HDFC证券关于多商品交易所的研究报告
收入比上一季度增长0.4 / 9.0％，达到8.0亿卢比（符合预期，为7.9亿卢比），销量增长了0.2 / 9.3％。季度同比下降0.5 / 1.8％。19财年销量恢复强劲（+ 22.5％）。我们预计，监管方面的顺风和零售业参与度的提高将继续推动增长。MCX的市场份额保持稳定在91％。参与者仅凭价格，深度和影响成本就很难将交易量从现有交易中转移出来。ADTV同比/季度增长1.8 / 12.8％至2743.30亿卢比。金银/能源的复苏正推动增长（环比增长10.9 / 10.7％），抵消了金属环比下降16.2％（受实物交割影响）。金块交易量仍比降级前的水平低约25％。由于对伦敦金属交易所的特许权使用费降低，成本控制和没有一次性交易的影响，EBITDA利润率达到了34.9％，比上一季度增长305个基点，好于预期。在过去两个季度中，利润率扩张了约760个基点，这令人鼓舞。机构参与和指数的进展缓慢，但机会很大。期权交易量现在是期货交易量的2.3％，MCX仅从21财年开始对期权交易收费。
外表
我们基于在线1QFY20维持对MCX的买入评级。尽管竞争加剧，该公司仍保持了市场份额。嵌入式非线性和成本控制正在导致利润增长。监管顺风将进一步增加销量。我们给FY21E核心PAT分配30倍，并加上净现金以达到962卢比的SoTP（上涨13％）。
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