本文来自：王杨策略研究，作者：王杨、陈昊
本期关注：
1、周期板块三季度以来外资增持，ETF减持
以周期（中信风格指数）成分股为统计口径，截至9月27日，陆股通累计净买入110亿元。8月13日-8月23日，陆股通净卖出82亿元；8月31日-9月7日，陆股通净买入66亿元；9月13日-9月16日，陆股通再度净卖出66亿元。
ETF方面，以10只规模较大的周期ETF为统计口径，截至9月27日，ETF总规模减少16亿份，期间，7月周期ETF规模总体减少了34亿份，8月规模基本维持不变，9月ETF规模总体增长了24亿份。
2.消费板块三季度以来获外资与ETF增持
以消费（中信风格指数）成分股为统计口径，截至9月27日，陆股通累计净买入132亿元。期间，7月陆股通净买入122亿元，8月19日-8月20日陆股通净卖出75亿元，8月30日-9月3日陆股通再度净买入109亿元。
ETF方面，以10只规模较大的消费ETF为统计口径，截至9月27日，ETF总规模增长80亿份，期间基本维持稳定增长。
3. 科技板块三季度以来获外资与ETF增持
以成长（中信风格指数）成分股为统计口径，截至9月27日，陆股通累计净买入642亿元。期间，7月陆股通总体净买入较少，为80亿元；8月开始累计净买入规模基本维持稳定增长。
ETF方面，以10只规模较大的科技和成长ETF为统计口径，截至9月27日，ETF总规模增长38亿份，期间，7、8月ETF规模基本维持不变，9月ETF规模总体增长了30亿份。
摘要
宏观流动性：
1.上周逆回购净投放3700亿，MLF投放回笼相抵；
2. 市场利率方面，DR007和R007分别小幅下降至1.96%和2.16%；
3. 十年期国债收益率小幅下升至2.87%；
4. 美元兑人民币上升至6.46；
5. 理财产品预期收益率（3个月）大幅上升至3.30%。
A股市场资金面和情绪面：
1. 上周A股成交额和换手率下降；
2. 两融余额维持在1.89万亿；
3. 北上资金净流出15.8亿元；
4. 上周A股小幅净减持、回购规模下降，本周限售解禁规模下降；
5. 风格来看，上周大盘股、高PE、低价股、微利股表现最好。
A股和全球估值：
上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为10.7、13.07、21.9、13.8、26.93、31.76、56.06。过去十年分位数分别为67.9%、63.3%、7.1%、52.4%、61.4%、56.6%、63.4%。
正文
宏观流动性
量指标：公开市场操作
上周货币总计总计净投放3700亿元。上周货币投放量4600亿元，货币回笼量900亿元。
上周逆回购净投放3700亿元。上周逆回购投放量为4600亿元，逆回购回笼量为900亿元。
上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元，回笼量0亿元。
量指标：新型货币工具
8月PSL新增0亿元。8月PSL期末余额为29105亿元，当月减少1046亿元。
8月SLF操作0.6亿元，当月减少1.7亿元。
量指标：信用货币派生
2021年Q2货币乘数为7.14，上升0.2。基础货币余额同比减少1.5%。
2021年8月M1同比增长4.2%，较上个月下降0.7个百分点。M2同比增长8.2%，较上个月下降0.1个百分点。
2021年8月存款准备金率不变。8月大型金融机构人民币存款准备金率为12%，中小型金融机构为9%。
价指标：货币市场利率
上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.7%（-0.41%）、2.22%（+0.02%）、2.41%（+0.1%）。上周DR007/R007分别为1.96%（-0.29%）、2.16%（-0.1%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为2.5%（+0.28%）, 同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.39%（+0.07%）。
价指标：债券市场利率
上周国债期限利差扩大。上周国债1年到期收益率为2.3%（-0.06%），10年到期收益率为2.9% （-0.01%）。上周期限利差为0.54%（+0.05%）。
上周企业债到期收益率上升。上周企业债到期收益率（AAA）5年为3.47%（+0.01%）。
价指标：理财及贷款市场利率
上周理财产品预期年收益率上升。上周理财产品预期年收益率（3个月）为3.3%（+0.737%）。
本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.85%（+0%），五年期LPR为4.65%（+0%）。
价指标：外汇市场
上周美元指数上升，人民币对美元升值。上周美元指数为93.27（+0）。美元兑人民币即期汇率为6.46（+0.012）。
A股市场资金面和情绪面
资金面：股票供给
上周IPO上市家数减少，定增家数减少，并购重组家数增加。上周IPO上市有5家（-8家），金额22.7亿 （-97.2亿元）。定增有3家（-6家），金额30.4亿元（-63.2）亿元。并购重组有493家（+163家），金额917.5亿元（+438.1亿元）。
资金面：成交量和换手率
上周全A日均成交额下降。上周全A日均成交量为983.9亿股（-92亿股），成交额为12521.3亿元（-1780.3亿元）。
上周全A换手率下降。上周全A换手率为3.4%（-0.32%）。
上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出1004.3亿元（+1817.1亿元）。
资金面：新增投资者和基金
8月新增投资者数量增加。8月新增投资者中自然人为186.98万（+26.53万），非自然人为0.48万（+0.03万）。
上周股票型和混合型基金发行数量为39只，较前周减少18只。
资金面：产业资本
上周产业资本净减持。上周产业资本增持41.7亿元（+22.8亿元），减持78.2亿元（-146.5亿元），净减持36.5亿元（+169.3亿元）。
本周限售解禁家数增加。本周限售解禁家数为48家（+12家），金额为1126.6亿元（-112.3亿元）。上周股票回购家数减少。上周股票回购家数为46家（-60家），金额为6.9亿元（-225.4亿元）。
资金面：杠杆资金
上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为19053.2亿元（+34.3亿元），市值占比为2%（+0.01%）。融资买入额3034.2亿元（+1215.2亿元），占成交额比重为8.1%（-0.3%）。
资金面：海外资金
上周北上资金净流出。上周北上资金净流出15.8亿元，较前一周流入增加72.5亿元。
上周北上资金净流入前十大个股分别为五粮液（14.84亿元）、阳光电源（11.5亿元）、贵州茅台（7.91亿元）、汇川技术（6.31亿元）、恒瑞医药（5.44亿元）、金风科技（5.15亿元）、通威股份（4.17亿元）、长江电力（3.9亿元）、立讯精密（3.74亿元）、伊利股份（3.16亿元）。
上周北上资金净流出前十大个股分别为招商银行（-18.31亿元）、中国平安（-14.58亿元）、平安银行（-13.9亿元）、北方稀土（-12.38亿元）、迈瑞医疗（-10.29亿元）、隆基股份（-5.03亿元）、特变电工（-4.95亿元）、爱尔眼科（-2.24亿元）、美的集团（-0.84亿元）、比亚迪（-0.66亿元）。
情绪面：股票质押
上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为385.8亿元（-34.94亿元），质押市值占总市值的比例为1.43%（+0.91%）。
情绪面：市场风格变换
上周大盘指数、高PE指数、低价股指数、微利股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为-0.18%、-0.31%、-0.52%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为0.24%、-0.43%、-1.45%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为0.08%、-0.79%、0.38%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为0.46%、0.79%、-0.47%。
A股市场估值
主要A股市场指数市盈率
上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为10.7、13.07 、21.9、13.8、26.93、31.76、56.06。过去十年分位数分别为67.9%、63.3%、7.1%、52.4%、61.4%、56.6%、63.4%。
主要A股市场指数市净率
上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.36、1.63、2.15、1.56、3.43、4.32、8.06。过去十年分位数分别为60.4%、60.5%、31.8%、52.7%、83.6%、69.5%、88.5%。
年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分
今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为14.22%、13.82%、49.65%、23.46%、17.77%、8.83%、23.27%，受无风险利率影响的比例分别为-0.57%、-0.46%、-0.3%、-0.51%、-0.23%、-0.21%、-0.11%，受风险溢价影响的比例分别为-27.26%、-20.3%、-33.44%、-18.92%、-18.32%、-9.46%、-15.01%。
申万一级行业市盈率
上周市盈率分位数（十年）较低的行业有房地产（0.2%）、非银金融（4.7%）、传媒（5.8%)、通信（7.6%）、建筑装饰（7.7%），市盈率分位数（十年）较高的行业有电气设备 （91.6%）、汽车（89.3%）、食品饮料（87.8%）、休闲服务 （72.8%）、综合（65.6%）。
申万一级行业市净率
上周市净率分位数（十年）较低的行业有银行（0%）、房地产（0.1%）、非银金融（1.3%）、建筑装饰（13.6%）、商业贸易（13.9%），市盈率分位数（十年）较高的行业有电气设备 （98.6%）、化工（96%）、有色金融（93.5%）、电子（91.9%）、休闲服务（91.5%）。
申万一级行业PB-ROE
从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、建筑装饰、钢铁、非银金融、采掘 、轻工制造、农林牧渔、家用电器、房地产、建筑材料。
全球市场估值
全球股票市场的市盈率
上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为26.56、27.39、39.16、22.59、25.14、18.67、24.64、16.53、17.45、9.47、31.05、10.35。过去十年分位数分别为89.9%、88.7%、78.4%、70%、72%、62.5%、77.8%、58.9%、23.1%、84.4%、89%、56.9%。
全球股票市场的市净率
上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为6.89、4.62、6.11、1.92、1.97、2.37、1.13、1.13、2.02、1.18、3.85、1.09。过去十年分位数分别为98.2%、98.8%、96.3%、97.8%、17.6%、99.4%、94.5%、87%、96%、96.1%、100%、23.1%。
风险提示
1. 流动性出现较大的波动
2. 历史估值不具备参考意义
