经济观察报 记者 郑一真 华海药业（600521.SH）下跌，美年健康（002044.SZ）下跌，顺丰控股（002352.SZ）跌停，就连去年的机构重仓股中国中免（601888.SH）一季报不及预期也遭遇股价闪崩！
“一天杀一只白马股”，让投资者错愕，亦让羸弱的股市更加风雨飘摇。
而另一方面，外资机构却有抄底迹象，4月12日至14日三天，北向资金净流入超过185亿元。
4月以来，A股市场继续呈现震荡格局，成交金额持续下滑，显示总体市场情绪依然低迷。4月上旬（截至4月12日）新发基金规模仅129亿元，较3月的2264亿元大幅下降。在缺乏新增资金流入的背景下，市场仍然呈现着存量博弈的态势。
市场调整何时到位？
华兴资本首席经济学家李宗光对经济观察报记者表示，白马股爆雷，其实是很正常的市场自我修正的现象。去年以来，白马股涨幅过大，对股价有透支，市场对白马股的盈利预期也变得非常高。一旦业绩不及预期，就会带来猛烈的杀跌。即便年报或一季报表现靓丽，但大部分也已经有较充分的预期。年报和季报业绩发布后，股市也会有一个兑现后卖出调整的需求。至于外资加仓，要具体个股来看，一些公司本身业绩超预期，部分消化去年的高估值，同时高景气状态能够延续，那么股价的下跌加上盈利的高增长，就会让一些机构考虑开始加仓。
接连爆雷
多只行业“茅”近期股价重挫。4月12日以来，包括顺丰控股、恒瑞医药、中国中免、宋城演艺在内的多只白马股股价闪崩，背后多与业绩不及预期相关。
4月13日，中国中免意外跌停。当天盘后，其发布业绩快报，公司2021年度一季度实现总营收181.34亿元，同比增长127.48%;实现扣非后归母净利润28.34亿元，2020年同期为-1.2亿元。28亿元的净利润依旧不达机构预期。4月16日，中国中免收盘价286元，较此前403元的高位已经跌去了30%。宋城演艺当周股价累计跌超11%。美年健康股价三周跌去30%。当周跌幅居前的“茅”个股还包括金龙鱼、三一重工、恒立液压等。4月16日，恒瑞医药跌势继续，股价创2020年6月以来新低，市值跌破4300亿元。
4月12日，美年健康公告，预计第一季度净亏损3.8亿-4.3亿元，上年同期亏损5.99亿元。根据其公告显示，第一季度由于受春节假期影响及客户消费习惯等原因，是健康体检行业的传统淡季，加之疫情的不稳定，公司体检业务也受到一定的影响。截至2020年底，包括易方达、兴全、中欧在内的多家知名基金持有美年健康的股票。
顺丰控股股价较124元的高点已经几乎腰斩。4月8日晚间，顺丰控股公布的第一季度业绩预告，预计一季度亏损9亿至11亿元。4月9日，顺丰控股召开2020年度股东大会，公司董事长、总经理王卫在回答投资者提问时，首先表达了他的歉意，并坦诚在管理上有疏忽，类似的问题不会出现第二次。
从一季报业绩预告来看，Wind数据显示，目前共有810家公司已发布2021年一季度业绩预告，其中盈利的多达742家，占比91.6%。具体来看，今年一季度归母净利润超10亿有24家，主要是各行业的龙头股。其中中国石化一季度归母净利润高达160-180亿元遥遥领先，紧随其后中远海控净利润也高达154.5亿，业绩优异。此外归母净利润预计在1-10亿之间有242家，而多数上市公司一季度归母净利润预告在1亿元以内，共有476家，占比超过一半。其余还有少数上市公司有所亏损，其中目前预告亏损最大的为顺丰控股，一季度预计亏损9亿-11亿，同比下降199.2%-221.2%。
瑞银证券数据显示，截至目前，国内公募基金前50大个股持仓和北上资金前50大个股持仓的静态市盈率分别为25.5倍和24.6倍，较春节前最高点回撤超过20%，但仍均处于过去五年历史均值上方两倍标准差的水平。根据瑞银证券行业研究员自下而上的反馈，各行业一线龙头公司的估值如果较现在下降20%（总体而言大致下降到过去五年历史均值上方一倍标准差的水平）将具备吸引力。市场一致预期国内公募基金前50大持仓个股的总盈利在2021年增长20%。
星石投资数据同样显示，从指数估值水平来看，成分以机构重仓白马股居多的沪深300指数目前估值水平虽然较年初回落，但是历史分位数仍处于80%的高位；而中证500、中证1000、国证2000目前分位数仅为36%、41%、36%，显示目前白马股性价比还没有很突出。因此，即使业绩大幅超预期，股价也很难上涨；如果持平或者不及预期，基本难免大跌。
估值何解？
在李宗光眼中，作为一个整体来讲，所谓白马股或者说核心资产，估值依然是偏高的，调整的幅度仍不够大，或者时间还不够充分。未来一段时间，白马股整体依然会处于一个调整的状态，未必一定会大跌，也可能是较长时间的震荡磨底，但趋势性行情仍需要等待。短期来讲，今年大的机会上半年还是在周期，下半年很多科技股，比如手机产业链、半导体等可能会有一些机会。当然，从长期来看，白马股或者核心资产仍然是最好的赛道，一旦估值变得有吸引力，仍有参与价值。
部分白马股轮流闪崩，星石投资认为，最根本的原因有三点，一是随着流动性预期见顶，市场对高估值白马股的估值容忍度下降；二是市场对经济基本面的预期出现分歧，情绪更加脆弱；三是资金面进入存量博弈。因此，短期来看高估值的股票仍然面临较大压力。
星石投资表示，从基本面来看，目前业绩驱动仍然向上，流动性也并未急转弯，市场还没有进入熊市的条件，仍有不少结构性的投资机会有待挖掘。但需要注意的是，随着流动性预期见顶，过去两年由流动性驱动的行情基本成为过去式，因此投资模式也要相应转变，要更加严格的审视业绩。
流动性层面，截至目前，4月上旬市场流动性环境仍偏宽松，DR007回落到1.9%-2.0%区间，银行间市场质押式回购成交量也较3月下旬有所回升，显示出市场预期可能变得更为乐观。
但瑞银证券中国利率市场策略分析师夏愔愔认为，4月上旬资金面尚宽松，但潜在负面因素没有消除。股市延续弱势震荡，缺乏增量资金的背景下呈存量博弈态势。?
央行如何看待4月份的流动性？中国人民银行货币政策司司长孙国峰4月12日在2021年第一季度金融统计数据新闻发布会上表示，人民银行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。孙国峰强调，判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天逆回购操作利率，以及中期借贷便利利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量和银行体系流动性。
从风险偏好来看，市场风险偏好仍然比较低。交银国际研究部主管洪灏表示，垃圾债与投资级债券的回报率差目前处于过去10年的最高水平附近，而且似乎在继续收窄。这暗示着市场的风险偏好正在减弱。历史上，当垃圾债回报率差处于当前水平时，如果垃圾债表现没有进一步恶化、市场风险偏好稳定时，中国股市会有一定的涨幅，就像2017年那样；然而，当垃圾债暴跌时，中国股市也会被带下来，就像2018年和2020年初那样。鉴于目前的大环境，垃圾债近期仍将面临压力，因此仍将拖累股市，使股市无法更好地反映当下经济复苏的态势。
