企业集团Wesfarmers Ltd（ASX：WES）在过去10年中已经走了很长一段路，现在已成为澳大利亚第二大零售商。
由于价格过高，2007年对Coles的收购被市场广泛嘲笑。当时，Wesfarmers以220亿美元收购了Coles Group，其中包括Coles超市和酒类业务，Kmart，Target和Officeworks。这也是澳大利亚最大的企业交易，但遭到投资银行分析师的嘲笑。
根据Fairfax Media的说法，美林证券的分析师表示：“我们怀疑Wesfarmers是否有能力扭转这一局面”。摩根士丹利（Morgan Stanley）评论说：“如果接管科尔斯，西农将流血。”
有趣的是，一个包括Woolworths Limited（ASX：据报道，Woolworths考虑出价60亿美元收购Officeworks，Target或Kmart。
回到Wesfarmers，2006年，公司的收入为89亿美元，调整后的净利润为10.5亿美元。42％的收入来自煤炭，而31％的收入来自房屋装修。保险，工业和安全，化学和肥料分别贡献了9％，7％和6％。
现任首席执行官理查德·戈德（Richard Goyder）于2005年7月被任命为首席执行官兼董事总经理，负责收购Coles，在零售商方面的转变值得赞扬。
下图显示了Coles在收购之前如何挣扎。
资源：公司介绍
2007年，Coles的销售额为347亿美元，净利润为7.924亿美元。食品和白酒业务的销售额为204亿美元，息税前利润（EBIT）为6.933亿美元。相比之下，去年，食品和白酒业务的销售额为292亿美元，息税前利润为15.36亿美元，是2006年收入的两倍多。
以下两张表显示了Wesfarmers如何不仅通过收购的Coles业务增加了销售额，而且还削减了成本。
收入20062014变更食品和酒类20,437 29,22043％科尔斯快车（便利店）5,793 8,17141％凯玛特3,889 4,2098％目标3,306 3,5016％办公室工作1,262 1,57525％总计34,68746,676 35％资源：年度报告
息税前利润20062014变动食品和酒类693 1,536122％高尔快递（便捷）45136200％凯玛特97 366278％目标290 86-70％办公85 10321％总计1,2112,227 84％资源：年度报告
邦宁
Coles并不是Wesfarmers集团中唯一成功的故事。Bunnings一直在发展。从2007年的49亿美元收入开始，家居装饰业务上一个财政年度的销售额为85亿美元，现在占收入的25％。
资源：公司报告
错过目标
但是，并非所有事物都一眼就能看出来是那么乐观。Wesfarmers与折扣品种零售商Target有着重大问题，该公司一直在努力扭转。从上表可以看出，自2006年以来EBIT下降了70％。Woolworths必须感谢他们在2007年没有选择
问题在于Target似乎已经失去了市场地位。它既不是超级便宜的零售商，也不是高端有抱负的零售商。Target还与Wesfarmers自己的Kmart以及Woolworths Big-W竞争，更不用说百货商店零售商Myer Holdings Limited（ASX：MYR），最近到达的许多离岸零售商以及一些仅在线零售商。
我不确定Wesfarmers如何解决当前的Target问题，而减轻业务负担可能是唯一的选择。相比之下，凯马特正在实现强劲的增长-五年收入复合增长27％，资本回报率大幅提高。很高兴看到一家企业专注于提高其使用的资本回报率。
首选酒不是首选
媒体报道还表明，与伍尔沃斯（Woolworths）推出Masters Home改进产品一样，Wesfarmers在大型酒类商店First Choice方面也在挣扎。在过去的12个月中，已经关闭了32家酒类商店，并且削减了300种酒的主要产品的价格。
相比之下，伍尔沃斯（Woolworths）的丹·墨菲（Dan Murphys）的增长速度继续超过“首选（First Choice）”，并且似乎拥有“首选（First Choice）”难以匹敌的领先优势。
煤
Wesfarmers煤炭部门对集团收益的贡献从2009年的约8.85亿美元大幅削减至上一财年的1.3亿美元。Wesfarmers的战略似乎是通过轻资本扩张来控制成本和优化矿山生产。
Wesfarmers剩下的两个部门，化学，能源和肥料业务以及工业与安全部门正在进行重组，削减成本和精简业务的过程。这些业务可能会通过小规模的收购来进一步扩大，但目前仅占Wesfarmers集团收益的9％。
保险部门在过去几年中一直稳定出售。
愚蠢的外卖
尽管Wesfarmers的业务多元化，但其主要的两个业务Coles Food＆Liquor和Bunnings贡献了78％的收入，两者均强劲增长，并将继续成为集团整体业绩的主要驱动力。多年来，多元化已经为公司提供了良好的服务，而且这种趋势似乎还将继续。
以目前的41.63美元价格，Wesfarmers的预期市盈率约为市盈率的19倍，并支付接近5％的完全免税的股息收益率。考虑到Coles and Bunnings的质量，这对于高质量的企业来说似乎是合理的价格。
