中国的制造业经历了从怀疑到不信任，再到认同这样的一个过程。
21世纪经济报道记者满乐 实习生吕卓如报道“当下中国制造业正在逐步从‘三低一弱’的制造业，走向‘三高一强’这一产业升级的时代背景，为专精特新中小企业搭建了广阔发展舞台。”8月30日中金公司主题策略分享会上，中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋如是称。
今年7月，第三批专精特新“小巨人”企业名单公布。截至目前，工信部专精特新“小巨人”培育企业接近5000家，其中Ａ股上市企业共303家。近期举行的中共中央政治局会议更再次提出，要加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业，要加大改革攻坚力度、进一步激发市场主体活力。
在中金公司看来，时代搭台、政策助力，为中国专精特新类中小企业发展营造了积极的氛围，提高了这些专精特新企业在百年未有之变局中实现技术突破、创新升级、面对全球竞争的成功概率。这也是值得包括一、二级市场投资者关注的投资主题。
制造业升级孵化“专精特新”
早在2011年9月，工信部便在《“十二五”中小企业成长规划》中提出了“专精特新”的概念。顾名思义，“专”即专业化、“精”是精细化、“特”为特色化，“新”着重关注创新能力。同时明确指出，“十二五”时期促进中小企业成长的基本原则之一就是坚持“专精特新”，要将“专精特新”的发展方向作为中小企业转型升级、转变发展方向的重要途径，引导中小企业优化生产要素配置、促进中小企业聚焦发展，形成一批“小而优”、“小而强”的企业，推动中小企业和大企业协调发展。
“（2010年）很多外国投资者觉得中国的制造业附加值很低，大多生产一些玩具、纺织品、家具，加之受原材料成本、劳动力成本上升、人民币升值的影响，给我国的制造业带来了很大的挑战，许多投资者也都在担心制造业没有前途”。回顾我国制造业发展过程，王汉锋如是称。
但2010年以后，随着我国消费的稳健增长，国内经济结构不断优化、推动着产业升级。王汉锋指出，此时中国经济结构调整使资本市场出现了新老分化，现阶段，最大市值50家中国非金融类公司越来越多地来自于消费、服务、先进制造等新经济领域，“新经济”与“老经济”的市值对比已经有了明显的改观。2020年以后，当我国内需更加精细化，消费占比进一步提升，我国制造业也将迈向“高质量”增长。
“所以中国的制造业经历了从怀疑到不信任，再到认同这样的一个过程”，王汉锋在策略分享会中如此点评。“中国的制造业也正在逐步从原来的低附加值、低技术含量、低质量、弱品牌的‘三低一弱’逐步转变为高附加值、高技术含量、高质量、强品牌的‘三高一强’，这里面其实孕育了很多的机会”。
至于“专精特新”条件认定，中金公司认为，可以从三个层面上来把关。从行业领域上看，“专精特新”要符合我国《工业“四基”发展目录》所列重点领域或各省市重点鼓励发展的支柱和优势特色产业等领域，专精特新“小巨人”企业应主导产品优先聚焦制造业短板弱项，“补短板”、“锻长板”、“填空白”。
从基本条件来看，“专精特新”不仅要经过省级认定，同时，要坚持专业化、长期化发展战略，具有持续的创新能力与研发投入。
除此以外，还要满足四项专项条件，对“专精特新”的经济效益、专业化程度、创新能力以及经营管理都提出了更高的要求。在经济效益方面，上年度营业收入要在1亿元以上，且近两年研发经费支出占营收比重不低于3%，企业杠杆率不高于70%。从专业化程度上来看，主导产品在细分市场的占有率要位于全省前三，主营业务收入占营业收入的70%以上。创新能力方面，研发人员占企业职工总数的50%及以上，至少拥有1项核心业务采用信息系统支撑。最后，还要拥有自主品牌，取得相关管理体系认证。
潜力十足或成明日“隐形冠军”
经过层层挑选“专精特新”企业，无疑也将在收入盈利增速、研发投入、盈利能力等指标上更具优势。
据中金公司统计，目前A股市场中，“专精特新”相关上市公司主要集中在制造业的中小企业。其中，分布数量最多的行业是机械、基础化工和医药生物，分别已有94家、48家、35家公司上市，这三个行业的公司市值占所有公司的比重为60%。从进一步的细分产业类型上看，“专精特新”上市公司较多集中在智能制造装备、生物医学工程、电子核心产业、先进石化化工新材料、下一代信息网络等领域。
虽然从市值分布看，“专精特新”上市公司中75%的公司市值小于100亿元，其中仅3家公司已成长壮大至500亿元市值以上。但据中金公司分析，根据“专精特新”名单对应上市公司编制市值加权指数，2019年以来，该指数大幅跑赢以沪深300为代表的蓝筹指数，而略低于成长蓝筹为主导的创业板指。而在估值层面上，“专精特新”上市公司2020年以来的滚动市盈率估值明显低于创业板指，但由于成长性更好，相比创业板指成分股具有一定的吸引力，相比中证500也有较为明显的估值溢价。
中金公司研究部策略执行总经理李求索更在会上指出，“专精特新”上市公司的基本面整体好于A股其它板块。
从增长速度角度看，“专精特新”公司的整体营收增速中枢高于A股非金融石化公司，净利润增速方面，“专精特新”组合10年平均的归母净利润增速约为28%，同样明显高于其它板块。
从盈利能力角度上看，“专精特新”组合的ROE水平自2015年以来稳步提升，同时组合的毛利率水平同样稳步提升并超过创业板公司，反映出“专精特新”上市公司的整体质量和技术方面的核心竞争力逐渐提升。
另外由于行业属性原因，资本投入方面，“专精特新”上市公司的研发投入力度虽然明显低于科创板，但平均占比6%的研发费用仍然高于A股整体。而且“专精特新”公司整体资本开支也长期保持着较高增速，并在2020年的疫情期间仍然维持着正增长。
“基于这些原因，我们报告的标题是‘今日的专精特新，明日的隐形冠军’”，李求索如此评价，“隐形冠军可能几乎不为人所知，但却能够通过深入研发获得其独特产品并依靠一流的业绩在世界市场占据着显著的地位，而这也是‘专精特新’企业未来的发展方向”。
（作者：满乐,实习生吕卓如 编辑：张玉洁）
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