本文来自格隆汇专栏：开源证券赵伟
一般财政和政府性基金收入双双放缓
土地相关财政收入的拖累加快显现
广义财政收入增速回落，一般财政收入增长放缓、政府性基金收入拖累显著。8月，广义财政收入增速录得-4.0%，两年复合增速为1.0%、较上月回落6个百分点，创年内最低。其中，公共财政收入当月增速2.7%，两年复合增速为4.0%、较上月回落近4个百分点；政府性基金收入当月增速录得-14.4%、两年复合增速为-4.0%、较上月大幅回落近11个百分点，对整体广义财政收入拖累较为明显。
伴随地产调控影响逐步显现，地产相关财政收入明显放缓。地产调控下，商品房销售和土地成交均明显回落，在财政收入中也有明显体现。一般财政中，与地产相关的税种收入合计两年复合增速录得2.5%、较上月回落8个百分点，其中土地增值税、房产税等收入增速回落幅度超15个百分点；政府性基金中，国有土地使用权出让收入增速录得-17.5%，两年复合增速-2.8%、较上月大幅回落12个百分点。此外，个人所得税和企业所得税收入两年复合增速分别录得16.3%和3.3%，分别较上月回落2.6个和10.2个百分点。
广义财政支出进度有所加快
基建相关支出明显加快，民生相关支出延续高增
广义财政支出有所加快，一般财政支出延续回升、政府性支出明显加快。8月，广义财政支出增速录得-0.2%，两年复合增速为8.0%、较上月抬升3个百分点，连续2个月回升，支出累计占全年进度的56%。其中，一般财政支出增速录得6.2%，两年复合增速为7.5%、较上月抬升1.4个百分点；基数影响下，政府性基金支出同比下降9.7%，两年复合增速录得8.9%、较上月大幅抬升6个百分点。
基建相关支出明显加快，民生相关支出延续高增。8月，一般财政中交通运输、农林水事务支出两年复合增速分别录得11.6%和5.6%、分别较上月大幅抬升38个百分点和11个百分点，地方债基建相关支出两年复合增速74.4%、较上月提升超50个百分点。民生相关卫生健康、社会保障支出延续高增，两年复合增速分别录得17.5%和14.3%；一般财政债务付息支出也较高，两年复合增速17.8%。
经济承压下，财政支出或将继续加快、注重结构引导
节奏和效果仍需跟踪
经济承压下，财政支出或将继续加快，节奏和效果仍需持续跟踪。前8个月支出时序进度只有56%，而收入完成进度相对较快、占预算收入比重达63%；伴随收入增长放缓、支出加快，财政收支平衡压力逐步加大，对支出的影响或会逐步显现，年内影响或相对有限、下一年的掣肘可能更加明显。近期国常会明确强调，要加强政策储备，做好跨周期调节等，对财政实际“花钱”的影响仍需跟踪。
跨周期调节下，财政发力注重稳增长与调结构的平衡，加大结构引导，推动产业转型升级、加快绿色发展等。地产调控和地方债务监管下，地方政府“稳增长”能力和意愿可能受到明显压制；政策托底也并非走传统逆周期调节的老路，更加注重结构引导。有限的财力，主要向民生、部分重大基建项目倾斜；同时，通过产业政策、融资优先政策等，引导社会资金参与战略新兴产业、传统产业升级等（详情参见《从重大项目，看“稳增长”抓手》）。
风险提示：
经济下行超预期，财政支出进度不及预期。
