ICICI Direct关于Page Industries的研究报告
Page Industries报告了其最弱的表现之一，其所有参数的结果均低于我们的估计。Page的收入轨迹有所放缓，Page宣布其有史以来最低的销售同比增长–0.1％之一，达607.9千万卢比。19财年第4季度的销量同比保持不变，为3690万件，而变现量同比下降1％至161卢比。管理层将放缓归因于消费税过渡后零售商消费需求减弱和零售商库存减少。由于经营杠杆率下降，EBITDA利润率同比大幅下降440个基点至19.7％（19财年第三季度：22.4%).由于经营业绩不佳，PAT同比下降20.4％至75.0亿卢比。
由于库存天数的增加（从约15天增加到96天），营运资本周期出现了一定程度的恶化。尽管营运现金流量下降，但由于FY19的高派息率（344卢比/股，约98％的派息率），回报率显着提高。管理层强调，流动性的不利因素继续影响20财年第一季度零售商的需求。考虑到FY19的疲弱表现，我们将FY20E的盈利预测下调约16％。我们引入21财年的预测，并在19-21财年分别实现收入和PAT CAGR分别为12％和15％。收入增长放缓是一个令人担忧的问题，使我们将目标倍数降低了。我们对该股维持持有评级，目标价格上调至19000卢比（41.0倍21财年每股收益）。
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