《投资者网》 丁琬璎
截至4月30日， A股上市的8家农商行2021年一季报已经披露完毕。
根据中信证券最新研报，一季度银行总体板块表现回暖，主要得益于宏观经济环境修复，利好资产质量预期以及业绩增长预期，板块市场关注度及交易量均较上年提升。全年视角看，银行板块将延续稳健经营格局，配置价值仍将延续。
渤海证券最新研报提到，资产质量方面，大部分银行不良贷款率较去年末有所改善或基本持平，资产质量持续向好，不良生成压力有所缓解，同时部分银行继续加大拨备计提力度，风险抵补能力较强。
不过，《投资者网》通过整理发现，部分农商行呈现双位数增长，而一些农商行的业绩表现并未跟上经济增长的脚步。
业绩“倒挂”和“双增长”各占一半
2021年第一季度，渝农商行、无锡银行、常熟银行和张家港行营业收入及归母净利润实现“双增长”，而苏农银行、紫金银行、江阴银行和青农商行则出现了营收下滑净利润上升的“倒挂”现象。
在8家上市农商行中，一季度营收增长和下滑的各占一半。其中，营收增长的有渝农商行、无锡银行、常熟银行和张家港行，其中渝农商行营收增速最高，为7.42%，而苏农银行、紫金银行、江阴银行和青农商行一季度营收下滑。
值得注意的是，紫金银行一季度营业收入10.29亿元，同比下降22.14%，对此紫金银行2021年一季报提到，受手续费及佣金净收入、投资收益减少拖累。
青农商行营业收入为26.6亿元，同比降6.08%，营业收入中，投资净收益同比大降46.55%，公允价值变动净收益同比骤减53.72%。
可喜的是，2021年一季度，8家农商行归母净利润均为正增长，其中张家港行以14.20%的增速排名第一（见表1）。
不良率稳中有降 资产质量呈向好趋势
各大银行去年增加了不良核销力度，部分银行资产质量有所修复。在8家A股农商行中，有6家不良率下降，紫金银行不良率未变，青农商行不良上升。
其中，表现较为优异的是江阴银行，截至一季度末，该行不良贷款率较年初进一步下降0.27个百分点至1.52%，创上市以来新低。从资产质量看，江阴银行表内外存量风险资产已经基本出清，新增资产表现良好，各项指标均符合监管要求。
风险抵补方面，江阴银行拨备覆盖率274.27%，较年初上升50个百分点，上升幅度排名第一。与此同时，8个农商行中只有渝农商行、青农商行和紫金银行的拨备覆盖率下降，其中青农商行拨备覆盖率下降26个百分点，降幅最大。
值得关注的是，青农商行一季报显示，该行不良贷款为37.69亿元，较上年末增长20.16%；不良贷款率为1.62%，较上年末上升0.18个百分点，是唯一一个不良率上升的农商行，不良“双升”叠加拨备覆盖率的大幅下降，该行风险抵补能力呈现下行趋势（见表2）。
资本充足率指标普降 资本亟待补充
2020年疫情期间，银行积极让利实体经济导致自身盈利能力下滑，商业银行特别是中小银行资本消耗持续增加，中小银行提高资本充足率的愿望也更加迫切。
资本充足率方面，A股农商行中，6家银行资本充足率3个指标均表现为下滑，渝农商行三个指标表现均为上升，青农商行的指标表现较为“特别” （见表3）。
截至2021年一季度末，青农商行资本充足率和一级资本充足率分别为12.64%和10.81%，分别较上年末上升0.32个和0.35个百分点，不过，该行核心一级资本充足率为9.45%，较去年末9.73%下降0.28个百分点。
据青农商行公告，“经中国人民银行和中国银行保险监督管理委员会青岛监管局批准，本期债券发行规模为人民币20亿元，前5年票面利率为4.80%。本期债券的募集资金将依据适用法律和监管部门的批准，用于补充本行其他一级资本。”这也解释了为何该行一级资本充足率和资本充足率上升，然核心一级资本充足率下降。
A股农商行中，6家农商行资本充足率指标全线下滑，“补充资本”已成为重中之重。
4月16日召开的银保监会2021年一季度新闻发布会上，银保监会党委委员、副主席肖远企也明确表示，中小银行补充资本是很重要的问题。未来将继续通过发行地方政府专项债、银行永续债、二级资本债等多种渠道补充银行资本，增强风险抵御和损失吸收能力。
据各银行公告，3月18日，渝农商行获批发行不超过80亿元永续债，张家港行4月16日公告称获准发行20亿元永续债，青农商行于3月29日完成发行20亿元永续债。
“破净”常态化 估值修复尚需时日
除永续债之外，可转债作为银行筹集长期资金的重要渠道，也是潜在的资本补充来源。国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，可转债在转股前，大部分价值计入负债，转股后计入核心一级资本，可同时提升银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率。“因此，从银行角度看，发行可转债一方面可以拓展融资渠道，另一方面也属于资本补充机制的完善。”曾刚说。
然而，从各行的一季报来看，可转债累计转股数依然较低。截至一季度末，除苏农银行之外，其他银行可转债累计转股占发债总量的比例接近0%。
苏农银行截至2021年一季度末累计转股数占其可转债发行总量的48.46%，远高于其他银行。“我行于2018年8月发行25亿元可转换公司债券，并于2019年2月进入可转换公司债券的转股期。在转股期内，我行股价一度高于当时既定的转股价格，故可转换公司债券持有人的转股情绪较为高涨，致使将近50%的可转换公司债券转换为本行股票进而补充资本。”苏农银行相关负责人表示，“发行可转换公司债券，未转股时能补充我行二级资本；进入转股期后将近50%的可转换公司债券实现转股进一步提升了我行的核心一级资本。”
普遍转股率不高依然是制约可转债补充银行资本的重要因素。而背后的根本原因，光大银行金融市场部分析师周茂华表示：“与二级市场正股市场表现不佳有关。”
银行板块一直是“破净”股集中营，而8家A股上市的农商行中，有7家“破净”，未“破净”的常熟银行，其市净率也仅为1.02。
“破净”是指市净率低于1倍，由于“市净率=最新收盘价/最新每股净资产”，银行的市净率一直处于不断变化之中，以4月30日收盘价计算可得上市农商行的市净率可知，渝农商行的市净率0.49，为最低（见表4）。
青农商行4月15日公告显示，该行 A 股股票已经出现任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 80%（5.74元/股×80%= 4.592 元/股），已满足下修条件，修正前转股价格：人民币 5.74 元/股，修正后转股价格：人民币 4.47 元/股。
对于银行来说，转股率不高，意味着可转债补充资本的效果不理想。
分析人士认为，银行股“破净”是由各种因素造成的，由于国家宏观经济正处于转型过程当中，正在不断向良好、稳健的方向发展，所以整体来说银行股的估值是稳定的。
渤海证券最新研报提到，“目前银行板块(中信)估值约为 0.75xPB，仍然处于历史低位。银行作为顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力将得到一定的缓解，从而进一步推动银行股估值修复。”
“零售转型”成为农商行共识
大力发展零售业务成为A股上市农商行转型发展的共识。据《投资者网》统计整理，多家A股上市的农商行在相关报告中明确提出“零售转型”的战略。
“万亿”A+H股农商行渝农商行大力实施 “零售立行、科技兴行、人才強行”战略，坚持将零售业务作为全行发展之基和立行之本，致力打造出特色鮮明、貢獻突出、市场领先的零售业务品牌。
常熟银行围绕“客户年轻化、服务线上化、竞争差异化”的零售业务发展趋势，加速线上线下双融合，推进零售银行转型；江阴银行加快推进零售转型，走小微、普惠、零售“三驾马车”并驾齐驱的路线；苏农银行将金融科技作为零售转型有力抓手，实现零售贷款业务占比快速提升；紫金银行大零售业务发展持续提速，惠农快贷、金陵惠农贷、省农贷款等涉农产品市占率保持领先，农村市场基本盘不断巩固；
无锡银行2020年报中提到，突出零售业务“动力源”，以客户为中心，深化营销方式和理念转型，围绕“扩客群、优渠道、强营销、控成本、优团队”五大思路实现跨越式发展，通过大数据和信息科技提升客户获取与关系管理能力，努力将客户多元化的需求标准化、线上化、自动化，着力加快培育富有活力的零售直营团队，提升市场份额和利润占比。
青农商行一季报提到，加快结构调整，夯实协调发展基础。坚持“大零售”发展战略，开展个人主力客群精耕三项行动，积极调整客户结构，一季度大力营销工资代发单位，截至一季度末，该行个人存款余额突破1500 亿元。
商业银行向零售银行转型具有积极意义，既有助于增强自身盈利增长能力，也有利于更好地服务小微企业，提升服务实体经济质效。
业内人士分析认为，尽管农商行与大中型银行相比存在多方面的差距，但可以立足本地、深耕本土，仍具有加快发展零售业务的天然优势。不少农商行在服务地方经济方面已经具有一定基础，有的“三农”、小微及县域信贷在地方上位居第一，物理网点数量多。农商行积极推进向零售银行转型的目标，增加金融资源投入，改进服务方式、流程及质量，加快金融产品创新，可以更好地满足零售客户的需求。
“从实践来看，零售贷款业务有助于银行节约资本，在获得收益率相似甚至更高的同时，降低不良率。因而，未来农商行将加快向零售银行转型。”
截至目前，就已公布一季报的8家A股上市农商行业绩表现来看，行业基本面持续向好的预期基本得以印证。渤海证券最新研报表明，银行业绩或将呈现出分化趋势，银行板块总体业绩表现好于市场预期，部分优质银行后续表现值得期待。
“就目前已披露的银行年报和一季报来看，业绩表现符合预期，结合宏观经济企稳向好和信用边际收紧的背景，继续看好银行板块的投资机会。”渤海证券最新研报表示。（思维财经出品）■
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