“大鹏无人机”要上市了！
9月17日，工业无人机制造商成都纵横自动化技术股份有限公司（下称“纵横股份”）将科创板上会，接受上市委的审核。
虽然市场份额位列国内第二，但实际上，纵横股份与龙头企业大疆相差甚远，且毛利率已经连续两年下滑。
毛利率持续下滑
据悉，纵横股份的主营业务为工业无人机相关产品的研发、生产、销售及服务，公司主要产品为大鹏无人机系统、飞控与地面指控系统，同时为客户提供无人机服务（包括无人机航飞数据服务、无人机执照培训服务）。
不过，与行业内国际知名企业大疆相比，公司资本实力、业务规模仍然较小。
根据Frost&Sullivan的报告，2019年，我国工业无人机整机市场规模（按订单统计）为50.62亿元。2019年，大疆创新以55.1%的市场份额位列中国工业无人机整机市场第一，公司以5.4%的市场份额位列第二。
2017年-2019年，纵横股份分别实现营业收入1.03亿元、1.17亿元、2.11亿元，对应的净利润分别为1361万元、2394万元、4227万元，盈利能力较为稳定。
但报告期内，公司的主营业务毛利率却连年下滑，分别为70.98%、63.97%和56.51%。
公司指出，这是由于满足客户需求，公司主要产品逐渐由无人机平台转变为加载各类载荷设备的无人机系统，无人机服务占比也逐步上升，公司产品服务结构的变化导致综合毛利率逐步下降。
近一半收入来自经销商
上会稿显示，公司以垂直起降固定翼无人机系统为核心产品，产品广泛应用于测绘与地理信息、巡检、安防监控、应急等领域。报告期内，公司主要客户包括国家基础地理信息中心、各省市测绘院、华测导航(行情300627,诊股)、南方测绘、国家电网、南方电网、中国地震局、中国飞行试验研究院等知名企事业单位及科研院所。
从销售渠道来看，纵横股份的部分收入来源于经销商。
2017年-2019年，公司前五大经销客户贡献的经销收入金额占当期经销收入的比例分别为52.72%、47.02%、37.05%。同一时间段内，公司经销客户数量分别为76家、70家和100家，2018年经销客户数量略有下降，2019年明显增加。
可以看出，公司近年来的经销收入占比逐年降低。
对此，公司解释称，这主要系随着公司产品线持续丰富及应用领域不断拓展，公司销售规模快速扩大，经销客户收入分布相对趋于分散。同时，经销客户数量变动与公司整体经销收入金额的变化趋势基本匹配。
具体来看，2017年-2019年，南方测绘均为公司的第一大经销客户，纵横股份历年对其销售的金额分别为1033.89万元、1427.07万元、1744.89万元，合计为4205.84万元，占当年营业收入的比例分别为10%、12.24%、8.28%。
目前，南方测绘是中国最大的测绘仪器制造商及销售商之一，在全国范围内已拥有多家分公司，产品出口全球100多个国家和地区。
纵横股份自2016年起与南方测绘开始经销合作，公司依托其深厚的行业积累、广泛的营销网络和丰富的客户资源，快速拓展公司无人机产品在测绘与地理信息等领域的终端客户进行销售。
与竞争对手做生意
IPO日报发现，华测导航也是公司的前五大经销客户之一。2017年-2019年，纵横股份对华测导航销售的金额分别为828.72万元、304.41万元、226.71万元。虽然公司对其销售收入逐年减少，但华测导航仍为公司的重要经销商。
更为重要的是，华测导航是处于同一行业的竞争公司。
资料显示，华测导航成立于2003年，现已于创业板上市。2019年，华测导航实现营业收入11.46亿元，净利润1.42亿元。华测导航专业从事高精度卫星导航定位有关的软硬件技术及其产品的研发、生产和销售。此外，华测导航还设立了无人机事业部，无人机产品包括多旋翼无人机、垂直起降固定翼无人机，与纵横股份的产品主要在无人机测绘与地理信息等领域存在竞争。
根据Frost&Sullivan的报告，2019年，垂直起降固定翼无人机整机市场规模为5.12亿元，占无人机整机市场规模的比例为10.12%。公司在我国垂直起降固定翼工业无人机整机市场占比53.8%，排名第一。
除公司外，观典防务、科比特、中海达(行情300177,诊股)、华测导航等为垂直起降固定翼工业无人机整机市场的主要参与者，市场份额分别为11.7%、7.8%、5.9%及5.9%。
但既然是同行竞争对手，公司为何愿意与华测导航做生意？又是否因为存在同业竞争，公司对华测导航的销售金额逐年降低？
更加巧合的是，纵横股份实控人和华测导航曾先后投资了同一家公司。
2014年12月，纵横股份实际控制人任斌投资武汉智能鸟并担任董事职位，持股比例13.33%，投资原因系公司当时尚未开始生产无人机系统，而武汉智能鸟主营业务为无人机系统的研发生产，公司向武汉智能鸟销售飞控与地面指控系统用于集成在其无人机系统，具备产业链协同。2016年1月，任斌以减资方式退出对武汉智能鸟的投资。2018年3月，任斌不再担任该公司董事。
同月（2018年3月），华测导航首次投资武汉智能鸟，后于2019年1月增加对武汉智能鸟的投资，目前持股比例54%，为其控股股东。
