警惕！流动性似乎出现转向迹象，今日（1月26日），央行在公开市场依然开展规模仅20亿元的7天期逆回购操作，为连续第17个工作日逆回购。鉴于今日有800亿元逆回购到期，央行实际上净回笼资金780亿元。
往年，央行一般在重大节假日之前选择加大投放力度，呵护市场，维稳资金面。到目前为止，今年似乎不一样了。随着牛年春节临近，尽管从上周起，央行在公开市场加大净投放力度，但市场资金利率仍偏紧俏。
近期上海银行间同业拆放利率（Shibor）特别是短端利率快速走高，隔夜Shibor连续上行，目前已经至2.726%，比前一日上涨27.6BP，高于央行今年以来始终维持的2.2%逆回购操作利率。与此同时，一周品种上升43.2个BP，至2.728%，两周产品上升17.2个BP，至2.853%。
持续地量逆回购并实现大额净回笼之后，银行间和交易所回购利率大幅上行，上交所和深交所隔夜回购利率均突破5%。上交所GC001一度暴涨102%，报6.1，此外短期限品种GC002、GC003、GC004和GC007今日的涨幅也都一度超过20%。深交所R-001今日也一度实现翻倍，最高报5.903%。DR001加权利率上行28.88个基点，报2.74966%，创逾16个月新高。
申万宏源称，近期央行投放期限都偏短，容易引发市场对资金面的担忧。今年春节流动性缺口大约在1万亿左右，与以往春节前1.1-1.2万亿的央行投放力度相近。目前距离春节还有3周，需要继续观察央行的后续操作。
与此同时， 中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏在近日举办的“中央经济工作会议解读与当前经济形势分析”专题研讨会上表示： 有些领域的泡沫已经显现。去年我国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30%，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。另外，近期上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率的变化有关。
“未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向。如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。”马骏表示。
但马骏也指出，货币政策转向不能太快。目前我国通胀不高，CPI今年看上去会更好看，因为去年猪肉基数效应。PPI会往上涨，但不会涨的太多，也没有要求一定要转得太快。同时，一些地方政府和商业银行强烈要求要保持货币政策的连续性，或者要求转得非常慢，认为转得太快会导致项目停工、烂尾、坏账等问题。
这让市场对于未来流动性的变化浮想联翩。中信证券明明团队的研报表示，往年央行春节前流动性安排：无论货币政策基调是松是紧，央行春节前流动性净投放趋势明显；MLF和14天逆回购操作不会缺席；2018年~2020年货币偏松周期，降准兼具春节流动性安排和货币宽松两个功能。在以稳为主的货币政策取向下，“不缺不溢”的流动性管理目标下，央行视流动性缺口开展流动性投放。
春节期间流动性缺口较为明显，居民取现需求、财政性存款增长和公开市场操作资金自然到期是造成流动性缺口的主要因素。综合考虑M0、财政存款、资金自然到期、外汇占款、缴纳法定准备金、备付金等几大因素统计流动性缺口。如果按以往历史线性外推，2021年春节前后流动性缺口较大；考虑春节返乡政策的影响，预计流动性缺口有所减少。预计1月份流动性缺口较大而2月份流动性环境将有所相对缓解。
（作者：叶麦穗 编辑：李伊琳）
