Cholamandalam证券伴游研究报告
ESC和日本最大的拖拉机制造商久保田公司（Kubota Corporation）宣布了他们的全球合资企业，生产用于国内和出口地区的高端技术拖拉机。ESC将持有该合资企业40％的股份，这将使其能够利用遍布100个国家/地区的久保田的技术和海外分销网络。作为合作的一部分，久保田将根据双方同意，通过久保田全球分销网络在特定市场上出口电调拖拉机。管理层表示，已经确定了第一阶段的出口南非，土耳其和东盟市场。土耳其是全球第四大拖拉机市场，市场规模为35亿美元（2017年）。目前，ESC是出口领域中最小的参与者。2018财年，公司出口了约2,000辆汽车，而印度的出口量为87,000辆。我们认为，合资企业将有助于弥补这一差距。管理层已指导出口在18-22财年以40-50％的复合年增长率增长，出口约8,000 – 10,000台。
外表
管理层预计19财年国内拖拉机行业将增长12％-15％，通过这种伙伴关系实现的国内和出口渗透率将进一步促进增长。在CMP，该股的FY19E / FY20E EPS的市盈率分别为12.7倍/10.6倍。基于17倍FY20EPS的市盈率，我们将目标价格定为1,057印度卢比，并维持对该股的买入评级。
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