《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
周四早盘A股三大指数集体小幅低开。开盘之后，指数震荡企稳回升，创业板指数领涨。午后，指数总体继续呈现缓慢震荡攀升态势，创业板指一度涨超1%，临近尾盘，指数小幅冲高回落。截止收盘沪指涨0.47%，深成指涨0.87%，创业板指涨0.93%。盘面上，上涨个股家数略多于下跌个股，涨停股（剔除ST和未开板次新股）35家，显示市场情绪和赚钱效应一般。
昨天早评中曾提到，虽然指数整体还是以调整为主，“但出现了一个积极的信号。那就是无论主板还是调整较多的中小创，上涨个股数量都明显超过下跌个股，显示市场情绪和指数走势出现底背离，从这个角度上看，应该有点跌不动了”。所以，昨天指数集体上涨也算情理之中。
技术上，上证指数继续创出上周五低点以来的新高，并站在所有均线之上，短线上保持震荡上行态势，日线MACD继续保持在零轴之上，也意味着延续波段上升格局。深成指和创业板指也终于探底回升，创业板指缓解破位从而形成双头的担忧，目前仍保持区间震荡格局。只是成交量方面稍有萎缩，不补量的话，短线应该会有反复。结合临近周末，市场情绪相对趋于谨慎这一因素，今天出现冲高回落或小幅调整的概率稍大。不过，只有周末没有什么利空的话，那么又可以期待一下下周的“红周一”了。
关于年底时段大盘运行模式，最近谈得比较多了，总体就是上下空间有限的震荡格局，这个判断没什么变化。当前重心主要还是在于把握市场结构性机会，即“轻指数、重个股”。而对于结构性机会，最近锐叔也一直坚持认为，基本面背景进入“信用收缩+盈利扩张”后，机会更偏向于“低估值+（顺周期+可选消费）”的传统行业。但昨天的行情似乎有点打了锐叔的脸，倒是周期股普遍都在调整，传统行业为主的主板上证指数也弱于成长股为主的创业板指数。难道市场风格又要切换了？
对此，锐叔并不认为这样认为。考虑到今年上半年基数较低的因素，经济上行的同比增速高点应该会出现在明年二季度，意味着“疫情受损”较重的顺周期行业的盈利高点在明年上半年，这一预期会继续提供其上行推动力。昨天，锐叔还从另外一个角度，即年底机构动向上存在高低切换的“潜规则”，也有利于前10个月表现较差的“低估值+（顺周期+可选消费）”的估值修复。事实上，昨天虽然沪弱深强，但北上资金依然在沪股通中净买入超13亿，深股通却净流出近9亿，而且已经连续5个交易日如此了。而最近一个月，沪股通净买入163.06亿元，深股通则净流出49.73亿元，分化很明显。而且就趋势来看，上证指数为波段上升格局，深成指和创业板指虽然昨天反弹更多，但仍未摆脱波段调整格局，其中具体行业的趋势上的差异就更加明显了。趋势一旦形成，是很难在短期内改变的，一两天的走势说明不了什么问题，你总不能每天都把人家按在地上“摩擦”吧，再说“低估值+（顺周期+可选消费）”品种里面有不少大盘股，相对比较“笨重”，跑几步后踹口气也很正常。因此，后市还是应该继续坚持最近的结构性主线思维。
板块和热点方面，昨天盘面上，军工、家用电器、养殖业、酿酒等涨幅居前，有机硅、港口航运、有色金属等跌幅居前。
军工是昨天表现最为亮眼的板块，涨停板及涨幅超过10%的个股数量达到14只。板块的启动有几个催化剂，包括：近期军工产业在订单和预付款等问题上将有明显改善，订单的大规模集中释放、预付款按时足量拨付等利好再度提振板块的整体活力。另外，一年一度的卫星导航年会下周要在成都举办，与往年不同的是，这次是北斗全球组网完成后首次高规格会议，市场预计，也许会有一些利好释放。中长期来看，十四五规划首次提出了2027年实现建军百年目标。意味着，未来5-7年我国国防装备将进入升级期。有券商测算：根据“十四五”规划，未来三年军工订单需求大幅增长。其中导弹预计“十四五”是“十三五”的5-10倍增长，飞机是3-5倍增长。意味着，至少未来3年，军工行业将进入到高确定、高成长的产业趋势，堪比新能源汽车。但短期来看，拜登即将上任，中美关系大概率不会像之前那么紧张。RCEP刚刚签署，亚太地区都在忙着做生意，地缘冲突也会减少。因此，持续性还有待观察。稳妥一些，还是将眼光放长远一些，后市再慢慢寻找逢低布局的时机。
家电板块主要是受消息面上，国常会“鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴”的刺激，不过同样属于复苏逻辑的可选消费，以及有国常会“开展新一轮汽车下乡和以旧换新”消息刺激的汽车板块，在昨天却出现了明显回调。锐叔觉得它们之间的差别，可能主要还是前期涨幅和启动时间先后。所以，即使我们看好一个板块的趋势，也还是要注意节奏。
昨天跌幅居前的有机硅、港口航运、有色金属都是近期涨幅较大的周期类品种，尤其是有机硅和电解铝。昨天锐叔已经对有机硅的驱动逻辑进行过分析，今天说一下电解铝。疫情冲击之后，7月电解铝价格已修复至疫情前水平，目前自低点的11200元/吨至今反弹幅度达34.64%，同时电解铝盈利也快速修复，根据券商研究机构测算，7月至今，电解铝行业平均单吨净利维持在1000元以上，行业实现了长时间较好的盈利水平。需求端，地产进入后周期竣工阶段、汽车整体产销回升、前期批复的电网项目支撑电网投资修复下，消费增速显著高于产量增速，从而支撑电解铝价格及盈利不断走高；成本端，上游氧化铝过剩背景下，电解铝成本将保持低位；库存方面，11月19日，国内电解铝社会库存较上周下降1.4万吨至61.5万吨，铝棒库存较上周减少1.25万吨至7.54万吨，库存保持低位。综合来看，电解铝行业在未来一段时期，还会继续保持较高景气度。类似这类景气度明显上升的部分化工、有色等周期性品种，回调之后应该是再次提供了一个低吸机会。
操作策略：
周四大盘整体震荡上涨，但量能萎缩叠加临近周末市场情绪趋于谨慎因素，今天出现冲高回落或小幅调整的概率稍大。在当前将流动性边际收紧但宽松政策退出不会太快，同时经济复苏态势延续的背景下，预计短期后市上下空间都不大，仍以震荡为主。中期来看，流动性最充裕时期已过，明年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，大盘仍可能保持区间震荡格局。操作上，持股待涨为主，重仓者可利用冲高机会适当进行一些高抛低吸，轻仓者暂观望，若今天出现明显调整，可考虑适当加仓。当前市场主线趋于明朗，一定程度上可看轻指数，重点还是在把握结构性机会上。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、景气度持续上升的行业、新能源汽车产业链等方向。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
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