本文来源：时代财经 作者：何铭亮
编者按：油价破9！2022年3月18日零点，新一轮国内成品油调价窗口开启。从当天开始，加满一箱（50升）95号汽油，要多花31元。新能源车主笑了，出租车司机师傅哭了。特斯拉踌躇满志，航空业焦虑忐忑。时代财经推出《油价破9，谁更难？》专题，呈现油价一路高涨中的车主、车企众生相，记录油价改变生活的一个个瞬间。
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受俄乌局势影响，国际油价再度迈入100美元，布伦特原油价格最高曾触达139.13美元，尽管近期有所回调，但国际油价仍然在高位震荡。
这是油价历史上第三次进入100美元时代，此前两次分别发生在2008年、2011-2014年期间。
对航空公司来说，航油成本是其主要的营业成本，若油价上涨持续，航空公司利润被吞噬的梦魇再现，这对尚未摆脱疫情影响的航空公司来说无疑雪上加霜。
油价上涨，航司再遭梦魇
油价在短期内迅速上涨，国内航司已重启燃油附加费，转嫁燃油成本。
3月5日，国内所有航线燃油附加费收取标准为：800公里（含）以下航线每位旅客收取20元燃油附加费，800公里以上则每位收取40元。
有长期飞机出行需求的陈女士对时代财经表示，平时不会太留意这种自动生成的费用是多少钱，因为并没有（不付的）选择权，但“费用增加肯定是不乐意的”。
另一位近期曾搭乘飞机出行的旅客也表示，燃油附加费的涨幅目前也没有太离谱，对此没什么想法，“不爽也没什么用，不如让自己想开点”。
虽然燃油附加费重启对旅客的影响不大，但对于航空公司而言则加重了运营成本。
南航2021年半年报里有一句话，假定燃油的消耗量不变，燃油价格上升10%，将导致本集团本报告期营运成本上升人民币约12.34亿元。
再翻看此前南航公布的多份半年报、年报，这句话具体影响的数值会变，但这句话却几乎成为了必备的一句话。
一直以来，航油成本都是航空公司最大的营业成本，普遍认为占比会达到30%。2020年较为特殊，受疫情影响，航空需求不振，起飞量减少，燃油消耗量相对降低，国内三大航南航、东航、国航，航油成本都只占到营业成本的20%上下，折旧与员工薪酬成本占比都超过航油成本。
回顾历史，每当原油价格步入百美元时代，航空公司的业绩均比较糟糕。
2008年因全球性金融危机，油价上涨航司业绩转差无可避免。而在2011年-2014年期间，油价以90-100美元为中轴构筑了一个上升三角形整理格局。
那几年的航空业同样一片惨淡。东航2012年净利润同比下降近30%，2013年继续同比下降25%；国航2012年净利润则同样下降34%，2013年继续同比下降32%。
2013年，国内燃油附加费曾攀升到历史高点，800公里以下航线每位收取80元，800公里以上每位收取140元。
在油价高位震荡的背景下，燃油附加费是否还有上涨空间？
中国石油大学经济管理学院教授高新伟接受时代财经采访时表示，航空煤油（简称航煤）属于成品油范畴，航煤价格跟原油价格的关联性能到89%以上。
“国际原油价每分每秒都在变，但航煤、成品油的价格有严重滞后性，不会迅速跟随。另外，成品油在国家管控上是10个交易日调整一次，从国际油价上涨到回调也就是半个多月，这边还没调那边可能就已经下来了，因此航煤波动幅度不会那么大。”高新伟表示。
套期保值工具缺位？
除了收取燃油附加费，航司还可以通过套期保值业务来锁定油价，减少油价上涨带来的损失。
据路透社报道，法荷航空就以每桶90美元的价格对冲了第一季度72%的石油消耗量和第二季度63%的石油消耗量。欧洲的汉莎航空已将2022年63%的燃料需求对冲至每桶74美元，瑞安航空则表示，到明年3月80%的燃料需求对冲价格为每桶63美元。
反观国内三大航司，在2021半年报、2020年年报里，对套保业务的披露均并不多。
东航有专门的工作小组跟踪研判国际油价走势，研究制定航油套期保值操作策略，降低航油价格波动风险。
2021年上半年，东航通过航油套期保值交易，冲抵航油成本人民币5.80亿元。截至2020年12月31日，公司持有的尚未交割的航油远期合约名义金额约为2.52亿美元。
南航、国航则着墨更少。在2020年年报里，南航称报告期内仅集团通过签订若干原油期货合同应对燃油价格风险，并于该年实现5100万元的净收益；截至2020年12月31日则未持有任何未结算的原油期货合同。国航则在2020年年报里未有相关介绍。
东航期货分析师岳鹏对时代财经指出，东航的国际航班比较多，正常年份东航的国际航线运力占比60%左右，大部分燃油都需要在国外补给，这部分燃油价格只能随行就市（跟随国际油价变动）。“南航则因为国内航线较多，国内航油价格变动也不像布伦特跟WTI原油价格变动那么快。”
西部证券2018年的一份研报指出，国内航线航油价格仍实行政府定价机制，国内航油价格由国产航油出厂价格和进销差价构成，前者由国家发改委负责管理，后者由民航局负责管理。
岳鹏指，国内航线的航油价格波动虽然没那么快，但与国际油价是正相关的，通过国内国际的原油期货进行套期保值是可以的，一般来说，预期油价有上涨趋势，再做套期保值会更有效。
“2020年以前，套保头寸的收益并不好的，因为油价并没有上涨的趋势。2020年以前，油价处于低位，包括著名的西南航空在内的美国很多航空公司也退出了套保。目前来看，尽管有俄乌局势的影响，我们（东航）也不会再增加套保的比例，一是因为经过多年制度，这个比例已经定下了，二是目前油价的绝对价位比2020年更高了，套保的时机不比当时了。”
