HDFC Securities关于Glenmark的研究报告
受美国市场缺乏获利产品批准以及研发支出增加的影响，Glenmark制药（GNP）连续第二个季度实现了低于标准的盈利能力。EBITDA同比下降41％至29亿卢比，EBITDA利润率为13.5％同比下降735个基点。由于gZetia的损失排他性，营业收入同比下降7.2％。美国业务同比下降30％/环比下降5％至70亿卢比。报告的PAT为15亿卢比，同比增长约600％/ QoQ 60％，受外汇收益6.4亿卢比（而2018财年第三季度为亏损）支撑。
外表
在缺乏面向美国市场的有利可图的产品发布的情况下，过去两个季度的基本利润率已从2017财年的18-19％降至13-14％。但是，随着最近的gWelchol和gProtopic批准，19HFY19的利润率有望恢复正常。管理层还指导在19财年为美国市场推出10多个新产品，这将帮助GNP在19财年保持16-17％的利润率。预计FY17-20E的收入/收益复合年增长率为6％/ 10％。维持买入评级，目标价为710卢比（16倍FY20E，管道为135卢比/股）。
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