路透社）-一种新的衍生品交易交易所正在放宽全球最大的投资银行在数万亿美元市场上的束缚，这是对试图降低系统风险的金融改革的重要考验。
拥有2年历史的交易场所trueEX Group LLC在2月20日当周在美国拥有近20％的交易所买卖的利率掉期交易，令华尔街许多人感到惊讶。投资者和交易商表示，尽管自那时以来一直没有达到这个数字，但今年迄今为止，它的9％的市场份额标志着该初创公司在与最强大的银行支持的竞争对手竞争中取得了重大进展。
?? ?? 利率掉期允许投资者，公司和银行对冲未来的利率变动的风险，并押注这些变动。它们是最常见的衍生产品类型，通常涉及一个正在支付浮动利率的一方，有时甚至是在多年的过程中，与另一方交换该支付以换得更可预测的固定利率。
?? ?? 高盛，德意志银行，花旗集团，巴克莱银行，美国银行和摩根士丹利等许多顶级衍生品交易商均拒绝使用trueEX。其他新交易所也一直在努力吸引大型银行。
银行拒绝就此发表评论。
TrueEX提供了交易功能，例如匿名交易，基金的监管者和交易员说，这将鼓励较小的银行和对冲基金等其他参与者作为交易商进入市场。这些人士说，这将有助于增加竞争，降低客户价格并降低衍生品市场的风险。
分析师说，到目前为止，只有少数几家倒闭的银行主导了市场，这可能增加一党倒闭可能通过金融系统造成重大冲击的风险。
?? ?? 大型银行除外，摩根大通公司是全球最大的掉期交易银行之一，与12家较小的银行一起加入了trueEX。摩根大通也拒绝置评。
?????? 如果trueEX继续扩大市场份额，它可能会侵蚀顶级银行目前可从衍生品交易中获得的可观利润。波士顿咨询集团资本市场研究主管威尔·罗德说，顶级银行每年在类似于交易所的交易平台上进行美元利率掉期交易，合计30亿至40亿美元。
在其他衍生品市场，银行为阻止新交易所交易的努力受到了监管机构和执法机构的审查。2013年，欧盟委员会指控全球13家最大的投资银行串通，以阻止新的交易所进入信贷衍生品市场。美国司法部还对涉嫌在这些市场中进行合谋进行了调查。
破坏银行业务模式2010年《多德-弗兰克金融改革法案》（Dodd-Frank Financial Reform Law）要求多种衍生产品在交易所进行交易。但是银行拒绝与启动平台打交道是有力的武器，因为市场参与者希望在交易量大的交易所进行交易。大银行共同控制着市场一半以上的流动性，从而使他们有权决定哪些平台能够生存，哪些平台可以消亡。
?? ?? 知情人士说，去年，当由GFI集团（GFI Group）运营的掉期交易所表示将允许匿名交易时，几家银行扬言要停止平台业务。GFI改变了方向。
?? ?? 大型银行迫切希望保持现状， Clarus Financial Technology副总裁Tod Skarecky说，Clarus Financial Technology是一家专门从事衍生品市场的数据和技术公司。???这正在破坏他们的整个商业模式。
?? ?? 银行高管表示，他们关于使用哪种交易所的决定取决于客户的需求。银行高级官员表示，他们的客户更愿意与大型银行进行公开交易，因为它效率更高，并且是与客户重视的银行更广泛的关系的一部分，包括获得投资产品和免费研究服务。
?? ?? 如果我们有很多客户说他们要使用trueEX，那么请使用trueEX，一位高级银行高管说。???我们只是给客户他们想要的。
TrueEX首席执行官Sunil Hirani表示，有62家买方公司（例如投资和对冲基金）已登录他的平台。明显有买方需求，???他说。
长期以来，所有其他掉期交易平台在银行的支持下一直占据着市场的主导地位，其中包括汤森路透和11家银行拥有的Tradeweb，以及彭博社掉期执行工具，它们要求掉期交易参与者在交易后披露其身份，为交易商银行和其他市场参与者提供有关大投资者交易模式的潜在有价值的信息。
?? ?? 匿名交易是显而易见的解决方案。这是梦幻般的，？？？波士顿投资基金经理伊顿万斯（Eaton Vance Corp）全球交易主管迈克尔·奥布赖恩（Michael OBrien）说。我不想显示我的交易规模，我不想让人们知道我的交易方式。信息是我们拥有的最有价值的资产。??
一位使用trueEX的对冲基金高管表示，像trueEX这样的新参与者为所有参与者带来了一个更高效，透明和公平的市场。??
彭博社发言人拒绝置评。Tradeweb首席执行官Lee Olesky在一份声明中说，Tradewebs在2015年迄今34％的市场份额表明，它为交易者提供了理想的功能。
现行的交易协议在不影响交易者获取流动性的能力的前提下，在支持掉期交易方面发挥了很好的作用，这体现在我们领先的市场份额上。奥列斯基说。
?? ?? 在金融危机之前，银行在交易所以外进行掉期交易，使他们与客户和其他银行的账簿上有成千上万笔交易。这些交易意味着每个银行都通过密集的交易网络与每个其他市场参与者建立联系。如果任何一家银行倒闭，与摇摇欲坠的参与者相关的其他银行也可能倒闭，从而在金融市场上造成混乱。
?? ?? 在具有交易所和集中清算交易的世界中，这种风险得以降低。交换所有时与交易所连接，可以确保每一方的交易均得到适当的抵押，并且一方的破产不会威胁到金融系统。
?? ?? 分析人士说，但是确保现有交易得到足够的抵押是不够的。如果市场高度集中，只有少数几家银行控制着几个交易所的大部分交易量，那么一党的失败或对系统的另一次冲击仍然可能是灾难性的，因为这会对交易量产生影响，他们补充说。这种所谓的流动性冲击可能会冻结市场，并导致巨大的价格波动，从而波动整个系统。
?? ?? 金融改革的全部思想是减少系统性风险，降低系统性风险的一部分是开放市场，以便诸如利率掉期之类的重要市场在银行方面有更多的参与者在提供流动性，而事实并非如此， ???市场结构主管Kevin McPartland说，总部位于康涅狄格州斯坦福德的金融市场研究公司Greenwich Associates的技术研究。
?? ?? 如果有的话，近年来市场集中度已经提高。Greenwich Associates的一项研究显示，排名前五的利率掉期交易银行已将其在该市场的份额从2012年的55％增加到了去年的65％。自trueEX开始获得动力以来，情况如何变化尚不清楚。
?? ?? 其他新贵未能获得任何关注。其中之一Tera Exchange于2月27日宣布推出？它正在将重点转移到比特币衍生品上。
