本文来源：时代财经 作者：刘新歌
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上市满三年的雅生活于今年启动第二个“三年计划”，目标是在3年内实现两个“千亿”，即公司市值突破千亿，以及孵化出另一个千亿估值的创新业务平台。
“千亿市值”目标的实现一定程度上要依赖规模的持续扩大，而“规模战”需要充足的“子弹”。5月28日，雅生配售8666.68万股新H股，新股将于6月4日上午8点正式发售，每股净发行价约为37.40港元。
配售股份约占现有（截至5月28日）已发行股本的6.50%，占经配售并发行后扩大后股本的6.10%。配售所得款项净额约为32.42亿港元。雅生活表示，此款项将用于补充营运资金等一般公司用途。
就雅生活目前的体量而言，此次配售融资规模不小，为2020年全年营收的26.52%。年报数据显示，2020年雅生活营收同比增长95.5%，达100.26亿元，实现上市之初的“小目标”。
上市三年再融资
雅生活认为，受惠政策扶持，近年来物管行业高速发展，正处在转型升级的窗口期，其将于配售完成后抓住行业整合的重要机会，进一步扩大管理规模，探索延伸产业链布局，升级智能技术应用，打造智能城市全场景服务商。
这是雅生活第二次大规模融资，第一次发生在三年前。2018年初，雅生活通过IPO上市，融资净额约31.99亿元。彼时，雅生活计划拿出约65%用于选择性地把握战略投资及收购机会，以及进一步发展战略联盟。其中，约45%用于收购其他物业管理公司。
到了2019年8月，雅生活更改此款项的拟定用途及分配，将原用于“选择性地把握战略投资及收购机会，以及进一步发展战略联盟”资金，由原来的65%上调至85%，即由20.8亿元上调至27.19亿元，具体为增资下属公司、收购其他物管公司及其他相关业务的公司等。
资金支持下，雅生活开始奔跑，先后收购南京紫竹、青岛华仁物业、哈尔滨景阳物业、兰州城关、新中民物业等8家优质物业标的。至2020年底，其在管面积达到3.7亿平方米，较2019年增长112.3%，较上市前一年扩张了4.73倍。2017年底，雅生活在管面积仅为7830万平方米。
嘉和家业物业服务研究院分析师李艳杰对时代财经称，上市物管企业的收并购多集中于上市后1-2年，尤其上市后1年内是物企的黄金收购窗口期。早一批上市的物管企业，融资款项已基本用于收并购。下一阶段如果想再发展，就需要借助发行可转债、配售新股等方式募资。
雅生活之前，已有新城悦服务、碧桂园服务等先后配售新股。3月18日，新城悦服务配售5000万股股份，募资约10.32亿港元。5月25日，碧桂园服务配售13938万股股份，募资约104.24亿港元。
新城悦服务、碧桂园服务均明确透露了募资后的收并购计划。新城悦服务拟将所募资金的九成用于收并购，其中60%用于收购物业管理公司，30%用于收购与其社区增值服务业务配套的下游公司，10%则用于升级资讯科技基础设施。碧桂园服务也明确表示，配售所得款项拟用作与集团主要业务相关的未来潜在收并购项目投资，商业管理服务、资产管理服务、生活服务类等新业务的拓展，及公司营运资金及企业一般用途。
相比之下，雅生活收并购的企图并不太强烈，目标也不太明确。而在2020年12月18日，雅生活已第二次更改IPO所募资金的用途，将原定收并购用途的资金比例由85%下调至82.35%，营运资金及一般公司用途上调为17.19%。
经过调整，尚未动用的2.45亿元IPO所募资金全额用作营运资金及一般公司用途。雅生活称，这将增加公司财务管理的弹性及更灵活地部署其财务资源，助力公司业务与运营的内涵式增长。
为 “双千亿”铺路？
嘉和家业相关报告认为，2020年新上市物企数量高达16家，从以往上市物企多在上市后1-2年内发起收并购来看，资金、企业扩张需求、利润要求、战略发展、规模效应等驱动下， 2021年将成为物业行业收并购的大年。克而瑞数据已在佐证：仅今年4月，物管行业就发生13起企业并购，行业洗牌正在加速。
雅生活也没停下来。3月，雅生活分别收购北京慧丰51%股权、陕西明堂60%股权、大连明日环卫业务51%股权、安徽宇润51%股权及中航环卫30%股权，交易价分别为2.805亿元、1.44亿元、约3亿元、1.53亿元及3亿元，合计斥资约11.775亿元。
不过，上述5个收购标的并非传统意义上的物业企业，而是环卫服务企业，且为当地乃至全国的龙头企业。其中，北京慧丰项目集中于京津冀地区，陕西明堂主要在西安主城区及其周边新区开展业务，安徽宇润主要在安徽、山东、湖南，中航环卫则已形成全国布局，业务主要集中于沿海城市。
通过这一通“买买买”，雅生活迅速充实和扩大了第五大产业板块——城市服务的体量。该板块是雅生活延伸产业链布局、寻求业务突破机遇，战略转型为“智慧城市综合服务运营商”的举措之一。2020年7月21日，雅生活中文名由“雅居乐雅生活服务股份有限公司”更改为“雅生活智慧城市服务股份有限公司”，试图突破及延伸服务边界、完成业务升级转型。
2020年业绩会上，雅生活提出“双千亿”平台战略，即实现雅生活市值千亿，以及在对创新产业链的投资下，孵化出新的千亿产业平台，甚至可能分拆上市。具体到2021年，雅生活服务的战略是打造平台，通过搭建产业平台、创新业务平台，在产业端孵化新的产业或者创新公司等。
不过，配售新股及收并购的计划不明确引发资本市场用“脚”投票。至5月28日收盘，雅生活股价为37.75港元/股，下跌6.21%，市值为503.33亿港元。
“增发新的股份会在一定程度上稀释每股的盈利情况。提高市值，要从提升企业基本经营能力、夯实底层营收等方面去提升股价。对于已经具有一定规模优势的物管企业，首先要持续地做大规模，或者巩固在细分领域的行业壁垒。在此基础上还要做大内部的营收内驱力，如提升业务综合管理能力、扩展产业链、挖掘各条业务线创收能力等。” 李艳杰建议道。
