上个月，天然气生产商Santos Ltd（ASX：STO）拒绝了Harbour Energy Ltd的提议收购，认为Harbour的要约低估了该公司的价值。
Harbor以每股5.21美元，合每股6.86澳元的价格收购Santos。然而，Santos今天的股价为6.04美元，较发行价有12％的折扣。那么，当前股价是否被低估？
也许;如果您同意Santos董事会。董事会在拒绝Harbours的最佳报价和最终报价时提出的论据之一是，随后的油价上涨侵蚀了Santos股价的初始溢价，从而使该公司低估了报价。
也有一些重要的论据认为，该交易对于股东而言过于复杂和高风险，但显然要约价格不足以弥补这些问题。
但是，对我来说，当前12％的折让表明，股东们犹豫不决地承担桑托斯董事会所设想的相同价值。
基于波动性的论点
我认为，部分疑虑可能是围绕董事会的假设，即公司价值应由现货石油价格决定。
油价长期波动，尽管我确信桑托斯董事会在油价短期上涨的背景下坚持要求更高的溢价，从而符合股东的最大利益，但如果我对公司进行估值，我肯定会使用更长的时间，任期预测设定了我的期望。
而且，您知道有没有一家公司不应该像桑托斯那样在石油价格波动中赌博。在2013年大胆宣布转向与石油挂钩的液化天然气价格而不是制定伍德赛德石油有限公司（ASX：WPL）赞成的合同价格之后，石油价格迅速从每桶100美元跌至每桶50美元。
那么，董事会期望如何实现其预期的“更高的股东价值”呢？
Santos报告称，当前的经营业绩前景仍然强劲。以当前油价计算的强劲现金流将有助于提前增加公司的净债务头寸（可能通过增加现金余额），并允许“在短期内恢复全额股息”。
愚蠢的外卖
我认为，当前对Santos收购要约的折扣表明，投资者在对Santos感到失望之后，对Santos持健康的怀疑态度。
如果公司能够为未来的半年业绩和全年指导目标提供高于这些预期的业绩，那么公司的股价就有可能朝着董事会的方向上涨。
