ICICI Direct关于Bharti Airtel的研究报告
合并收入为20,519千万卢比（去年同期为20,543千万卢比），比上一季度增长0.5％，主要受非洲收入为5904千万卢比（比上一季度增长4.5％，比上一季度增长3.8％的预期）所推动，而印度无线业务收入为10189.4千万卢比，ARPU为104卢比（退出ARPU为118卢比）。利润微不足道的原因是由于Airtel非无线业务的疲软。在印度的非无线领域，家庭服务收入比上一季度下降了1.5亿卢比，比上一季度下降了1.8％（与持平的收入预期相比），数字电视收入比上一季度下降了0.9％（符合预期），而空中电信业务则下降了7％ QoQ为311.2亿卢比（与收入持平），EBITDA为614.6亿卢比，略低于我们预期的6277千万卢比，这归因于较高的访问费用和营销费用。综合EBITDA利润率为30％，而我们的预期为30.6％，印度利润率为27.7％，而印度无线利润率首次下滑至20％以下（为19.9％）。非洲的利润率为37％，基本与我们的估计相符。报告的PAT收入为86.2千万卢比，而我们的预期亏损为475千万卢比，其中一次性收益为1017千万卢比（税后），主要是取消Airtel Payments Bank的合并帐户，部分被低于预期的税收抵免所抵消。
外表
我们相信，由于Jio一直致力于在Vodafone-Idea集成过程中获得订户市场份额以及抢占市场份额的机会，因此无线ARPU的显着改善仍需要几个季度。我们重申，尽管非无线业务领域面临近期挑战，但Airtel仍处于有利条件，可以通过多种途径（非洲IPO，出售塔楼股份等）来渡过困难时期并提供现金流支持。我们维持基于DCF的目标价格380卢比的买入评级。
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