《投资时报》研究员王子西
靠投入销售费用，拉升收入，上市已满一年的达达集团（DADA.O）发展优先级仍是规模增长？
近日，达达集团披露未经审计的2021年第二季度财报，数据显示，今年第二季度，该公司录得净收入14.75亿元，同比增长11.5%。若将达达快送配送服务的收入与可比基础相比，净收入同比增速则为81.3%。
经营数据方面，截至2021年6月底的12个月，京东到家的总商品交易额（GMV）为323亿元，同比增长76.7%；活跃消费者数量为5130万，较上年同期增加1900万。按可比口径，收入呈高速增长，且GMV、活跃用户增长表现也不俗，“即时零售第一股”达达集团已在赛道领先？
事实上，受行业竞争加剧、增规模等影响，报告期内，达达集团加大了销售和营销费用的投入，今年第二季度，销售和营销费用录得为8.24亿元，同比大增113.41%；而今年上半年，该项指标达16.15亿元，同比上升149.70%，销售费用率在经过两年的下降后，又重新回到“五字头”。
销售费用率的提升拉低了利润率。今年上半年，达达集团录得净亏损13.51亿元，净利润率仅为-42.91%。有研究机构分析，预计今年第三、四季度，公司销售费用仍将保持“三位数”增长，如此一来，全年净亏损有可能会继续拉大。
此外，即时零售行业领域内，众多入局者环伺。随着“万物到家”时代加速到来，谁能在用户、品类、配送时效占据优势，或也决定了谁能最终成就行业霸者的地位。
对于费用问题、行业领域内的竞争者优势对比、未来行业的发展等问题，《投资时报》研究员向该公司相关部门电邮沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。
而截至美东时间9月20日收盘，达达集团收于20.04美元/股，较上市时的峰值61.27美元/股，下挫已超六成，总市值48亿美元。
收入增速放缓
作为国内领先的即时零售和即时配送企业，2021年第二季度，达达集团录得净收入14.75亿元，同比增长11.5%；净利润为-6.40亿元，同比减少40.0%。按照非公认会计准则（Non-GAAP），净利润则为-5.49亿元，较上年同期亏损进一步拉大约3.18亿元。
达达集团的收入主要来源于两部分，即达达快送和京东到家业务。拆解收入端，第二季度，京东到家业务营收为8.81亿元，同比增加81.3%；而达达快送业务营收为5.94亿元，同比减少29.1%，主要是自今年4月起，达达快送骑手费用由第三方公司直接支付，而不是由达达集团支付，故公司不再确认相关收入和成本。若将达达快送最后一公里配送服务收入调整到与可比基础保持一致，该项业务营收同比增长81.2%，而达达集团净收入同比增长81.3%。
值得注意的是，即便按可比口径，各业务收入及公司净收入的增速也已有所放缓。数据显示，2019年第二季度、2020年第二季度，达达快送、京东到家业务营收分别为4.40亿元和8.37亿元、2.46亿元和4.86亿元，公司净收入为6.85亿元、13.23亿元。粗略计算，2020年第二季度，各业务及净收入同比增幅为90.4%、97.9%、93.1%，显然，相对于上年同期，可比口径下的收入增速也已放缓十至十几个百分点。
总体来看，今年上半年，达达集团录得净收入31.47亿元，同比增加29.91%；但净利润、净利润（Non-GAAP）分别录得为-13.51亿元、-11.67亿元，同比下滑83.32%、175.11%。数据来看，收入与净亏损均双双拉大。
达达集团2021年第二季度各业务收入情况（千元）
数据来源：公司财报
销售费用率回升
值得一提的是，达达集团收入规模的增长，离不开营销投入的加大。这其中包括客户补贴、广告费用以及人员成本增加等。
数据显示，2021年第二季度，该公司销售和营销费用、一般和行政费用、研发费用分别为8.24亿元、1.00亿元、1.32亿元，除了一般和行政费用同比下降，另两项费用均有所增长。其中，销售和营销费用同比增长幅度高达113.41%，对应的费用率为55.89%，较上年同期的29.19%上升近27个百分点。
整体来看，仅今年上半年，该公司销售和营销费用就达16.15亿元，同比上升149.70%；销售费用率则为51.31%，较上年同期增加约25个百分点。有研究机构认为，行业竞争加剧、规模增长仍会是公司发展优先级，预计今年第三、四季度，达达集团销售费用仍将保持“三位数”的增长。
事实上，对比历史数据，达达集团销售和营销费用由2017年的7.23亿元，增至2020年的18.49亿元；对应这四年，销售费用率分别为59.40%、63.65%、45.63%、32.21%，不难看出，经过了两年的下降，该项指标已拐头向上，重回“五字时代”。
而销售费用率的上升，势必压缩净利空间。《投资时报》研究员注意到，2021年上半年，该公司净利润率、非公认会计准则净利润率约为-42.91%、-37.09%，对比上年同期数据，分别为-30.41%、-17.52%，两种统计口径下的净亏损利润率均在扩大。
达达集团近年来销售费用及费用率变动情况
数据来源：招股书及财报
对手环伺
根据艾瑞咨询发布的《2021年中国即时零售行业研究报告》，疫情催化消费者本地即时零售需求，消费者的即时性需求大幅提升，“万物到家”时代将加速到来。该报告称，即时零售领域的三大关键底牌是：用户、品类、送达时效。
而在即时零售行业众多玩家中，淘鲜达、美团闪购具有流量优势，且后者还具备配送服务以及地域覆盖广等优势。根据美团-W（3690.HK）财报，2021年第二季度，美团闪购的交易量和交易金额同比增长超过140%。而饿了么，在9月中下旬联合国大药房、叮当快药、老百姓大药房等36家知名药企启动相关活动，活动期间全国上万家门店3公里免费配送。
此外，在即时零售行业产业链的图谱上，即时零售电商还有美团买菜、每日优鲜、盒马鲜生等；即时物流市场则有顺丰同城急送、闪送、UU跑腿等竞争对手。
“万物到家”时代，谁能成为行业王者仍未可知。
