HDFC Securities关于H.G.的研究报告基础工程
内联Rev / EBIDTA，APAT超出预期：HG Infra公布20财年第二季度的收入为47亿卢比。EBIDTA利润率同比增长94个基点至15.5％。息税折旧摊销前收益率为3％。同比固定贬值，利息成本同比下降和较低的税率（新的ETR）导致APAT失败。约有51％的积压订单尚未开始执行：HG有620亿卢比的未完成订单，其中320亿卢比尚未落实（2个HAM项目和2个EPC软件包）。预计所有这些项目都将在20财年第3季度获得“指定日期”，并提前征地。再加上Hapur Moradabad项目执行的增加，可能有助于HG在20财年实现25-30％的收入增长。在20-21财年期间，待定的HAM股权要求约为25亿卢比。FY20E的去杠杆化目标正步入正轨：HG的总债务为34亿卢比（包括4亿卢比的发起人贷款），而第二季度为35亿卢比。截至20财年第一季度，在世界银行资助的拉贾斯坦邦项目中，未清偿的HGs债务为18亿卢比，该公司在20财年第二季度收到的债务为12亿卢比。汉普莫拉达巴德（Hapur Moradabad）项目的执行工作得到加强（预计在20E财年达到30亿卢比），再加上来自待批准项目的动员预付款（超过10亿卢比），HG正在努力实现其FY20E的目标总债务水平为25亿卢比（减少10亿卢比）。与1HFY20）。
外表
HG Infra报告说Rev / EBIDTA / APAT优于我们的估计值1/3 / 8.5％。较高的EBIDTA利润率（较预期高出35个基点），稳定的利息成本/贬值导致APAT亏损。我们维持BUYon HG的SOTP为441 / Sh卢比，将EPC业务的FY21E估值为12倍。
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