《投资时报》研究员 李沐阳
继华阳国际（002949.SZ）、尤安设计（300983.SZ）陆续实现从新三板到深交所的跨越后，又一家建筑设计企业四川中泰联合设计股份有限公司（下称中泰设计）走向A股。目前，该公司已向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。
此次IPO，中泰设计拟公开发行人民币普通股（A股）不超过1441.81万股，拟募集资金3.46亿元，将用于区域拓展中心建设项目、创新类业务平台建设项目、信息化平台升级建设项目以及补充流动资金。
《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2018年至2020年（下称报告期）中泰设计主营业务收入主要来自中西南区域，此次募集资金大多用于区域拓展中心建设项目。不过中泰设计在2019年净利润出现负增长，应收账款逐年走高。同时，该公司IPO前进行两次分红，累计分红超过5393万元。
针对以上情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至中泰设计相关部门，截至发稿尚未得到公司针对具体问题的回复。
营收增速放缓 净利润波动明显
随着国家对房地产行业调控的不断加码，中泰设计主营业务收入增长速度放缓，净利润出现波动。
报告期内，该公司分别实现营业收入2.88亿元、3.51亿元和3.92亿元，营收增速由21.64%降至11.90%；对应净利润为6274.82万元、5197.26万元和6957.85万元，增速分别为-17.17%、33.88%。
在应收账款方面，中泰设计在报告期内各期末应收账款余额分别为1.55亿元、1.99亿元和2.70亿元，占同期营业收入的比例分别为53.74%、56.73%、68.74%。随着收入规模不断扩大，该公司应收账款余额仍有增加趋势。
为抑制房价过快上涨及房地产金融泡沫风险，国家从增加保障性住房和普通商品住房有效供给、抑制投资投机性购房需求、促进供应土地的及时开发利用、控制房地产开发企业有息债务的增长等多个方面进行调控，抑制了房地产投资过快上涨的需求。这些举措，一方面调节了房地产开发速度和规模，也会进一步影响建筑设计企业的经营。
《投资时报》研究员注意到，此次IPO，中泰设计拟将2.34亿元募资额投向区域拓展中心建设项目，占总募集资金的67.59%。区域拓展中心建设项目拟升级建设成都、昆明、上海、深圳、重庆、贵阳、南宁、西安、郑州等总部和区域中心，新建太原、福州、武汉、青岛、乌鲁木齐等区域中心，并在各业务区域搭建稳定经营场址、强化各中心的软硬件实力。据此，可以看出该公司将会把大量募集资金用于购置或者租赁办公场所，增加固定资产投资。
对此，中泰设计在招股书中称，公司业务扩展到全国多个地区和城市是为了便于业务开展，更好地服务客户。近一段时间，公司将逐步实施贴近客户的全国布局发展战略，实现业务的跨区域扩张。
不过，从主营业务收入来源看，中泰设计进军全国市场经验尚且不足。报告期内，该公司主营业务收入主要来自西南区域，该区域实现的收入分别为2.64亿元、3.19亿元和3.42亿元，占同期主营业务收入的比例分别为91.63%、91.06%和87.21%，占比相对较高。
有分析认为，中泰设计的全国经营战略，不仅要适应不同地区的经营模式、业务特点，还要面临经营规模扩张可能引发的公司管理风险，以及固定投资增加带来的资金运转等问题。
中泰设计主营业务收入分地区情况（万元）
数据来源：公司招股书
设计人员人均收入贡献低
中泰设计所处的建筑设计行业为智力密集型行业。报告期内，人力成本占公司营业成本比重较高，其中设计人员薪酬总额分别为1.29亿元、1.84亿元、1.87亿元，在公司主营业务成本中的占比分别达到73.45%、79.79%、81.24%。
随着公司业务规模持续增长，中泰设计持续进行设计人员的招募，报告期内该公司设计人员平均数量分别为552人、996人、965人，其中2019年公司设计人员数量大幅增加。
然而报告期内，该公司设计人员的人均收入贡献仅为52.20万元、35.19万元、40.64万元，不仅呈现下降趋势，也低于72.13万元、67.15万元、65.83万元的同行业可比公司平均值。
对此，中泰设计在招股书中称，公司在具体业务定位上属于全过程设计公司。报告期各期，公司全过程设计业务和施工图设计业务收入合计占主营业务收入比重分别为84.45%、86.77%和83.74%，占比较高，且各期保持相对稳定。而同行业可比公司中，尤安设计和霍普股份以方案设计为主；华图山鼎采用外协设计服务比例较高，一定程度上提高了人均收入贡献值，因此公司设计人员人均收入贡献明显低于上述企业。筑博设计主要从事全过程建设计业务，但筑博设计的主要业务区域为华南地区，区域项目收费相对较高，使得人均收入贡献略高于公司。
值得关的是，《投资时报》研究员查阅招股书注意到，IPO前几年，该公司均进行了大额分红。其中，2018年现金分红金额为1499.91万元，2020年增至3892.87万元，而2020年分红占净利润的比例高达55.95%。
