强调
-价格诱人的IPO上市表现出色-互联网票务和Rail Neer的产能扩张吸引了近期收益-我们已尝试在20财年的收益基础上采用公允价值（SOTP）-公允价值接近当前价格-公允价值不能捕获新业务的稀缺性溢价和潜力-长期投资者应注意IRCTC
IRCTC的首次公开募股很好，是政府机构稳定的宝藏，我们强烈建议您认购。但是，发行规模较小（64.5亿卢比），加上诱人的价格，这意味着发行量被超额认购112倍。
关（https://www.moneycontrol.com/news/business/moneycontrol-research/irctc-ipo-a-gem-available-at-a-discount-4487561.html）
相关新闻Supertech尚未“移交” 200个单位，未获得任何超额收益：购房者拉利特·莫迪（Lalit Modi）抨击戈弗雷·飞利浦（Godfrey Philips），此前该公司驳回了他的股权出售要求，称其为“公然骗子”温柔的两轮车销售：Muthoot Capital Services继续感到热难怪那时上市后，其股价在首日就上涨了128％，收于728卢比。华尔街上大多数错过公共汽车的投资者，可能想在上市后行动中分得一杯slice，这可能令其急剧反弹感到惊讶。现在的百万美元问题是：投资者是否仍应尝试登机或谨慎行事并给予通过？
尽管很难给出一个简单的答案，但我们要提醒投资者注意IRCTC的某些护城河。它是一家独特的公司，结合了铁路餐饮，旅游，包装饮用水和互联网票务这四项有利可图的业务。
更有趣的是，在餐饮，在线票务和包装饮用水这三个业务领域中，它是印度铁路公司的唯一服务提供商，因此享有垄断地位。因此，收益风险很小。但是，该领域的稳态收入一直保持高个位数。
但是，对于IRCTC，在未来几年中将有很多收益触发因素。
首先，铁道部在2016年取消了铁路在线预订的服务费，从2019年9月1日起将其收回。重新引入了在线预订服务费，非AC票为15卢比，AC票为30卢比（如果通过UPI / BHIM进行付款，则非AC和AC类的票为10卢比和20卢比）与部不同，与之前不同。
IRCTC还与通过IRCTC平台出售火车票的OTA（在线旅行社）达成了收益共享协议。由于这些变化，我们预计19财年下半年和20财年上半年收入和利润率将显着增长。
其次，该公司受制于Rail Neer（包装水）业务的能力。它是工业部唯一授权在所有火车站和火车上生产和分配包装饮用水的实体。它只能满足需求的45％。一旦运营工厂的数量从目前的10家增加到20家（到2021年），这一份额应提高到80％。因此，基于此，我们预计收益增长将远远超过历史平均水平。
我们将这些因素纳入了我们的收益估算，并预计未来几年收益将以25％的复合年增长率（复合年增长率）增长。但是，在21财年之后，盈利增长可能会正常化至较低的两位数。
虽然以320卢比的IPO价格，该公司的市盈率极高，是FY21e的12倍，但在涨势后似乎也正在减弱。
IRCTC的公允价值
查看IRCTC各个业务的价值以得出股票的公允价值将很有趣。
我们已将IRCTC的餐饮业务与Westlife Development等快速服务餐厅进行了比较，该公司在印度西部和南部经营着麦当劳的多家连锁餐厅。使用相同的估值倍数，我们得出20财年餐饮业务的价值为3,686千万卢比。
资源：公司，理财研究
IRCTC的互联网票务和旅行旅游业务在很大程度上类似于纳斯达克上市的MakeMyTrip。MakeMyTrip的市值为23.59亿美元，最新报告的年销售额为4.9亿美元，经营亏损为1.5亿美元。它的价格是其4.8倍的销售价格。鉴于IRCTC在该业务中享有垄断地位并与其他OTA共享收益并享有最高利润，因此我们为Make My Trip分配了溢价90％的倍数，得出742.0亿卢比的估值。
资源：公司，理财研究
对于包装饮用水业务，由于没有像Bisleri这样的任何上市包装饮用水业务，我们将其与上市公司Varun Beverages的估值倍数进行了比较。它是百事可乐公司拥有的商标下出售的碳酸软饮料和非碳酸饮料的全球第二大特许经营者（美国以外）。
使用与Varun Beverages相同的估值倍数，我们对该公司20财年的估值为59.5亿卢比。
资源：公司，理财研究
现在，将所有部分放在一起，得出的IRCTC的公允价值为FY20e数据的11,702千万卢比，接近当前的市值，在此阶段，投资者几乎没有上涨的空间。
资源：理财研究
这是否意味着没有上升空间？
得出结论，IRCTC没有长期上升空间是错误的，尽管我们认为近期的涨势已经抓住了近期收益触发因素。IRCTC是一项独特的业务，没有可比的同行，没有发起人问题（政府所有），除非政策有所变化，收益风险很小。因此，它享有“稀缺性溢价”，该溢价难以量化，并且可能无法在我们基于收益的零件总和（SOTP）估值中获得。
最后，该公司也正在涉足新业务。由于该公司每年通过银行和支付聚合商进行的交易额超过3600亿卢比，为了利用这一机会，该公司已实施了自己的名为IRCTC电子钱包的支付网关平台。它正在开发IRCTC iMudra钱包，并已启动试行i-pay支付网关。
IRCTC还将运行火车，这是政府努力的一部分，它允许私营运营商通过向铁路公司支付运输费来在某些路线上运行火车。运营商将提供机上服务，并具有为机票定价的自由。IRCTC已决定在德里到勒克瑙和孟买到艾哈迈达巴德的两条路线上运行Tejas Express。前者已开始运营。
这些举措的潜在上行空间尚未计入估值，并且可能是收益/估值的长期驱动力。
尽管我们没有立即看到的上涨空间，但IRCTC绝对应该成为长期投资者的关注对象。
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