HDFC证券，欢腾食品公司的研究报告
SSG增长4.9％（增长3.5％），而同类SSG（可拆分商店）增长6.5％（增长5％）。交付量的强劲增长和价格上涨（3-3.5％）弥补了小城镇的用餐压力和放缓。我们认为，SSG将在基数疲软，消费者情绪改善和新产品（印度masala披萨系列和自家饮料）的带动下加快发展。我们预计2HFY20 / FY21 / FY22E的SSG为8/9/7％。随着前SSG增长的加速，净收入增长了12％（相对于9.5％的预期）。JFL继续通过增加新店来分裂主要市场（新店的50％）。在第二季度，JFL开设了40家新店设计的商店（15个季度新高）。管理层在20财年将其商店指南从120商店升级到120商店。我们预计，由于公司将积极推动SSG，扩大GM和节省成本，因此不会因开店激增而产生利润压力。在店内激活的带动下，应用下载量同比/环比增长101/17％（2500万应用下载量）。这突显了JFL在聚合服务商的竞争下，在新客户获取方面的成功。现在，我们希望JFL能够提高消费者的频率（忠诚度计划）。尽管奶牛的通货膨胀率很高，但通用汽车增长67个基点至75.3％（相对于预期75.8％）。百事可乐的交易，促销活动的优化和价格上涨为利润率增长提供了支持。由于潮季和季风的到来，我们预计乳制品通胀将在2H放缓。由于（1）百事可乐的交易，（2）价格上涨和（3）泛印度内部饮料的推出，我们对19-21年的GM增长180bps进行建模。员工成本由于分钟的增长而增长了16％（在线）。工资上涨，店铺扩张以及对技术团队的投资。根据IND-AS 116进行调整后，租金/其他费用增长了12/13％，调整后为10％。EBITDA增长（相对于8.5％的预期）。息税折旧摊销前利润下降36个基点，至16.4％。
外表
JFL报告的季度表现良好（健康的SSG，15季度的高门店扩张，强劲的应用下载和GM扩张）。尽管消费，洪灾和沉重的基础（21％的SSG基数）放缓，但20财年第二季度SSG超出了市场和我们的预期。我们认为，盈利上升周期将从20财年第3季度开始，这将对股票进行重新估值。我们将每股收益预测上调1-3％，并将目标价上调至2,134卢比（之前为2,092卢比）。JFL仍然是我们在消费者领域的首选。重申买入。
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