锐叔论市 短线应有反抽机会，但C浪调整或已在路上！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数呈现持续震荡下探之势，直到中午休市前才有所企稳。午后，指数再度跳水，创业板指跌幅一度扩大至5%以上。此后才有所企稳回升，但仍以弱势整理为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌2.34%、跌2.65%、跌2.84%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）39家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1079：3265，平均涨幅-1.28%，亏钱效应明显，两市成交额14190亿，较前一交易日增量2.92%。北上资金大幅净流出逾128亿。

昨天的这根大阴棒几乎把所有人给打懵了，其中也包括锐叔。尽管一直跟踪关注锐叔观点的朋友一定知道，锐叔近期对行情的判断已经算是很谨慎的了，但也没预料到昨天会遭遇如此大跌，毕竟隔夜欧美股市都在涨，美股还创了历史新高，本来预计多少会反抽一下再跌的。但仔细一想，这场大跌也在情理之中，而且早晚都会来的。那么，到底是什么让A股如此与众不同呢？

对于昨天的这场大跌，很多评论将其归咎于周末教育行业“双减”政策发酵，还因此编了个段子：孩子不用补课了，开辅导班的崩盘了；不用补课，眼睛就变好了，所以眼科崩盘了；妈妈周末不用送孩子去补课，自己也就没时间去做美容了，所以医美也崩盘了；孩子不送辅导班，爸爸也没时间出去喝酒了，所以白酒也崩盘了；不喝酒，身体也好了，也不用养肝也不需要创新药了，片仔癀和创新药也崩盘了……不过，锐叔认为这有点扯，更多是调侃罢了。真正的原因还是锐叔一直担忧的资金面！

锐叔多次说过，股市很多时候并不是经济的“晴雨表”，而是货币流动性的“晴雨表”。谈到货币流动性，这时有人就要问了，前不久央行不是才“全面降准”释放了上万亿流动性，宏观流动性不是又重新趋于宽松了吗？对此，锐叔曾在7月13日和7月16日的早评中分析过。从之后央行在有4000亿中期借贷便利（MLF）到期的情况下只缩量续作了1000亿，实际上等于回笼了3000亿流动性，而且8、9月还有13000亿MLF到期来看，印证了此前部分市场人士关于“全面降准”更多属于对冲性手段的判断，未来还是“不急转弯”、“不搞大水漫灌"的主基调。因此，未来宏观流动性预期方面对市场的驱动力有限。

而如果说货币政策和宏观流动性对于股市只是缺乏驱动力的话，那么微观资金面上就可以说更多是压力了！最近在早评中也多次给大家分析过当前的微观资金面。比如：在7月21日的早评中就提到：“微观资金层面上仍不理想。限售股解禁潮未过，先正达、中国电信等大型IPO扰动又或将至；北上资金近期频繁高抛低吸，不再呈现趋势性流入；随着中报预告的逐步披露和高景气赛道业绩高增的兑现，资金在高位热门品种中有阶段性获利了结的可能，从而带来市场风险偏好的走低和杠杆资金的退潮……”在昨天的早评中又提到：“从最新的微观资金面来看，增量资金呈现流入趋缓之势。根据公募基金半年报数据，主动权益类基金净申赎率在一、二季度分别为-0.7%/-4.6%，而根据中信证券的最新统计，7月前三周净赎回压力继续加大，累计净赎回规模占月初样本基金的存量净值的比例已经扩大到 6.6%左右。ETF产品则出现连续四个月净赎回， 7月前三周净赎回率达到 2.0%。……以上数据反映， 当前主流资金已进入典型的存量博弈阶段，而且后续加仓潜力较小……”。而且锐叔最为担心的一件事，即“随着中报预告的逐步披露，上市公司业绩高增预期的逐步兑现，后期市场风险偏好还能不能维持在一个较高水平上，也存在较大的不确定性”，这个担忧在昨天看来，似乎被不幸言中了！

既然大跌已经成为事实，现在要面对的现实问题是：这会不会是大的下跌趋势的开始？什么位置有机会反弹？下面锐叔就来分析一下。

首先，虽然现在还不能完全断定，但未来确实是存在经历一段较大下跌趋势的可能的！一方面，前述微观资金面的问题并未得到解决，6、7月限售股解禁高潮虽然即将过去，但按照规定，大股东、董监高是不能在定期报告公布前30天减持的，而现在上市公司正在陆续披露半年报，而且大多数上市公司还未披露，全部披露完成的截止日是8月31日。这意味着解禁还并不会形成真正的减持压力，这个压力还在中报正式披露之后！另一方面，昨天这根大阴棒在技术上的破坏性很大，已经在形态上形成了破位。此前锐叔曾经担心过大盘还有个C浪调整（春节后3731-3月9日3328为A浪调整。此后为B浪反弹，但按照波浪理论，下跌趋势为ABC三浪，尚缺一个C浪调整）。在昨天沪指破位下跌后，现在看来目前C浪调整或已在路上。如果真是C浪调整的话，理论上调整幅度至少会等于A浪调整，而A浪调整从3731到3328调了403点。那么C浪调整如果以6月2日的3629为起点的话，理论上至少要到3226！

至于什么位置有机会反弹？事实上，锐叔认为从短线的角度上来看，昨天的杀跌在短线上来看应该是有点一步到位了！因为下方的年线是非常重要的支撑，目前其为3436，昨天盘中沪指已经触及该位，同时从筹码分布情况来看，3445左右也是一个筹码堆积的峰值位，这个位置也不会轻易给破掉。因此，锐叔认为短线上存在一定的反抽机会，或至少会在短线上反复震荡争夺一番。

总体来看，虽然存在一些短线反抽机会，但从大的趋势来看已经走坏了，这个得认怂。因此在后市的操作当中，需要坚持防御为上的策略，并利用反抽控制好自己的仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，只有半导体、有色等极少数行业逆势收红，酿酒、医药医疗、保险等跌幅居前。题材方面，芯片、特高压等较为活跃。

半导体芯片板块在昨天下午率先反弹，从而带动市场止跌。从盘面来看，早盘电源类芯片芯朋微大涨封板，高位设备个股长川科技大涨。午后士兰微开始拉升回暖，随后低位的中芯国际开始大幅度拉升，多数个股跟随上涨，最后涨停及涨幅10%以上的个股多达10余只。对于半导体芯片，锐叔刚在上周五的早评中点评过，总体来看，在当前时点下展望半导体芯片的中期前景，芯片供需紧张状况有望在未来一两个季度内有所缓解，而因全球半导体进入一轮较长的扩产周期，上游设备有望成为景气度持续性最强的分支，从而也有望成为半导体芯片板块的“淘汰赛”中的强者。而从昨天的市场表现来看，半导体设备分支也确实相对更强。后市如果想继续在其中博弈的话，还是重点关注这部分。

特高压概念盘中走强，通光线榄、中国西电、平高电气、保变电气涨停，国电南瑞、国电南自、长高集团等纷纷大涨。驱动逻辑上，特高压或电网题材可以作为新能源的一个分支，光伏、风能是新能源产业链中的发电端，电动车是新能源产业链中的用电端，此前都被市场炒作得较为充分了，只有作为输电端的电网没怎么炒。而在“碳达峰”、“碳中和”目标背景下，风电、光伏发电装机将快速增长，并网消纳成为越来越重要的条件。但过去几年以来，电源与电网工程的建设进度与发展水平并不完全匹配，以2020年为例，我国新增新能源装机容量约1.2亿千瓦，全社会用电量也保持持续增长态势，但电网基本建设投资完成额仅为4699亿元，同比下降6.2%。当前的电网投资态势或无法支撑“碳达峰”、“碳中和”目标，亦无法支撑未来新能源持续增长的装机量。若电网投资做不到持续增长，弃风、弃光现象很可能再度出现。针对这种局面，7月5日国家发改委、国家能源局发布《关于做好新能源配套送出工程投资建设有关事项的通知》，在新的政策要求下，要建立以新能源为主体的新型电力系统，除了特高压项目外，配电网项目也有望迎来较大发展空间。新能源产业链可以说是过去一年多市场最重要的主线，也是从中长期角度上仍值得持续关注的赛道，但在阶段性总体涨幅巨大的情况下，特高压和电网相对来说是其中的低位品种，从而更容易得到资金的接受，大家也不妨在近期适当关注一下。

一般来说，大跌之下，那些抗跌的品种往往意味着有资金呵护，从而也是后市值得关注的品种。昨天包括锂电池、半导体、光伏、军工这些高景气度的前期热门赛道，在大跌之下依然相对坚挺，说明短期仍有反复活跃的机会。但这类品种的问题是前期涨幅实在是有点过大了，股价也高高在上。而且从逻辑上来讲，随着接下来中报业绩高增预期的落地，未来存在资金阶段性兑现的可能。昨天跌幅居前且创了数月新低的白酒、医美就是例子，它们在年初的去年年报披露期也是作为高景气度方向被资金猛炒，但后来的结果大家也都看到了，而白酒、医美股价方面的这种变化也并不是它们的基本面出现了多大变化，事实上，像医美仍然是中长期高增长的赛道，而白酒当中，至少“茅五泸”的稀缺性仍将长期存在甚至越来越大。一个重要原因就是预期的兑现，而想要进一步上升，就需要新的超预期因素的出现，这就是所谓的螺旋式上升。因此，在当前时点下，虽然这些高景气度的科技细分方向尚未看到见顶迹象，如果已经身在其中的朋友尚可继续持股待涨，但锐叔认为，对于大多数短线博弈能力较弱的朋友来说，已经不是一个合适的时机了。

事实上，昨天除了锂电池、半导体、光伏、军工这些高景气度的前期热门赛道外，还有一大类品种相对坚挺，那就是周期资源类品种。像以铜铝为首的工业金属昨天也是逆势收涨的，钢铁、煤炭虽然收率，但也都是缩量小幅调整，并未出现资金杀跌现象。再来看商品期货方面，昨天螺纹主连、热卷主连、不锈钢主连、焦煤主连、焦炭主连、沪铜主连、沪铝主连全都收涨，有点还创了数年来的新高。而隔夜伦铜期货也大涨了3.57%，伦铝期货则保持在前期高点附近。其实这些周期资源类品种也是当前高景气度行业，无论是一季报还是中报，业绩几倍甚至几十倍增长的企业比比皆是，但是市场对于这种周期股一直以来都抱有一种成见，认为可能过了这段时间就会变差。而从以往的事实上来看，随着商品价格在现在在很多投资人认为比较高的位置不断振荡，甚至振荡之后有的创出阶段性新高的情况下，投资者对未来的预期也会发生变化。有一个比较典型的例子：05到07年有色金属是大牛市，但是在05年9月份铜价创出历史新高，到了3400美金—3500美金左右，但是铜的股票不涨，这种情况等到10月份铜的金属价格又涨了，股票还是不涨，11月份还是不涨，12月份股票才出现小的上涨。但是等到2006年的时候，商品价格其实已经不怎么动了，但股票就开始出现快速上行。而在当前全球经济尚未复苏到疫情前水平的情况下，未来对大宗原材料的需求还有一个持续增长的过程。更为关键的是，在欧美尚未收紧货币政策前，全球流动性依然处于几乎有史以来最为宽松的时期，这也将继续对商品价格形成巨大的支撑。上游周期性行业的高景气度恐怕并不是只能维持一年半载，而是会超过很多人的预期。而随着预期的不断修正，股价方面也应该有相应反应。因此，相对于前期涨幅已经很大，估值、股价也已经高高在上的科技成长方向来说，锐叔更倾向于选择这类品种进行配置。

操作策略：

昨天市场意外放量大跌，显示随着中报高增预期的逐步兑现，市场情绪已经出现退潮迹象。阶段性来看，由于货币政策和宏观流动性仍保持中性，微观资金层面上仍不理想，市场依然易跌难涨。而技术上，昨天沪指已经出现破位，从而使得大盘展开春节之后的C浪调整的可能性大大提高。虽然在年线和下方筹码堆积峰值位的支撑下，短线存在一定的反抽机会，但从大的趋势来看已经走坏了，因此在后市的操作当中，需要坚持防御为上的策略，并利用反抽控制好自己的仓位。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，若今日指数在盘中继续调整的机会，轻仓者可少量低吸加仓，否则建议观望为主；重仓者先观望，若有反抽机会注意逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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特高压半导体芯片资源股双减