本文来源：时代财经 作者：徐维强
今年贵州茅台神话破灭，股价高位大跌，连多年来坚定唱多的私募大佬但斌，也感受到了前所未有的压力。
近期，但斌旗下的一只新基金产品，高位全仓了贵州茅台等抱团股，导致净值大跌，跌破了产品预警线，引发市场一片哗然。
对此，但斌表示，会重点加仓跟投这只产品，并决定以后不发行有预警线和清盘线限制的产品了。
对于但斌的这一表态，业内人士也引发了争议。多位私募基金经理表示，私募基金设置预警线、止损线，目的是为了保证本金的“安全”，虽然止损线的设置对管理人产生一种约束，但也是对投资者负责任的表现。
成立3月跌去20%
多年来，私募大佬但斌就与茅台“深度绑定”，不但唱多，更是坚定做多。与此同时，伴随着茅台股价的一路飞升，但斌旗下的多只产品也获利丰厚。
但在近期，但斌旗下的东方港湾公司发出的一封信，却让众多的投资者坐不住了。
在这封名为《某产品预警线触碰说明与未来操作策略》的文件中，该公司承认，东方港湾该基金成立于2021年2月9日，截止至2021年5月7日预估值，G期净值为0.795元，触及产品预警线。
对于亏损的原因，东方港湾解释称，该产品成立以后，就按照基金合同的约定投入母基金开始运作，但年后股市遭遇较大调整，产品净值受到较大影响。春节过后，虽然单从指数来看，各大指数跌幅并不大；但分拆来看，市场在节前与节后风格截然不同，前期上涨较多的“抱团”龙头股普遍杀跌，前期表现冷淡的周期股大涨。
同时，市场整体波动剧烈。东方港湾称，在经历节前的疯狂上涨后，2月18日市场阶段性见顶，沪深300最大回撤17.65%，恒生科技指数最大回撤29.95%，纳斯达克指数最大回撤12.61%。
而东方港湾重仓的板块，更是受损最大。东方港湾坦言，之前重仓的白酒、互联网零售等行业龙头，均有超过20%的回撤，而汽车制造龙头最大回撤近50%。
对于股市调整的原因，东方港湾认为，本质上还是高速成长股票的估值过高，在疫情和经济恢复过程中，由于通胀的预期上升，全球进入利率上升通道，导致全球股票的估值受到了压制。
东方港湾表示，出于谨慎的考虑，在3月份就降低了持仓中较高估值的股票仓位，避免了部分投资个股的较大回撤（例如新能源汽车回撤最大超过50%）。但由于白酒、汽车制造、互联网零售、互联网软件服务均产生了较大的负贡献，行业龙头也是本轮下跌较多的公司,“虽然我们及时做了减仓处理，但因基金成立时点正好赶上了上涨的顶点，而母基金当时处于满仓状态，所以该子基金仍出现了20%的回撤。”
但斌称今后不发行有预警线和清盘线限制的产品
长期以来，但斌就持续唱多做多茅台，在持股中，茅台也始终是东方港湾的重仓股。
但在今年春节后，茅台遭遇了暴跌。尤其是在4月28日发布2021年一季报后，截至5月10日收盘，已经出现罕见的连跌6个交易日，累计跌幅超10%，市值缩水近2500亿元。当天盘中跌破1900元，最低探至1875元，再创年内新低。
而按照今年2月的最高点2627.88元计算，不到3个月的时间，贵州茅台市值损失近9500亿元，近乎五粮液的总市值。
直到11日，茅台迎来久违的“扬眉吐气”。从早上开盘1876元一路拉升，股价轻松越过1900元关口，盘中最高涨至1966元，收盘大涨4.26%，收报1959元，盘中市值拉升超1100亿元。12日，贵州茅台股价继续飘红，以1984元/股收盘，上涨1.28%。
“面对问题，迎难而上！”11日，但斌在个人微博上打破沉默，就这一事件作出回应。
但斌表示，此次是到预警线，距离清盘线还远。但斌解释称，预警线和清盘线的设置，导致了投资的难度，因为即便是伟大公司也有调整的时候。
但斌同时表示，“我们决定以后不发行有预警线和清盘线限制的产品了！”
预警线会限制基金经理投资？私募看法不一
私募产品是否应该设置预警线和清盘线？但斌的这一表态，也在业内引发了广泛争议。
私募排排网相关人士向时代财经表示，除了在募集结束之后资金需汇集到托管账户、基金管理人只能进行投资运作，而不能转移资金，更不能“携款消失”外，不少私募基金还设置了预警线、止损线，来保证本金的“安全”。
与盈利目标相反，清盘线对应的是预期损失目标。
当基金跌至预先设置好的损失目标时，基金管理人需卖出其持仓，以防止损失的进一步扩大。虽然清盘线的设置很大程度上是为了约束基金管理人的投资操作，并形成对投资人本金的保护。
“清盘线的设置是十分有必要的。”钜阵资本首席投资官龙舫指出，清盘线确实是双刃剑，有可能影响到投资，但是私募基金是追求绝对收益，设立预警线和止损线是非常有必要的。
尽管设立预警线和止损线已是主流，但国内也有少数私募并未设置。管理规模超过80亿元的涌津投资旗下产品就没有预警、止损线，对此涌津投资董事长谢小勇介绍，预警和止损线这两个概念原本是量化投资里常用的工具，引入到中国后被放大甚至滥用了。对于主动管理的价值型投资机构来说，股价下调恰恰是买入和补仓的好时机，因为通过价值投资的机制已经选中了这只股票，对其未来的成长是比较确定的。如果在下跌的时候反而进行所谓的止损，其实是在扩大和兑现风险，这是对投资人很不负责任的做法。
在实际投资过程中，清盘线的设置对于私募机构也是一把“双刃剑”。十年期年化收益私募基金经理冠军韩广斌表示，基金预警线、清盘线的设置会影响基金经理投资水平。如果股票选对了，中途因为波动被清盘了就会很吃亏。
私募排排网相关人士向时代财经介绍，在私募行业，由于投资策略的不同，基金的预警、清盘线也会有高低差异。部分做趋势投资的私募直接不设置预警、清盘线；股票多头的清盘线一般在0.7-0.8之间。以低回撤著称的量化对冲基金的清盘线更高，一般来说在0.8-0.9，量化CTA会更高。
