“双减”政策下，民办高校成为“避风港”。
最近一个月，华南职业教育在港交所上市；通才教育、天有教育纷纷递交招股书。
日前，中国景大教育向港交所主板递交上市申请。今年一月底，这家机构曾以“中国科大教育”的名字冲刺港交所，但随后招股书失效。
重整旗鼓后，景大教育展现了怎样的发展状态？
“学院”升格至“大学”，年利润翻三番
景大教育旗下只有一所院校广州科技职业技术大学，拥有广州、滨海两个校区。
近四个财年，景大教育的营收处于稳步增长阶段，2019财年，营收2.1亿元，同比增长20%。即使受疫情影响的2020年，仍然呈现逆向增长。2020财年，营收3.5亿元，同比增长68%；2021财年上半年，营收2.7亿元，同比增长34%。
净利润也表现出强劲的增长态势，四个财年净赚3.5亿元。其中，2020财年净利润1.42亿元，同比大幅增长363%；2021财年上半年净利润1.41亿元，同比增长50%。
景大教育为何在2020财年（截至2020年8月31日止年度），营收、净利润均呈现逆向增长？
根据景大教育招股书，2018年，广州科技职业技术学院获教育部批准，升格其学校教育资格至本科层次职业学校，2019年更名为“广州科技职业技术大学”，提供本科层次及专科层次的高等职业教育。
也就是说，2019/2020学年，广州科技职业技术学院可以进行本科专业的招生，新增的本科学生增加了景大教育的营收、净利润。
2017/2018学年、2018/2019学年、2019/2020学年及2020/2021学年，景大教育的全日制在校生人数分别为11201名、12453名、18611名及25495名，可以看到，2019/2020学年开始，学生数明显跃迁。
除了学生人数的增长外，学费增加也是景大教育业绩不断增长的原因。
以2020/2021学年为例，景大教育的本科项目平均学费为26848元，专科项目的平均学费为16301元，均高于华南地区的民办高校本科、专科的平均学费17000元、9000元。
对此，景大教育还表示，2021/2022学年，将继续提高本科项目大部分专业的学费3000元至8000元，提高专科项目的大部分专业的学费标准2500元至4000元。
综合来看，“学院”升格至“大学”后，景大教育的业绩蒸蒸日上，学费不断提高，学生人数不断增长，是集团发展的关键转折点。
“肥水不流外人田”
围绕着广州科技职业技术大学，景大教育把赚钱的机会留给了创始人的大家族。几乎每一个能从学校赚到钱机会，都有“自己人”的身影。
目前，景大教育的股权掌握在卢彩凤、冯兵昌夫妻俩的手里，两人股权各占50%。除了教育业务，夫妻俩旗下公司还涉及印刷、便利店、培训、洗衣服务、行政支援、电子产品售卖、学校建设等等。
递交招股书前夕，景大教育把非教育业务剥离，但很多业务依然围绕着广州科技职业技术大学展开。
根据招股书，2021年，广东景大与卢彩凤、冯兵昌夫妻俩全资拥有的桐鑫印刷签订印刷服务协议，桐鑫印刷就招生材料、教材、营销材料及其他印刷服务向广东景大及大学提供印刷服务。其中，2018年至2021年2月28日止的六个月，景大教育向桐鑫印刷共支付服务费349万元。
驾校业务也是广州景大收入的一部分。根据招股书，2021年，广州科大职业技术大学与卢彩凤、冯兵昌夫妻俩成立的科大驾校签订合作协议，每名学成科大驾校培训课程的学生，科大驾校需给到景大教育500元。
夫妻俩旗下公司还涉及广州科大职业技术大学的行政支援业务。根据行政支援协议，卢彩凤、冯兵昌夫妻俩直接或间接拥有的若干企业为大学提供行政支援，包括提供注册办事处地址及处所、安排公用服务及日常运营的其他配套服务。
这还不够，向学校售卖电子产品，也是夫妻二人的公司。根据招股书，广州科大创新与科大职业技术大学签订了服务协议，广东景大同意购买科大创新出售及安装的若干智能产品，包括但不限于智能水表、门锁及监控设备。公开资料显示，科大创新由冯兵昌在2020年5月成立，专注于智能电子产品的研发以及生产、组装。
景大教育表示，2021年下半年，电子产品的需求量较大，这些电子产品的采购都来自于科大创新。包括现有物业及在建工程的需要的电子产品，升级现有学生宿舍的3000间房间及10000张床位，升级现有教学楼约300间教室，建设新学生宿舍约4000间房间及15000张床位；建设新教学楼及实训楼约150间教室等等。
就连学校建设和装修服务也是夫妻俩公司的业务。2021年，冯兵昌、卢彩凤夫妻俩旗下的科大建筑与广东景大签订学校建设合作协议，同意科大建筑提供建设服务，包括建设及装修服务，广东景大负责购买原材料。2020财年、2021财年上半年，科大建筑与景大教育的建设服务交易额分别是1.99亿元、1.17亿元。
除了自己赚钱，夫妻俩的亲戚也在学校里开设便利店、外包餐厅、洗衣店等，分一杯羹。
2021年，广州科大职业技术大学与广州尼达签订洗衣服务协议，广州尼达为大学校区提供洗衣设备及服务。根据协议，洗衣费的协议收益分成为25%。其中，广州尼达由卢彩凤直接拥有40%股权，冯华（冯兵昌的妹妹）占股20%、卢彩凤的两名亲属占股30%、一名独立第三方拥有10%股权。
2021年，广州科大职业技术大学与便利店的经营者胡桂文，也是卢彩凤的表弟，签订合作协议，景大教育享有便利店产生收益总额的20%。
除此之外，食堂业务也外包给了亲戚。2020年12月15日，广州校区三间食堂的运营外包给广州市顶峰饮食服务有限公司。这家公司的实控人是李其锦，他是景大教育的创始人卢彩凤的妹夫，景大教育向其收取管理费。
一所学校、两个校区，几乎每一处能赚钱的地方，都是夫妻二人和亲戚在经营，这是真正意义的“肥水不流外人田”。
就业率下滑，合规疑问丛生
然而，业绩蒸蒸背后，景大教育的“隐忧”也十分明显。
一边是毕业生初次就业率下滑、保险缴纳不全的问题。2020年，广州科技职业技术大学的毕业生初次就业率下滑至85.1%，同比减少8个百分点。
在投保方面，景大教育表示，虽然为大学投购各类保险以应对风险及意外事件，但是所投购保险的金额、范围及利益仍然有限。目前，未投的保险包括火灾、爆炸或其它意外情况、业务中断、自然灾害等无法控制的事件。
另一边则是建筑楼宇不合规的疑问。
招股书显示，广州科技职业技术大学拥有七幢楼宇，总建筑面积约17.53万平方米，尚未获得有关楼宇所有权证。其中，一幢未使用的楼宇并未获得施工许可或重续施工规划许可；六幢楼宇尚未完成工程竣工验收备案程序；一幢楼宇投入使用前尚未完成消防验收。截至最后实际可行日期，景大教育未就滨海校区提交环境影响登记表。
在建物业方面，景大教育也存在疑问。招股书显示，截至最近实际可行日期，景大教育有三处在建物业，总建筑面积约为7.3万平方米。其中，有两处物业未在施工前更新必要施工许可；两处在建物业（包括体育中心及计划用作学生宿舍的另一处物业）未在施工前完成消防设计审核。
此外，检测办学指标之一，高等教育院校的占地面积与全日制在校生人数之间的比率也未能合规。根据监管指引，高等教育院校的占地面积与全日制在校生人数之间的比率为每名全日制学生54至59平方米。景大教育在最近四个学年，这项比率分别为55.8平方米、53.3平方米、35.7平方米、26平方米，最近三个学年低于监管要求。
在此背景下，景大教育需要扩大校区，但现实的问题是，没有足够的资金。
截至2021年6月30日，景大教育的借款共计6.02亿元。其中，一年内应付银行贷款9365.6万元。
但截至2021年2月28日，景大教育的现金及现金等价物为1.85亿元。还款压力也较大。
此外，根据招股书披露的校区投资付款安排，约1.94亿元将于2021年12月31日之前支付广州校区的建设，余下部分预期将于2023年12月31日之前支付。
另外，有9600万元预期在2021年12月31日之前支付滨海校区的建设，余下部分预期将于2023年12月31日之前支付。也就是说，景大教育在2021年下半年要支付2.9亿元的款项，对资金的需求可见一斑。
因此，上市融资成为必由之路。根据其招股书，景大教育计划14.31亿元扩大广州校区和滨海校区。从目前景大教育的经营看，上市甚至不是选择题。但经历了此前被中国科技大学质疑侵权，招股书失效的景大教育，这一次能否顺利上岸？
