12月15日，国家统计局公布11月份国民经济运行数据。在供给端方面，出口的大增以及内需的修复拉动的工业生产继续保持增长。而在需求端，11月份社会消费品零售增速较上个月加快0.7个百分点，但今年以来仍处于负增长。
工业生产表现强势
在去年高基数的影响下， 11月份全国规模以上工业增加值仍录得同比7.0%的增长，增速比10月份加快0.1个百分点。从环比看，11月份规模以上工业增加值比上月增长1.03%。
1-11月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.3%，比1-10月份加快0.5个百分点。
图片来源：国家统计局
此前，统计局公布先行指标已经预示了11月份生产继续保持强劲的恢复势头。11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为52.1%，达到全年最高位。与此同时，出口同比强势增长14.9%也有力地托举工业生产的增长。
具体分行业看，11月份，41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长。其中，通用设备制造业、专用设备制造业增长、汽车制造业、电气机械和器材制造业均录得两位数的增速。
统计局数据也显示，11月份工业企业产品销售率为98.3%，较上年同月上升0.2个百分点；工业企业实现出口交货值12205亿元，同比名义增长9.1%。
中信证券首席经济学家诸建芳认为，内外需求保持良好恢复态势，在未来至少两个季度，工业景气状态都会维持。
餐饮消费重回负增长
在“双十一”的消费狂欢之后，11月份的社会消费品零售总额录得同比增长5.0%，增速比上月加快0.7个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额为35497亿元，增长4.2%。
但从1—11月份的情况来看，社会消费品零售总额同比增长仍处于负区间，下降4.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额为316884亿元，下降5.0%。
图片来源：国家统计局
按消费类型分，11月份商品零售34534亿元，同比增长5.8%。但受疫情影响较大的餐饮收入在11月份转为下降0.6%，而10月份为增长0.8%。
综合来看，1-11月份，商品零售同比下降3.0%，餐饮收入同比仍下降18.6%。
对此，国泰君安研究所首席全球经济学家花长春指出，社零当前修复的主要力量将取决于限额以下零售情况，11月份餐饮消费对社零的边际贡献逐步走弱。
而在“双十一”的促销带动下，天猫、京东在今年的销售额再度破纪录带动网上零售增长。1—11月份，全国网上零售总额同比增长11.5%，增速比1—10月提高0.6个百分点。
制造业投资改善明显
1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.6%，比1-10月份加快0.8个百分点；11月份环比增长2.8%。
图片来源：国家统计局
分产业看，第一产业投资同比增长18.2%，比1-10月份加快0.9个百分点；第二产业投资下降0.7%，降幅比1-10月份收窄1.4个百分点；第三产业投资增长3.5%，比1-10月份加快0.5个百分点。
分领域看，基础设施投资同比增长1.0%，比1-10月份加快0.3个百分点；制造业投资下降3.5%，但降幅比1-10月份大幅收窄1.8个百分点；房地产开发投资增长6.8%，比1-10月份加快0.5个百分点。
值得注意的是，1-11月份民间投资增长0.2%，增速为年内首次转正。
目前，全年专项债的发行已临近尾声，今年地方债发行的规模也将创出历史新高。Wind数据显示，11月地方政府共发行债券1383.64亿元，均为再融资债券，无新增债券发行。
花长春指出，随着专项债发行临近尾声，以及发行结构开始倾斜向房地产，预计基建增速不会出现大幅回升。但是，前期资金发放进度与项目支出进度不匹配，地方仍留存部分专项债资金支出，预计将平滑至年内四季度及2021年一季度，因此，后续基建增速仍有支撑，不会快速下行。
