《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
周四早盘A股三大指数平开为主。开盘之后，直到中午休市，指数基本面都保持在平盘线上下震荡态势。午后，三大指数震荡下行，黄白线分化巨大，不少小市值个股开始闪崩。临近尾盘，指数再度回升。盘面上，个股呈现普跌格局，上涨个股占比不足19%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）33家，显示市场情绪较低，亏钱效应明显。两市成交额12165亿，相比前一天增加4.22%。北上资金净流入逾32亿。
指数六连阳了，连续4天成交量破万亿。但这看似繁荣的背后，却是“朱门酒肉臭，路有冻死骨”。昨天8成的个股下跌，平均股价跌了2.4%，个股涨幅中位数则更是达到-3.09%，跌幅5%以上的近1000家，可谓“哀鸿一片”。盘后有个统计，近6个交易日创历史新低的个股竟然有275只，占比6.66%；近6个交易日创近一年新低的个股竟然有738只，占比17.86%；近6个交易日创近60个交易日新低的个股竟然有1794只，占比竟然高达43.42%。
之所以出现这样的状况，是因为当前机构资金抱团越发“变态”。周一，三大指数爆红，两市下跌个股达到1100家；周二，三大指数爆红，两市下跌个股达到2385家；周三，三大指数全红，两市下跌个股达到2980家；周四，三大指数全红，两市下跌个股达到3282家。上述数据真实反映了机构资金抱团的趋势，那就是越来越集中到少数龙头股身上。
之前锐叔曾预计翻年后，机构会开始一些新的布局，从而一些原有的抱团品种会出现一些松动，目前看来锐叔错了，现在仔细想想，这也正常。由于这两年基金收益率很高，导致越来越多的资金借道基金入市。开年以来，节节攀升股市不仅激发了爆款基金热潮，也催促着去年末成立的新基金抓紧入市。数据显示，尽管各家新基金建仓速度不同，但去年12月末刚成立新基金“一马当先”，建仓速度较快。据统计，去年11月以来，股票型、混合型基金累计募资超3000亿，正是这些资金逐步入市为春躁行情推波助澜。而基金拿着那么多钱不加自己的仓，难不成给别人去抬轿？或者买没人理的三大傻，基民不会答应的，还不如自己给自己抬净值。这就是目前市场最大的困境，新基金的无限弹药，形成了恐怖的抱团效应！
但锐叔始终相信物极必反，原有抱团品种也不可能无限拔高。A股以往也有过类似的例子，2018年“春季躁动”从2017年12月28日开始，一直持续到2018年1月26日，共持续21个交易日，上证指数区间累计涨幅达8.62%，大于3000亿市值的个股平均涨幅12%，而市值100亿以下的个股平均涨幅不到1%。2018年“春季躁动”后，抱团瓦解，资金踩踏出逃，市场开始出现一波大幅调整，10个交易日下跌高达12%。
海外也有过类似的情况，在50年前的大洋彼岸，就有同样的案例。70年代伊始的华尔街开始回归对有着稳定业绩历史的绩优股票的投资。于是，形成了一轮以50只最大绩优公司为投资焦点的所谓“漂亮50”行情。IBM、施乐、柯达、麦当劳、迪斯尼、宝丽来、雅芳等蓝筹公司，都是其时“漂亮50”中的娇宠。这些股票被机构投资者们认为是信得过的、值得长期持有、一旦买入就不必再卖出的股票，故被称为“一次决策”（one decision）股票。退休基金、保险公司、共同基金、信托基金等都蜂拥买入这些“一次决策”的蓝筹股。耐人寻味的是，这一轮以“回避概念投机、回归价值投资”为宗旨的大盘绩优股行情，走到后期竟然也演变成了一波投机过度的概念股行情，“漂亮50”本身最终也演变成为了一个概念。这一轮蓝筹股投机热潮于1972年达到顶峰，蓝筹股的股价上升到难以置信的程度。其时“漂亮50”股票的P/E平均水平达到了40倍以上，一些成长型的公司如IBM、得州仪器公司的市盈率曾达到80多倍（一年后，它们的市盈率只有20～30倍）。然而，没有一家大公司的成长可以支撑80～90倍的市盈率。结局是不可避免的悲剧，这一轮蓝筹股投机泡沫直接导致了1973—1974年的华尔街股市大崩盘并继而走出近10年的熊市。
当然，目前的市场整体环境与2018相比较为友好，当时是经济去杠杆、央行收缩银根的大背景，现在并不存在这样的问题。而年初基金发了那么多，估计大部分抱团现象一时半会儿也不会结束，目前还只能算是个隐患，对此，也就只能“今朝有酒今朝醉”了。
介于目前市场这样的状况，锐叔再去单纯分析三大指数走势，其实给大家的指导意义不大。所以还是站在整体市场的角度，现阶段用更能反映整体市场的平均股价指数（880003）更为合适一些。从平均股价指数来看，已经连续调整了两天了，说明锐叔在前天就在操作策略中开始建议轻仓者观望、重仓者适当减仓还是比较恰当的。
昨晚，由于美国国会正式确认拜登当选总统，特朗普在无力回天之下，也承诺向拜登“有序”移交权力，不会搞幺蛾子了。加上民主党在参议院选举中也取得胜利，形成“横扫”总统和国会两院格局，有利于减小未来美国政府推出更大规模的财政刺激计划时的阻力。因此，昨晚美股又疯了，三大指数全创历史新高，其中纳斯达克涨幅达2.56%。但是作为A股先行指标的富时中国A50指数期货却明显滞涨，似乎预示着今天A股市场并不那么乐观。加上昨天极致分化的行情，以及个股的普跌，对市场情绪造成进一步的打击，预计今天平均股价指数盘中还有一跌。
不过，在“周一效应”下，整体市场应该在下周初会有所回暖。因此，若今天平均股价指数盘中继续调整，是可以考虑适当加仓的。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，休闲服务、有色金属、电气设备、钢铁等行业涨幅居前，计算机、通信、纺织服装、传媒等行业跌幅较大。板块概念方面，稀有金属、光伏屋顶、钴矿、水产等板块涨幅超过4%，冷链物流、网络安全、网红经济、网络游戏板块跌幅超过4%。
资金继续选择在光伏、风能、新能源、酿酒、军工等板块中抱团，这些板块指数昨天继续上涨，但板块内部却分化严重，个股却全部都是跌多涨少。这说明，资金抱团不光是选赛道，而且越来越趋于向龙头集中。作为普通投资者，要么就参与龙头，抱机构大腿，“今朝有酒今朝醉”；要么还是暂时敬而远之，等待板块波段回调后再低吸。
在这样一种“指数牛”和“机构牛”的背景下，不知道如何选股的话，还有一种参与方式，那就是买ETF基金。ETF基金，全称是“交易型开放式指数证券投资基金”。买ETF，就是买一篮子股票。顾名思义，ETF基金有三个属性：1）可交易性，ETF基金允许投资者在交易所二级市场公开买卖，也就是像股票一样买卖。2）指数跟踪属性，ETF是跟踪一揽子股票的基金，大多情况下基金经理按照某一指数成分股的特定权重来复制该指数的走势，比如买入科创50ETF，就是在跟踪科创50指数走势，误差很小。3）开放式，投资者既可以在二级市场买卖ETF，也可以向基金管理公司申购或赎回。但由于ETF申购赎回对份额要求比较高，所以一般采用直接买卖的方式。目前比较核心的ETF品种有两类：第一类，指数型。该类ETF跟踪的是相关股指，典型的比如上证50、沪深300、科创50等；第二类，行业型。该类ETF跟踪的是板块，典型的比如券商、军工、白酒、银行、光伏、黄金等。
另外，今年随着经济逐渐恢复到疫情前水平，货币政策也会相应逐步回归常态化，而且全年来看，股市前高后低的可能性较大，总体机会不如去年。因此在基金选择上，可以考虑更稳健的产品，比如“固收+”类产品。“固收+”其实是一种投资策略，由两个部分组成，包含“固收”和“+”两类投资策略，“固收”就是固定收益的部分，保证收益的稳定性，主要是投资于债券等收益稳定，风险系数比较低的投资品种，“+”的部分主要用来提高收益，投资于风险系数相对较高的权益类的资产比如股票。采用“固收+”这样的组合，在平衡风险的前提下博取收益，由于其兼顾收益和风险的特性，受到很多机构和投资者的喜欢，市面上的“固收+”产品也越来越多。在上半年或者一季度股票市场较为看好，下半年随着货币政策逐步回归常态化、债市的性价比逐渐显现的背景下，“固收+”产品可能是不错的选择。此外，在全面注册制推进背景下的打新基金，市场波动可能加大背景下的量化对冲基金，应该也都是不错的选择。
昨天有色金属板块的大涨，主要是其中锂、钴等新能源金属的带动。新能源汽车产业链还是会遵循“资源为王”的规律，在12月31日的“锐叔论市”中，锐叔就提到过，“由于新能源车、光伏的高景气度增加了对锂电池、光伏电池的需求，锂电池、光伏电池厂商近期也是纷纷扩军备战，加大了未来的扩产规划，比如锂电池巨头宁德时代在29日就宣布了390亿的扩产计划。先不说电池产能的大幅增长，是否会造成电池的产能增速超过实际需求增速，但至少其对于上游原材料以及电池制造设备的需求确定性还是比较高的，也许未来真正受益的恰恰是这类‘卖铲人’”，当前，锂、钴等新能源金属也是机构主要抱团的方向，最近涨幅也十分巨大，所以操作上的建议还是和前面几个抱团品种一样，即作为普通投资者，要么就参与龙头，抱机构大腿，“今朝有酒今朝醉”；要么还是暂时敬而远之，等待板块波段回调后再低吸。
有色金属当中的铜、铝等大宗类的工业金属，以及黄金等贵金属也有潜力。在民主党“横扫”总统和国会两院后，意味着更大规模的财政刺激计划成为可能，有利于“再通胀预期”继续演绎，有望继续推升大宗商品的价格。因此，这个方向也不妨关注一下。
操作策略：
昨天几大指数虽然再创新高，但个股普跌，亏钱效应加大可能导致市场情绪继续降温，预计整体市场在盘中还有调整。不过，在“周一效应”下，整体市场应该在下周初会有所回暖。此外，一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济复苏态势有望持续到明年上半年、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策对市场情绪的提振等预期下，年底扰动因素消退后，春季行情有望延续。中期来看，流动性最充裕时期已过，明年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，若盘中平均股价指数（880003）继续调整，轻仓者可适当加仓，重仓者暂持股待涨为主，同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
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有色金属机构抱团市场分化指数牛ETF基金
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