升。10月，防疫物资持续回落之下，我国出口抬升主要得益于机电设备、家具家电、纺服等。中国对美欧日出口全线改善，对金砖国家出口提升幅度更加显著。进入11月上旬，欧美航线装载率依然显著高于2019年。据报道，跟踪航运美西航线（SCFI）运价指数自7月中旬创下4年历史新高后，2个多月来上涨势头仍未停下，最高升至3867美元/FEU（40英尺集装箱）。事实上，自去年底以来，该指数的涨幅已近200%，远超预期。虽然9月份的数据还没出来，但7、8月的外贸数据足已说明需求恢复远超预期。“中国集装箱生产商接单已排到明年2月份！”一位海事咨询机构人士称。。对于这个方向，后市还是基于基本面改善下的中期逻辑，短线接力可能有难度，如果有回调机会倒是可以低吸做波段。
半导体板块近期的转强也与景气度和业绩有关。半导体行业前三季景气度逐季大幅改善：半导体行业整体高度景气，净利润大幅增长。三季度A股半导体板块营收同比增长26%、净利润同比增长116%。总体来看，半导体板块短线爆发力还是有所欠缺，后期走势会较为分化，关注重点为业绩驱动型、机构资金主导的标的。
前面提到，在流动性驱动逻辑并不成立下，未来市场更大的可能还是业绩驱动的“结构牛”。行业景气度则是业绩的“先行指标”。从近期各行业景气度观察来看，景气度改善幅度较大的行业可以大致分为六大主线：（1）汽车产业链，主要包括汽车制造业、橡胶和塑料制品业、有色金属矿采选业；（2）地产施工和后周期产业链，主要包括非金属矿采选业、通用设备、专用设备、木材加工和金属制品，重点是家具制造；（3）出口产业链，主要包括家电、纺织业（0.42，+0.16），重点是化学纤维和相关化学原料；（4）环保政策推动，主要包括废弃资源综合利用业、造纸及纸制品；（5）高技术制造业，包括电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、运输设备制造业；（6）可选消费，主要包括医药制造业、文教用品、农副产品加工业、酒饮料和精制茶制造业。结合前期行业涨幅和估值状况，建议关注景气度有望继续改善且风险溢价相对较高的行业，包括化纤制造、造纸和纸制品、运输设备、有色金属采选、金属制品等。
操作策略：
导致上周五大盘出现回调，主要是临近周末，市场情绪偏谨慎，加上部分板块在预期兑现后的获利回吐，应该属于正常的整理。随着美国大选形势逐渐明朗，外围因素对A股的扰动有望趋弱；蚂蚁集团上市的推迟，也让市场短期对供给压力的担忧将大为减轻。在行情主要制约因素消除后，市场风险偏好有望提升。技术上，5日均线金叉10日均线，波段指标日线MACD之前已金叉翻红，短线和中期指标均向好，预示大盘有望进入一段上升走势，预计本周初大盘将再度向上发起攻击。不过，临近年底，机构操作也相对趋于保守，资金面也不是较为充裕的时段，对上升空间也不宜过分乐观，短线上注意沪指3345点左右的前期套牢盘压力。操作上，继续对后市保持偏乐观策略，建议持股待涨为主，轻仓者可逢低加仓，但仍不宜追涨，重仓者可考虑在接近3345位置适当进行些高抛低吸。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、景气度持续上升的行业、新能源汽车产业链等方向。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
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新能源汽车半导体航运美国大选金融稳定报告结构牛
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