本文来自：策略李立峰与行业配置笔记，作者：李立峰
投资要点
一、北上资金大进大出，难掩流入趋势。截至2021年7月31日，北上资金持有A股市值2.45万亿，占A股流通市值比为3.65%，环比下降0.12个百分点。资金流动方面，7月北上资金净流入107.62亿元，流入速度明显放缓，美元汇率走强、人民币汇率震荡一定程度上压制了北上资金的流入速度。同时，在海外疫情反弹、国际关系不确定、对极端政策的担忧等因素影响下，部分境外投资者的防御性减仓动作加剧了资金流动的波动性，故本月北上资金呈现单日大幅流出又逆转流入的局面，但总体上市场的短期调整难掩北上资金长期流入A股的趋势。
二、“双创”配比趋势向上，年初至今创业板市值占比提升5.13pct。从存量看，截至7月31日，北上资金在主板、创业板、科创板的持股市值为20038.95亿元、4308.38亿元、129.33亿元，配置比例分别为81.87%、17.60%、0.53%。动态来看，北上资金持续加大对创业板的配置，年初至今创业板的市值占比已提升5.13个百分点，7月环比提升0.82个百分点；科创板的配置比例也呈现向上的趋势，7月环比提升0.19个百分点；主板配置比例环比下降1.01个百分点。
三、从持股市值看，科技和顺周期行业的配置比例持续提升。1）从市值占比看，北上资金偏好消费和科技领域，集中配置于食品饮料、电气设备、医药生物、电子、银行行业，配置比例依次为13.55%、11.58%、11.39%、7.74%、7.01%；2）动态看，7月市值占比提升较大的行业集中于电气设备(+1.58%)、有色金属(+0.90%)、电子(+0.66%)、化工(+0.47%)、机械设备(+0.43%)等成长科技和顺周期领域，且其配置比例均达到年初以来的最高值。
四、从资金流向看，TMT和有色金属获增配，金融地产遭减持。从资金流向看：1）计算机、电子、有色金属、医药生物、家电成为北上资金的布局重点，净流入规模分别为53.28亿元、45.37亿元、36.42亿元、35.50亿元、32.27亿元，其中计算机、电子和家用电器连续两个月获得北向资金增配；2）银行、军工、电气设备、房地产、非银金融等行业资金净流出规模居前，北上资金对电气设备的配置从6月份的大规模流入转为流出，主要与部分外资兑现前期浮盈有关。
五、个股配置方面，7月北上资金流入“万华化学、五粮液、山西汾酒、中远海控、韦尔股份”等公司，流出”贵州茅台、宁德时代“。1）前20大重仓股中，国电南瑞、万华化学市值占比上升幅度居前，分别提升0.34pct、0.24pct，而贵州茅台和五粮液的市值占比连续两个月下降。2）资金流向看，北上资金净流入规模居前的公司多为前期跌幅较深的标的，万华化学、五粮液、山西汾酒、中远海控、韦尔股份、中国平安等个股获得增配，资金净流入规模均在20亿元以上；宁德时代、贵州茅台遭减持，净流出37.62亿元、37.22亿元。
■风险提示：企业盈利不及预期；海内外疫情反复；海外市场大幅波动；中美博弈加剧。
正文
01、整体变动：北上资金大进大出，难掩流入趋势
1.1.人民币汇率承压，北上资金流入放缓
市场震荡格局下，7月北上资金持股市值有所下降。截至2021年7月31日，北上资金持有A股市值2.45万亿，占A股流通市值比为3.65%。7月A股市场呈现整体震荡格局，北上资金持股市值较6月份有所下降，占A股流通市值的比例环比下降0.12个百分点。
人民币汇率承压，北上资金流入放缓。从北上资金的月度流动情况看，6月、7月流入规模分别为153.85亿元、107.62亿元，相比4月和5月，北上资金流入速度明显放缓，这一定程度上与美元汇率走强有关，6月以来美元指数处于上升趋势，人民币汇率承压，外资流入受到压制。
7月北上资金大进大出，整体保持流入态势。7月A股市场快速调整，全球疫情反弹、国际关系不确定、对极端政策的担忧等因素导致海内外投资者负面情绪共振，市场风险偏好波动剧烈，部分境外投资者的防御性减仓动作加剧了资金流动的波动性。从单日变动看，本月北上资金呈现单日大幅流出又逆转流入的局面，具体表现为：1）7月2日北上资金流出86.03亿元，后一交易日（7月5日）流入59.19亿元；2）7月14日北上资金流出108.06亿元、7月15日流入123.98亿元；3）7月26日、27日两日北上资金共流出-169.74亿元，而7月28日至7月30日流入145.28亿元。整体看，7月北上资金仍保持流入态势，净流入规模为107.62亿元，市场的短期调整难掩北上资金流入A股的趋势。
1.2.“双创”配比趋势向上，创业板比重提升明显
北上资金加大对创业板、科创板的配置。存量看，截至7月31日，北上资金在主板、创业板、科创板的持股市值为20038.95亿元、4308.38亿元、129.33亿元，配置比例分别为81.87%、17.60%、0.53%。动态来看，北上资金持续加大对创业板的配置，年初至今创业板的市值占比已提升5.13个百分点，7月环比提升0.82个百分点；科创板的配置比例也呈现向上的趋势，7月环比提升0.19个百分点；主板配置比例环比下降1.01个百分点。
02、行业配置：TMT和有色金属获增配，金融地产遭减持
2.1.持仓分布：科技、顺周期行业市值占比持续提升
北上资金偏好食品饮料、医药生物、电气设备、电子等消费和科技领域。从持股市值看，截至7月31日，北上资金持股市值最高的前五大行业分别是食品饮料（3315.77亿元）、电气设备（2833.90亿元）、医药生物（2788.01亿元）、电子（1893.60亿元）、银行（1714.89亿元），配置比例分别为13.55%、11.58%、11.39%、7.74%、7.01%，配置规模靠后的行业主要是纺织服装、商业贸易、国防军工、综合等。从集中度看，北上资金行业持仓呈现出一定的分散趋势，其持有的前五大行业市值比重已连续两个月下降，从5月末的53.10%降至7月的51.26%。
动态看，科技、顺周期行业配置比例持续提升，消费、金融板块占比走低。从市值占比看，7月配置比例提升较大的行业集中于电气设备（+1.58%）、有色金属（+0.90%）、电子（+0.66%）、化工（+0.47%）、机械设备（+0.43%）等成长科技和顺周期领域，且其市值占比均达到年初以来的最高值。配置比例下滑的行业主要为食品饮料（-1.84%）、银行（-0.90%）、医药生物（-0.70%）、休闲服务（-0.37%）、非银金融（-0.31%）等消费、金融板块。
2.2.行业流向：计算机、电子、有色金属等成为外资布局重点
由于市值变动包括包含了股价变动和数量变动两方面的因素，较难准确把握北上资金的流向，本文以北上资金持股数量变动与个股成交均价来估算资金流动规模，以衡量北上资金增减持情况。
计算机、电子和家用电器连续两个月获得北上资金增配。从行业资金流向变动看，7月北上资金主要流向计算机、电子、有色金属、医药生物、家用电器行业，净流入规模分别为53.28亿元、45.37亿元、36.42亿元、35.50亿元、32.27亿元，其中计算机、电子和家用电器连续两个月获得北上资金增配。银行、军工、电气设备、房地产、非银金融五个行业资金流出居前，净流出规模依次为-58.25亿元、-43.61亿元、-39.14亿元、-19.99亿元、-18.44亿元。值得注意的是，北上资金对电气设备的配置从6月份的大规模流入转为流出，主要与部分外资兑现前期浮盈有关。
03、个股配置：资金流入万华化学，流出贵州茅台、宁德时代
前20大重仓股市值占比环比下降1.80个百分点，国电南瑞、万华化学配比增幅居前。从集中度看，截至7月31日，北上资金持有的前20大重仓股市值占比共计38.20%，相比6月下降1.80个百分点。具体看，北上资金集中持有消费和金融领域，持股市值位列前五的公司分别为贵州茅台（1576.36亿元）、宁德时代（814.26亿元）、美的电器（756.64亿元）、招商银行（640.34亿元）、五粮液（515.73亿元），配置比例分别为6.44%、3.33%、3.09%、2.62%、2.11%。前20大重仓股中，国电南瑞、万华化学配置比例增幅居前，分别提升0.34pct、0.24pct，而贵州茅台和五粮液的比重连续两个月下降，7月环比下降1.05pct、0.41pct。
从资金流向看，万华化学净流入规模居首，贵州茅台、宁德时代均为净流出。从资金流向看，7月北上资金主要流向“万华化学、五粮液、山西汾酒、中远海控、韦尔股份、中国平安”等个股，净流入规模依次为38.53亿元、30.34亿元、28.62亿元、27.51亿元、26.32亿元、24.44亿元，资金净流入规模较多的公司多为前期跌幅较深的标的。资金流出方面，贵州茅台、宁德时代、京东方A、恩捷股份、阳光电源等个股均遭到减持，净流出规模超过20亿元。
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风险提示
企业盈利不及预期；海内外疫情反复；海外市场大幅波动；中美博弈加剧。
